经济眼：当初为何逼我放弃你？

source: 2009-oct-12 南洋商报经济眼：当初为何逼我放弃你？●陈金阙 2009/10/11 5:53:47 PM ●陈金阙 财务规划者
http://beta.nanyang.com/NewsCent ... p;SID=29&CID=25

所谓“有人漏夜赶科场，有人辞官归故里” ，经历了这几年很多有素质的公司被迫除牌，潮流现在吹上市风，多家在几年前除牌下市的公司，如今正酝酿着重新挂牌上市，卷土重来，再战江湖。
不过，如果计算一下当初小股东所作出的无奈牺牲，真有形势比人强，不得不对势单力孤的小股东遭到欺凌而感到可惜。

先说明讯吧。07年明讯大股东阿南达克里斯南提出以15.60令吉私有化明讯，如果照明讯股额（约25亿）来算，明讯值得395亿令吉，但经过扣除与大股东有关的59.53%股权，其实他须用160亿令吉来对其他股东献购。

妙的是，他胸有成竹，在一完成私有化以后，转手就以105亿令吉(每股16.40令吉)将25%的股权卖给沙地电讯，解决了筹资的问题。

如今，应首相之邀，再把明讯重新挂牌，不过，只限于大马业务，献售的30%估计筹资20亿美元（约70亿令吉）。

粗略一算，大马业务已值得马币230亿令吉了。您说，当初小股东接受的历史高价15.60令吉，是物超所值吗？

小股东唯逆来顺受另一项引人注目的大交易，就是成功机构把胜家及7-11便利店注入成功零售，在马股票交易所上市的事件。

胜家是科士威（Cosway）的子公司。当初无力反对成功机构将科士威除牌的小股东，现在一定很搥心肝。成功机构在07年将科士威除牌，当时开给32%（约1.1亿股）的小股东的价钱，只有1.20令吉；意即成功机构只掏出1.32亿令吉就私有化科士威了。

私有化完成不到半年，成功机构才把科士威的一家子公司，科士威(马)有限公司的10%卖出，就获得1亿令吉，连本带利狠狠的捞了一笔。

如今事隔两年，再卖另一家子公司(胜家)，竟值得3.6亿令吉，各位，试问，科士威到底值得多少钱呢？

只可惜，当时形势比人强，小股东的你，能不接受大股东的建议，不卖科士威吗？莫为蝇头小利妥协做冤大头的，还不只科士威的小股东。

成功机构大股东，丹斯里陈志远，是通过其私人公司控制7-11便利店的。在06年时，丹斯里陈志远身为大股东，在为其公司英丹公用（Intan Utilities）屡次重组不果，决定把她除牌时，给42%的小股东（约4千万股）一个2.10令吉献购建议，即8600万令吉，而7-11便利店，就隶属英丹公用旗下。

如今，没想到7-11便利店的卖价可是6亿令吉！小股东真要痛哭：当初为何逼我放弃你？

类似的私有化建议，随时随地都在进行，而公司所聘请的独立顾问，也竭尽所能的给予“合理而不偏私”的建议，但往往小股东力量微薄，没反对的本钱，只能逆来顺受。

如果没有重新挂牌的过程，只怕到老死，也不知道自己用多贱的价钱卖掉了这么值钱的东西。

只是，知道是一回事，有没有力量反抗也是另一回事。印象中成功拒绝私有化建议的，只有国家汽车经销(EON) 一家。

该公司大股东在08年建议为献购每股2.10令吉，不过当时公司净现金已经超过1.50令吉，净资产也超过3.50令吉。

虽然如此，如果不是拜其中一位显著股权(超过10%)的股东反对，才有机会推翻大股东的建议，只怕大股东早已得偿所愿。

事隔年半，小股东们尝到了甜头，至今已领了总共1.585令吉的毛股息，公司净现金尚有66仙；净资产也还有2.52令吉，生意还大有改善，这当然得多谢那位大股东眼光独到，懂得捍卫自己的利益啦！

所以，奉劝小股东要勤做功课，还得团结一致，莫为眼前蝇头小利妥协，放弃了未来的金矿。

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经济眼：资本投资的特大

2009/11/22 6:14:02 PM ●陈金阙 财务规划者

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潮流流行特大，在上周六，本地唯一上市的封闭型信托基金、资本投资（ICAP）也 决定召开她上市以来的首个特大，要求其单位持有人（或更贴切的称为股东们）投票表决是否维持目前的投资政策。

