Monday, June 30, 2008

原產品泡沫若破滅油價回檔通脹速減

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updated:June 28, 2008 17:14

回顧過去10年,網絡泡沫化在2001年爆發了;去年次貸危機轟炸了。 原產品價格近期漲勢如虹,單是石油價在短短數個月內就屢創新高的“佳績”,難道另一輪的泡沫化已成形?

《中國報》綜合經濟學家意見,他們認為,原產品泡沫化是有跡可尋的。 一旦泡沫破滅,原產品價格晉盤整期,將對國家經濟構成的影響有多大?老百姓從中嚐到的是甜頭還是苦頭?

原產品價格飆漲,泡沫或在美國大選后破裂,料通脹壓力將減輕。物極必反,成形的原產品泡沫不斷膨脹之際,破滅之日,或逼在眉梢,抑或還可撐一段時間。 當泡沫破裂時,對百姓生活負擔和國家經濟將構成一定的影響,影響有多大?這是我們關注的。

原產品價格暴漲至高峰時,需求消失殆盡,若泡沫在這瞬間破裂,原產品價格就會從高空中迅速挫跌。

興業研究經濟學家白文春向《中國報》指出,若原產品,尤其是石油價格挫至低于每桶100美元(約326.65令吉),通脹率肯定會下滑,百姓擔子也會減輕。

成本帶動
國際油價在6月26日盤中,一度上探每桶140.39美元(約457.39令吉),閉市報139美元,皆是歷上新高紀錄。

政府在6月4日宣佈,每公升無鉛汽油從1.92漲至2.70,有鉛汽油則從1.88令吉漲至2.62令吉,並將在8月開始實行新燃油補貼管理機制。 若燃油新機制有如早前報導所指,是根據市價自由浮動,百姓將從中獲益。

英特太平洋證券研究主管安東尼達斯指出,一旦泡沫破裂,原產品價格將晉盤整,進而減低由成本帶動(cost-push)的通脹壓力。

“同時,原產品價格走緩,將給國家銀行更大空間喘息,包括不調高利率。” 他說,我國主要面臨成本帶動型通脹壓力,只有原料成本走低,方可減緩通脹壓力。

“雖然根據理論,通脹高漲需調升利率克制,但是我國通脹非由需求拉動型(demand-pull),若一味調高利率,反而遭殃的是老百姓。” 他說,利率調高后,不但不能解決通脹問題,反而導致通脹惡化。

安東尼指出,屆時,商家經商成本更高,繼而將轉嫁成本給客戶,平民百姓可消費收入減低,通脹壓力不減反增,最終受苦的還是百姓。 安東尼說,原產品價格料將盤整約40%,短期最大的關注是停滯性通膨(stagflation)課題。
“我們看到成本帶動型通脹壓力升溫,同時又察覺實際經濟成長放緩。”

泡沫有跡可尋
多個國際原產品價格近期屢創新高,有者認為,在幕后推高價位的正是投機商。投機熱錢紛紛湧入,原產品期貨市場在近期熱鬧起來了。 當交易架構不是完全建立在供需基本面上,市場擔心,原產品泡沫是否成形了? 白文春和安東尼皆異口同聲指出,原產品泡沫化是有跡可尋。

安東尼曾在報告中指出,目前的石油期貨市場已變質了,從“買家與賣家”交易,搖身變成投機商交易場所。 “我們發現,投機商是原油市場的最大客戶,市場分額在8年來翻倍。”

持71%訂單
雖然美國財政部長鮑爾森指出,他沒有,也無法找到證據證明,投機人士是推動油價持續上漲的主要力量。惟根據美國原產品期貨交易委員會(CFTC),在2000年1月,投機商控制買進在紐約原產品交易所(NYME)的西德州中原油(West Texas Intermediate crude oil)期貨訂單37%。

惟在今年4月,中介商和投機商持有期貨訂單71%!據英國《經濟學家》雜誌報道,目前國際原油期貨交易市場的投機資金約有2600億美元(約8493億令吉),是03年的20倍。

升息克物價侵蝕企業盈利
我國通脹是成本帶動造成,升息反而會導致通脹惡化,政府也表示無意調息。通脹觸頂,各國中央銀行該怎么辦?

