原產品泡沫若破滅油價回檔通脹速減

http://www.chinapress.com.my/topic/business%20weekly04/
updated:June 28, 2008 17:14

回顧過去10年，網絡泡沫化在2001年爆發了；去年次貸危機轟炸了。 原產品價格近期漲勢如虹，單是石油價在短短數個月內就屢創新高的“佳績”，難道另一輪的泡沫化已成形？

《中國報》綜合經濟學家意見，他們認為，原產品泡沫化是有跡可尋的。 一旦泡沫破滅，原產品價格晉盤整期，將對國家經濟構成的影響有多大？老百姓從中嚐到的是甜頭還是苦頭？

原產品價格飆漲，泡沫或在美國大選后破裂，料通脹壓力將減輕。物極必反，成形的原產品泡沫不斷膨脹之際，破滅之日，或逼在眉梢，抑或還可撐一段時間。 當泡沫破裂時，對百姓生活負擔和國家經濟將構成一定的影響，影響有多大？這是我們關注的。

原產品價格暴漲至高峰時，需求消失殆盡，若泡沫在這瞬間破裂，原產品價格就會從高空中迅速挫跌。

興業研究經濟學家白文春向《中國報》指出，若原產品，尤其是石油價格挫至低于每桶100美元（約326.65令吉），通脹率肯定會下滑，百姓擔子也會減輕。

成本帶動
國際油價在6月26日盤中，一度上探每桶140.39美元（約457.39令吉），閉市報139美元，皆是歷上新高紀錄。

政府在6月4日宣佈，每公升無鉛汽油從1.92漲至2.70，有鉛汽油則從1.88令吉漲至2.62令吉，並將在8月開始實行新燃油補貼管理機制。 若燃油新機制有如早前報導所指，是根據市價自由浮動，百姓將從中獲益。

英特太平洋證券研究主管安東尼達斯指出，一旦泡沫破裂，原產品價格將晉盤整，進而減低由成本帶動（cost-push）的通脹壓力。

“同時，原產品價格走緩，將給國家銀行更大空間喘息，包括不調高利率。” 他說，我國主要面臨成本帶動型通脹壓力，只有原料成本走低，方可減緩通脹壓力。

“雖然根據理論，通脹高漲需調升利率克制，但是我國通脹非由需求拉動型（demand-pull），若一味調高利率，反而遭殃的是老百姓。” 他說，利率調高后，不但不能解決通脹問題，反而導致通脹惡化。

安東尼指出，屆時，商家經商成本更高，繼而將轉嫁成本給客戶，平民百姓可消費收入減低，通脹壓力不減反增，最終受苦的還是百姓。 安東尼說，原產品價格料將盤整約40%，短期最大的關注是停滯性通膨（stagflation）課題。
“我們看到成本帶動型通脹壓力升溫，同時又察覺實際經濟成長放緩。”

泡沫有跡可尋
多個國際原產品價格近期屢創新高，有者認為，在幕后推高價位的正是投機商。投機熱錢紛紛湧入，原產品期貨市場在近期熱鬧起來了。 當交易架構不是完全建立在供需基本面上，市場擔心，原產品泡沫是否成形了？ 白文春和安東尼皆異口同聲指出，原產品泡沫化是有跡可尋。

安東尼曾在報告中指出，目前的石油期貨市場已變質了，從“買家與賣家”交易，搖身變成投機商交易場所。 “我們發現，投機商是原油市場的最大客戶，市場分額在8年來翻倍。”

持71%訂單
雖然美國財政部長鮑爾森指出，他沒有，也無法找到證據證明，投機人士是推動油價持續上漲的主要力量。惟根據美國原產品期貨交易委員會（CFTC），在2000年1月，投機商控制買進在紐約原產品交易所（NYME）的西德州中原油（West Texas Intermediate crude oil）期貨訂單37%。

惟在今年4月，中介商和投機商持有期貨訂單71%！據英國《經濟學家》雜誌報道，目前國際原油期貨交易市場的投機資金約有2600億美元（約8493億令吉），是03年的20倍。

升息克物價侵蝕企業盈利
我國通脹是成本帶動造成，升息反而會導致通脹惡化，政府也表示無意調息。通脹觸頂，各國中央銀行該怎么辦？

綜合全球經濟學家意見認為，隨著通脹壓力揚高，全球主要央行或會調高利率克通脹。惟他們說，國際資金短期內看空公債市場，料國際短線資金比較不會流向原產品市場。

“新興亞洲市場如印度和中國短期內通脹壓力仍很大，擔心這將會侵蝕亞洲新興市場的企業盈利增長，和當地經濟成長表現。”