让我们重温一下该公司在2005年10月上市时的情景。该公司是资威（capital dynamics，CDAM）首席投资顾问陈鼎武先生的心血。

犹记得当时挟着大马奥马哈的雄威上市，集资1亿4千万令吉，声势一时无两。陈先生许下豪言，希望在5年内把价值倍增，成长100%。或许不该说是豪言，因为对他来说，年回酬14.4%，这种回酬并不属于超高，他属下的投资臂膀CDAM在98-04年曾有年回酬超过22%的纪录，足以和奥马哈股神巴菲特比美；而今年步入第五年，ICAP的资产净值已有1.99令吉，的确是说到做到，兑现了诺言。

特大讨论投资国外至于特大的重点：投资政策，是因为当初在招股时，公司说明在未来3年内只打算投资在国内证券；如今3年已过，遂有投资者询问为何不投资外国股票，所以才产生今次的让股东决定新的投资方向的动议。

由于动机简单直接，不是维持现状就是改成可以投资在国内外证券，预料不会像马华那样议而未决，特大了又特大。公司在股东说明之中，也做到了尽量透明化，把所有的可能性都列出来了，并加以解析其好处和坏处。

我想，以目前其资产数额约2亿7000万令吉（7800万美元），如要投资外国，的确是有点小 ，单单是国际存托费每年就要30万美元或更高，叫你吃不了兜着走。

而且，目前持有现金才3700令吉而已，若要投资国外，岂不是要变卖本地投资？这就有违ICAP先前的价值投资方法了。

如果是发附加股来集资，固然可以提高将来投资的金额，却也未必是符合成本效应的；再加上发股集资，在决定售价方面，也甚为难，溢价时，股东未必愿意认购，折价则有损股东价值。看到回酬忘记风险说到投资海外，的确是让人憧憬，有外国的月亮比较圆的感觉。

其实，投资者往往只看到极大回酬，却忘了必须承担更高更多的风险，甚至连外汇风险也要顾及。不然，这头股价赚了10%，那头汇率跌了10%，只落个白开心一场。

陈先生的比喻也非常正确，大海洋是有比较多鱼来捕或选择，不过，如果您的船不够大，只是艘小舢舨，经不起大风浪，那么，奉劝您还是不要驰得太远，在附近钓鱼算了，以免一个浪头打来，您就沉船了。

同时，有些股东建议批准投资国外，却暂不行动，看来也不合时宜，因为什么时候行动并不是股东决定的，这等于把陈先生放在一个很艰难的处境。

不投资，几年后又有股东质问要等到何时；行动嘛，董事局不是已经告诉你知易行难吗？因为是这样，也难怪董事局希望以不变应万变，支持维持现状不变。

我想，股东们如真要投资国外，不如参与陈鼎武先生管理的另两个国际基金。不然，私下可以建议ICAP 成立另一个封闭型基金在马股市上市，投资目标以外国证券为准。这样一来，股东们鱼与熊掌，可以兼得，何乐而不为？

在大会上，董事局虽然三缄其口，不过言谈间似乎也是英雄所见略同，只是计划在筹备中，还未得到有关当局的批准，不能敲定以什么方式来呈献，所以不便明谈。

无论如何，股东们经过2小时的辩论之后，都认同董事局的意见，再一次耐心等待，让ICAP精心策划更有利于股东们的行动。

很多股东往往以自己为中心，认为自己的建议是最好的，董事局一定要接纳，却忘了一个很重要的地方：到目前为止，是ICAP为你兑现5年100巴仙的承诺（不是你自己），如果你相信董事局和陈鼎武先生悉心悉力为股东部署最好的安排，那么，你应该支持董事局的建议。

如果你有更好的见解，不能苟同ICAP的井蛙之见，那你应该套利离场，去寻找更辽阔的天空。

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经济眼：小股东的胜利 ●陈金阙

经济眼：小股东的胜利 ●陈金阙
2009/12/06 6:44:52 PM ●陈金阙 财务规划者

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人生在世，有很多东西是可遇不可求的。就比如解散信托基金，或者是小股东完全行使他们的权利。这些事在大马是很少见的，就算有，也大多数是顾及大股东的利益而为，由小股东发起、而且成功的更是闻所未闻。