綜合全球經濟學家意見認為,隨著通脹壓力揚高,全球主要央行或會調高利率克通脹。惟他們說,國際資金短期內看空公債市場,料國際短線資金比較不會流向原產品市場。

“新興亞洲市場如印度和中國短期內通脹壓力仍很大,擔心這將會侵蝕亞洲新興市場的企業盈利增長,和當地經濟成長表現。”

目前,許多新興國家如印度、印尼、菲律賓、巴西和匈牙利皆已步入升息列車,歐元區也預估將在7月3日調升利率至4.25%。

美息不動
美國聯邦儲備局(FED)在本月26日宣佈,維持利率2%不變。不過,期貨市場解讀美聯儲聲明,認為年底或是明年初開始或會升息。 此外,我國第二財長丹斯里諾莫哈末說,由于國內通脹是成本帶動造成,升息無法奏效,政府暫未遇見利率調高的挑戰。 官方預測,大馬通脹率今年將衝高至5%,全年經濟成長可達致5至6%。

5月份消費價格指數(CPI)揚至3.8%,創22個月新高,經濟學家不排除國行調升利率25個基點的可能性。

破裂就在美國大選後
原產品泡沫幾時將“扑”地一聲破裂? 安東尼大擔預測,美國選舉后,將是泡沫醞釀破裂危機之時。美國將在今年11月4日大選。

“我預計,原產品泡沫將在今年末季或明年首季宣告破滅。” 同時,他預估,美國今年經濟不會增長,為零成長率;明年則微揚1%。

“美國料將在明年調漲利率,美元逐漸升值,原產品價格也回返正軌。” 白文春指出,目前仍難以預計泡沫何時破裂,關鍵在于兩大因素,包括美國國會或通過及實施原產品,尤其是針對石油期貨投資的新條例,以阻止石油價格繼續攀高,泡沫也將隨之爆裂。

“目前全球受石油高企影響,導致各國皆難逃通脹魔掌,結果或被逼調高利率抑制通脹,惟這將拖累經濟成長放緩。”

他說,投機活動進而減少,並撤離原產品期貨市場,原產品價格將晉盤整。

美國國會設限油價可回跌50%
是時候添油了?油價高企令許多駕車族勒緊褲帶過日子,惟泡沫破滅后有望油價返回正軌。安東尼指出,當投機活動升溫之際,是政府進場干預時機。

“尤其是大工業國需制定新條例限制投機活動,及減低產油成本。” 他說,雖然大馬暫沒有能力設定條例干預市場,惟可透過大型機構如石油輸出國家組織(OPEC)和國際貨幣基金(IMF),共同努力遏止投機活動。

“我們認為,油價應徘徊在每桶60美元(約195.99令吉)至70美元(約228.66令吉)。”

反映實際供需
能源專家曾在美國眾議院聽證會上指出,若該國國會對金融機構投資原產品施以嚴格限制,油價或從現有的每桶高于135美元(約440.98令吉)水平,回跌約50%。

他們認為,油價可能在一段合理的短時間內,回跌到每桶65美元(約212.32令吉)到約228.66令吉。

眾議院能源及商務小組主席丁格爾說,議員應為投機客的操作規模設下明確限制,和要求投資銀行揭露所有能源交易資料。

另外,許多美國國會議員也尋求抑制能源期貨市場雙向交易,並為美國外匯投資設限,甚至提高投機客保證金。

美國原產品期貨交易委員會宣佈一系列舉措,以改善能源期貨市場監管,包括要求投資銀行和養老基金等機構投資者,每月報告原油期貨交易市場的投資情況,並尋求加強與英國等其它國家的監管機構合作。

“這可確保市場不受欺詐行為操縱,價格反映供需關係。”

現有價格超出合理水平30%
全球各國皆難逃通脹魔掌,其中包括鄰國菲律賓。原產品泡沫化,始于17世紀的荷蘭。 在西元1637年2月,荷蘭掀起鬱金香花泡沫化浪潮,鬱金香價格在短短2個月內翻漲10倍,被推高至1磅1500荷蘭盾,或約3477.07令吉。

當時,1500荷蘭幣相等于一位普通木匠4年薪水。 但是,歷史高價的代價,就是鬱金香需求直線走低,價格應聲大演滑鐵盧。

400年過去了,安東尼達斯和白文春皆指出,現有原產品市場皆充斥另一波泡沫危機。
白文春指出,自去年9月美國宣佈減息開始,投機客紛紛將目標鎖定在原產品市場,導致原產品期貨價格漲勢如虹。

根據雷曼兄弟(Lehman Brothers)數據,截至今年4月中,共有2350億美元(約7676億令吉)流向原產品市場,較2006年初的700億美元(約2286億令吉)暴增2.4倍。

另一方面,法國興業銀行(Societe Generale)分析員艾伯特愛德華則指出,目前原產品價格有如踩高蹺般危險,料年底前會泡沫化。

吸引大批熱錢
分析界認為,原料價格早在去年9月便已達合理價位,根據標準普爾高盛原產品指數計算,目前原產品價格已經超出合理價位30%。

此外,原油價格飆漲,小麥、咖啡及白米價格也紛紛寫下紀錄,吸引大批熱錢投資。

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