玉楼金阙：阳光普照●陈金阙

玉楼金阙：阳光普照●陈金阙
2010/11/09 6:06:08 PM
●陈金阙 专业财务规划师
http://www.nanyang.com/sidelines/sidelines_articleDetail.asp?type=D&ID=198809&sID=9&cID=33

上星期才说到本地著名产业公司阳光（Sunrise）冲出海外，成功在加拿大插下第一枝胜利的旗帜，这边厢UEM置地（UEMLand）突然平地一声雷，在屠妖节前夕宣布以换股的方式，有条件全面收购阳光股权，而且已经获得阳光执行主席拿督童贵旺兼数位大股东的祝福，一举取得40.3%支持此建议，离其目标——最少50%加一票已不远矣。

由于双方的公司文化迥然不同，是次并购对双方事关重大，许多高层到消息公布那天都还蒙在鼓里，保密功夫可说做得十足。

UEM 置地是以换股的方式全购阳光，参考价是2.80令吉，阳光的股东可选择以1股阳光换取1.33 UEM置地新股（参考价2.10令吉），或者换取2.8股UEM置地的可赎回可转换优先股（定价1令吉，转换价为2.30令吉，为期两年，两年内如不转换，UEM置地将以每股1令吉赎回）。

优先股有2好处

前者就比较直接，以UEM置地停牌价2.26令吉来看，阳光股东获得约8%的折价，不过没有涉及现金交易。

后者就要看UEM置地未来两年的前景，因为该优先股并没在马股市上市，所以股东不能公开买卖，而且这两年不得享有股息。

不过，优先股也有两个好处，一个其风险很低，如果两年内UEM置地股价不济，股东仍能在期满时领到2.80令吉现金；万一UEM置地股价大起，比如涨到3令吉，股东可以一股加1.30令吉转换，比直接换新股赚更多钱。

哪一个方式比较值得，我们让分析员去为我们一一剖析，笔者在这里所看到的，是两个作风完全不一样的产业公司，在各有所求之下，冒着文化冲突的风险之下结盟，踏出了重要的第一步。

众所皆知，UEM置地是属于官联公司，77%为国库控股所持有，虽然地库很大（过万英亩），但没有一个很出名的品牌，与其说是发展商，不如说是卖地皮更贴切；而且，市值约80亿令吉，本益比高达70倍，难免不受投资者青睐。

维持赚幅游刃自如

反之，阳光这品牌，完全是本地私人企业在高档房产的品质保证，在大马是如此，在加拿大也是如此，不过却局限于地库很小（约164英亩），市值也只有13亿令吉，虽然有强稳的赚幅，却往往不被大型投资者相中。

料不到这两个产业公司竟然能看中对方的优点，同时包容其缺点，如能精诚合作，必能达到相辅而成的目的。

童贵旺后续受关注

诚如笔者前篇所言，拿督童贵旺所推出的第三阶段的成长，将会把阳光公司推向一个前所未有的境界：如果是多种产品、多个地点，单凭阳光自己，绝对不是问题；不过如果要营业额成长以年倍增，必须有庞大的地库供给，这方面UEM置地可以轻易办到，至于维持利基赚幅，阳光应该游刃自如。

同时国库控股也得以借助阳光的（品牌）力量，在国内的大型产业计划（如伊斯干达计划、公积金局在双溪毛糯RRI的发展计划等），或是跨出海外的屋业发展计划，更有效的“普照大地”。

不管阳光最终会否除牌，拿督童贵旺新成长阶段的首次重槌出击，已把阳光股价推向比较合理的2令吉80仙，相信拿督童的股东们，必然很关注其下来的后续动作。