而在第二国民投资产业信托（AHP2），让我们作为小股东的体验了这两件事情，是难能可贵的经验，也印证了事在人为这一句话。

资本回退取回更多

作为大马股市其中一个最早上市的产业信托，AHP2过去几年只能在4-50仙窄幅波动，同时，股息也只是徘徊在2%左右，远比近年来新上市的产业信托逊色。

有鉴于此，一些小股东就联合起来，发动一个既然不能很好的极大化股东利益，不如解散信托，还本于民的运动。

这看来是不可思议的事，有如蚍蜉撼树，竟神奇的在3月的股东特大被通过了。身为大股东的国家投资公司（PNB）以及马银行基金经理只好顺从民意，不再眷念栈位，另委任独立信托公司来执行解散基金的任务。

不知不觉已过了9个月，而解散基金也快到了尾声。在这段时间，我们见证了整个解散的过程，从开始委任信托委员会、律师团、会计专家、项目秘书，到面试产业代表、发布通知、刊登招标广告、筛选标主、签署买卖合同，一环接一环的，丝丝入扣。

根据信托人的预测，如果一切顺利，再过9个月，公司可以回退所剩资本予股东，AHP2也正式走入历史。

姑且不论售卖产业所得是赚是亏，对许多股东来讲，这无疑是等待多年的一个大解脱。

我们回顾一下该公司股价的走势，从低迷不振的4、50仙，到停牌前的60仙，如果持有的股东没有卖掉，到最后完全资本回退完毕，可以得到的资本竟大约在90仙、1令吉之间。

等待期虽然比预期的9个月长（如今大约要一年半），这和一成不变，任由基金经理管理来比较，可能是许多个一年半也办不到的事呀！

如果任由市场定价不变（50仙），每年股息回酬为2.5%，也要20年才能达到总回酬1令吉的价码。况且，一旦获得资本回退，股东大可把钱投资在更高回酬的其他产业信托，或作为其他更实际的用途。

由此可见，股东们的解散信托基金虽然荆棘满途，却是十分理智和值得赞赏的。

小股东要董事好看

随着上周六信托人得到股东们的重新委托，我们希望买卖合同可以尽快在12月落实，以避开财政部突然在明年施加的5%产业盈利税；同时，AHP2尽早解散，信托人功成身退，也可以让引颈长盼的股东尽快落实他们的未来投资计划。

要知道，资本回退的结果虽比之前的预算高，但还是有很多股东受困多年，失去了其他更好的机会成本。

希望管理不善的公司董事们借此得到警惕，莫要敷衍塞责，小股东的醒觉性日渐提高，如果继续行差踏错，终有一天，小股东们众志成城，必要这些执迷不悟的董事们好看。

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=107291&SID=29&CID=25

一年了!

没想到这个为了不要浪费钱买礼物给亲爱的宝贝小妹而把相关数额拿去进行 股票投资的基金，已经成立了一年。

到底经过一年的风浪， 这个当初 在 2008年12月1日以马币528.80 变成了什么样子呢？

来看看以下一年内的结算：

Value @ Stock: 01 Dec 2008 = 528.80
Value @ Stock: 26 Nov 2009 = 1,626.00
Cash @ 26 Nov 2009 = 13.52
Total Cost - 01 Dec 2008 till 26 Nov 2009: (-53.39)
Net Gain = 1,057.33
% Gain = 199.95%

实在是令人傻眼！

从马币528.80，一年后的今天，竟然升值成为马币1,639.52，成长210% 。。。

很成功！！！值得鼓掌鼓励鼓励一番！

能够这么成功，我只能说百分百的归咎于 ‘幸运’！

1。幸运于 选到强力上升的股票；
2。幸运于 市场的 从低迷的 强力反弹。

明年呢，如果有成长28% - 32%，我就很满足了！

豪言畅语:如何看待附加股

豪言畅语:如何看待附加股
2009/11/20 2:09:40 PM
●卢文豪

http://www.nanyang.com/sidelines/sidelines_articleDetail.asp?type=D&ID=102920&sID=9&cID=33

迷思1: 冲稀盈利

当一家挂牌公司宣布附加股建议时，股价通常会出现应声而跌的现象，市场这种反应并不难理解，因为公司发售附加股就是向股东要钱，小股东当然不会高兴啦， 有些还可能需要卖出一部份股来筹钱预备认购附加股，加上发附加股等于是发新股，会增加股票供应，因此出现卖压的现象就自然不过了 。这是一般解说，真正的原因其实是市场包括分析员担忧附加股对盈利的稀释作用 会拉低公司的每股盈利， 使到股价面对卖压。下列的例子可让你明白这点。(参阅图表）