目前，許多新興國家如印度、印尼、菲律賓、巴西和匈牙利皆已步入升息列車，歐元區也預估將在7月3日調升利率至4.25%。

美息不動
美國聯邦儲備局（FED）在本月26日宣佈，維持利率2%不變。不過，期貨市場解讀美聯儲聲明，認為年底或是明年初開始或會升息。 此外，我國第二財長丹斯里諾莫哈末說，由于國內通脹是成本帶動造成，升息無法奏效，政府暫未遇見利率調高的挑戰。 官方預測，大馬通脹率今年將衝高至5%，全年經濟成長可達致5至6%。

5月份消費價格指數（CPI）揚至3.8%，創22個月新高，經濟學家不排除國行調升利率25個基點的可能性。

破裂就在美國大選後
原產品泡沫幾時將“扑”地一聲破裂？ 安東尼大擔預測，美國選舉后，將是泡沫醞釀破裂危機之時。美國將在今年11月4日大選。

“我預計，原產品泡沫將在今年末季或明年首季宣告破滅。” 同時，他預估，美國今年經濟不會增長，為零成長率；明年則微揚1%。

“美國料將在明年調漲利率，美元逐漸升值，原產品價格也回返正軌。” 白文春指出，目前仍難以預計泡沫何時破裂，關鍵在于兩大因素，包括美國國會或通過及實施原產品，尤其是針對石油期貨投資的新條例，以阻止石油價格繼續攀高，泡沫也將隨之爆裂。

“目前全球受石油高企影響，導致各國皆難逃通脹魔掌，結果或被逼調高利率抑制通脹，惟這將拖累經濟成長放緩。”

他說，投機活動進而減少，並撤離原產品期貨市場，原產品價格將晉盤整。

美國國會設限油價可回跌50%
是時候添油了？油價高企令許多駕車族勒緊褲帶過日子，惟泡沫破滅后有望油價返回正軌。安東尼指出，當投機活動升溫之際，是政府進場干預時機。

“尤其是大工業國需制定新條例限制投機活動，及減低產油成本。” 他說，雖然大馬暫沒有能力設定條例干預市場，惟可透過大型機構如石油輸出國家組織（OPEC）和國際貨幣基金（IMF），共同努力遏止投機活動。

“我們認為，油價應徘徊在每桶60美元（約195.99令吉）至70美元（約228.66令吉）。”

反映實際供需
能源專家曾在美國眾議院聽證會上指出，若該國國會對金融機構投資原產品施以嚴格限制，油價或從現有的每桶高于135美元（約440.98令吉）水平，回跌約50%。

他們認為，油價可能在一段合理的短時間內，回跌到每桶65美元（約212.32令吉）到約228.66令吉。

眾議院能源及商務小組主席丁格爾說，議員應為投機客的操作規模設下明確限制，和要求投資銀行揭露所有能源交易資料。

另外，許多美國國會議員也尋求抑制能源期貨市場雙向交易，並為美國外匯投資設限，甚至提高投機客保證金。

美國原產品期貨交易委員會宣佈一系列舉措，以改善能源期貨市場監管，包括要求投資銀行和養老基金等機構投資者，每月報告原油期貨交易市場的投資情況，並尋求加強與英國等其它國家的監管機構合作。

“這可確保市場不受欺詐行為操縱，價格反映供需關係。”

現有價格超出合理水平30%
全球各國皆難逃通脹魔掌，其中包括鄰國菲律賓。原產品泡沫化，始于17世紀的荷蘭。 在西元1637年2月，荷蘭掀起鬱金香花泡沫化浪潮，鬱金香價格在短短2個月內翻漲10倍，被推高至1磅1500荷蘭盾，或約3477.07令吉。

當時，1500荷蘭幣相等于一位普通木匠4年薪水。 但是，歷史高價的代價，就是鬱金香需求直線走低，價格應聲大演滑鐵盧。

400年過去了，安東尼達斯和白文春皆指出，現有原產品市場皆充斥另一波泡沫危機。
白文春指出，自去年9月美國宣佈減息開始，投機客紛紛將目標鎖定在原產品市場，導致原產品期貨價格漲勢如虹。

根據雷曼兄弟（Lehman Brothers）數據，截至今年4月中，共有2350億美元（約7676億令吉）流向原產品市場，較2006年初的700億美元（約2286億令吉）暴增2.4倍。

另一方面，法國興業銀行（Societe Generale）分析員艾伯特愛德華則指出，目前原產品價格有如踩高蹺般危險，料年底前會泡沫化。

吸引大批熱錢
分析界認為，原料價格早在去年9月便已達合理價位，根據標準普爾高盛原產品指數計算，目前原產品價格已經超出合理價位30%。

此外，原油價格飆漲，小麥、咖啡及白米價格也紛紛寫下紀錄，吸引大批熱錢投資。