这里你很清楚地看到由于除权后每股盈利被冲淡造成本益比走高， 这不是该有的现象，因为公司的净利在附加股计划除权后还是一样，股票的本益比估值就没有理由如此走高。所以当公司宣布发附加股建议时，股价会下调至反映除权后的本益比和附加股建议宣布前的相若水平。

话说回来，公司的盈利在附加股后没有改变只是一个假设，实际情况却不尽然，因为得看公司发附加股筹款的目的，比如说公司将所筹到的这笔资金用在扩张业务或者收购资产，并估计在下个财政年度就会开始对盈利做出显著贡献，那么短期盈利的冲稀就不足为忧，股价终竟会反映公司来年收益的增加。在这个情况下，股价卖压如果有也是非常短暂，确是一个难得的买进机会。

相反的如果附加股计划只是为了减轻债务，虽然利息开支的节省可以提高净利的表现，但却不足以显著减低盈利冲淡的情况，这么一来，股价出现卖压也就不足为奇了。

迷思2：发售价至关重要

除了附加股的比例我发现到一般个人投资者都特别关注发售价，当然你可说他们想先预算需要多少资金来认购。但是我指的不是这个意思，而是如果附加股价格定的离市价越低投资者就会觉得越便宜，越值得认购。或许是这个原因，一般公司都倾向于把售价定在较低水平，担心如果是太接近母股价格的话，附加股会被低额认购，甚至整个计划泡汤。真的是这样吗？

资金决定售价股量

首先我们别忘了一家上市公司在建议发附加股前已决定要筹多少数目的资金了，比如说五千万令吉。因此如果公司决定选择低发售价的话，发售比例就必须提高，也就是发售更多股。反过来说，如果发售价高，比例就可以低，可发售较少的股。

举个例子，假设公司股本1亿股，股价现在是3令吉，想筹资5000万令吉，可选择建议发4配1的附加股，每股定价2令吉，共发2500万股，或者2配1，每股一令吉，共发5000万股。

发售价无关企业价值

从表面上看后者比较吸引股东，因除权后的价格比认购价高的多。其实，如果你懂得计算，你得到的结论将会是，不论落实前一个或后一个建议，附加股完成后原有股东手上持有的总投资价值一样，每股盈利的冲淡也一样。因此发售价完全没有影响到股东的财富，也因此可以这么说，任何附加股计划的发售价与企业价值毫无相干。

要是有好的投资计划，公司甚至可以市价发售，认购额不是问题，重要的是股东有信心公司可以为他们新注入的资本取得合理的回酬比如15或20%。

所以把发售价定的低一点的唯一站得住脚的理由是股东或投资者因高折价而有兴趣申购额外股，进而确保整个附加股计划成功吧了。

A goal without a plan is just a wish by Antoine de Saint-ExuperyFrench writer (1900 - 1944)

A Goal without Plan is just a Wish by Antoine de Saint-ExuperyFrench writer (1900 - 1944)

这句话真的很有意思！你心目中有个要达到的方向，但是却没有计划去实行，到头来就只能变成‘话说当年我就想 XXX ’。

我的一位大学的朋友，从小的志愿是成为一名工程师。到了大学修的是土木工程系，所以算是完成了自己的一个人生目标。

大学毕业后，偶尔出来吃饭夜宵的时候。某次，他对我说：“我完成了我的人生目标，接下来除了工作赚钱之外，就不知道还有什么目标？”

这名工作狂的朋友的朋友，只有在离开办公室才会想起这类问题的。

我就对他说，既然你都已经知道是工作赚钱，那么为何你不好好地利用现在高薪以及高花红的便利去投资呢？又或者，利用员工福利去买房子给自己住而不用租房看房东脸色呢？

好啦！带他开了投资股票的户口，同时也带他去看某区新建的住宅区。

他工作繁重比较适合稳定兼高股息的股支，派了几次股息后，直呼很爽，还说道坐在office 忙到焦头烂额竟然除了公司出粮之外，还有其他公司给钱他用。当然股价节节上升，也是令人兴奋的源头之一。后来他不看好综合指数会破一千点（我说会，他不相信！），所以就卖掉完手上的股。

没办法，投资股票的通病就是很容易被市场和自己的猜想情绪影响我们的判决！

那个时候带他去那个新建的住宅区，排屋要30万，另一个地区要接近17万。他说要和妹妹商量，可以的话，一起供一起住就会更好！

其实以他当时的薪金来说，加上是一个人没有女朋友，又是工作狂，没有什么消遣活动，自己供一间三十万的双层排屋是没有问题的。

后来和他妹妹谈不成，没有买，继续过着租房看房东的脸色的生活。（30万排屋现在市值接近50万了；17万的，现在市值已经超过30万！）

后来，没有什么联络，知道他交了女朋友，谈婚论嫁，才开始认真考虑利用高层员工的房屋便利买了间房子，要29万。

又是找我，叫我带他和他的女朋友一起去看sample house。其实就是之前那个30万的排屋那区的隔壁，同一个发展商发展。他妈的，经济风暴后完全没有影响那一区的房屋市值。那年我朋友买的29万双层排屋，才不过是 2两年而已，现在已经涨到40万！

朋友结婚了，最近老婆生了个儿子，刚好他面对两家公司出高薪请他，一个是前公司，一个是新公司！

他跟我分析这两家公司的好与不好的地方。我等他说完后，就问他，

“你现在的人生目标是什么？”“growth my wealth lor!”

“几年目标？”“aiya ! must be as soon as possible la!”

我就对他说，你现在也只是空说你的目标而已！财富增值？那么你的目标数额呢？几年达成？如何计划进行？？？？

我朋友完全回答不了我的问题！

我认真地跟他说，如果你想要当上CEO，那么就去那家比较有机会当上的公司！；如果你想要开始建立生活上的Passive Income 就去旧公司，因为你已经熟能生巧，可以预留比较多的时间学习 how to growth passive income!

所以，总结来说，这类的问题，你要自己问自己了！

你的目标是什么？

知道后，就计划进行，然后，坚持地一面看着前面的目标，一面学习建立起属于自己的理财投资组合。

每股净利妙用多

2009-09-04 - 每股净利妙用多
南洋商报

冷眼分享集（5）- 每股净利妙用多

40年来，阅读上市公司的常年报告书，已成为我的生活的一部分。即使我身在职场，工作压力最大和最繁忙时，也从未中断过。现在退休了，当然有更多的时间来阅读，不单读年报和季报，而且也读闲书。

有认为问我，你读年报时，最先读什么？我可以毫不迟疑地说：“每股净利”。最重要的数字对我这个基本面信徒来说，每股净利是这整本年报中最重要及最有用的数字。删除了这个数字，整本年报就黯然失色了。

理由很简单。上市公司都是商业机构，商业机构的最终目的，就是赚钱。

所以，将整个公司的人力、财力、物力，全力以赴地投向业务，无非是为了“底线”（Bottomlie）。公司的全年营收（Revenue），叫“顶线”（Top Line），因为所有的营收表（Income Statements），都把全年营收放在最顶上。从营收中扣除所有开支，包括原料、利息、行政开销和税款之后，剩下的才是属于股东（投资者）的钱，这个数目，一定是放在营收表的最下方，故叫底线（bottomline）。

底线才是属于公司股东的钱。我们常常听到这样的话：“某某公司今年赚2000万令吉，真了不起”，这样的话是有误导性的。

我们应问：“该公司到底用多少资本去赚2000万令吉”？
如果是以10亿令吉去赚2000万令吉的话，回酬不过2%，甚至比不上目前2.5%的定期存款利息。需知定期存款毫无风险，做生意风险很高，若回酬尚不如定存利息，则“了不起”从何说起？

故净利（bottomline）必须与所动用的资金挂钩，才有意义，单提绝对值（2000万令吉），并不能反映公司业绩的优劣。所以，我们在读年报时，最先要盯住的，是每股净利（EPS），至于公司全年净利总额（或亏损）是多少，不看也罢。

有助评估股票素质每股净利之所有如此重要，是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料：

（一）每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质，每股净利高，凸显管理层经营有方。

（二）反映股东资本回酬高，表示掌舵人为股东创造财富，这也是股东把资金无条件交个掌舵人，代他们经营该盘生意的目的，这样的掌舵人，才可喻为称职，如果公司蒙受亏损，掌舵人可谓失职。

（三）比较5年以上的每股净利，可以反映公司的进展。如果一年不如一年，表示掌舵人无能，理应让贤。

（四）有了每股净利，我们可以求出有关股票的本益比，从本益比的高低，我们可以评定有关股票的市价，是被高估（over-valued）或是被低估（under-valued），从而决定应买进、保留或脱售。

（五）每股净利是破解炒家的妙方。

当一只股票被炒家操纵，股价被炒到离谱的高价时，投资者往往不知何去何从，买进嘛又怕被套牢，不买进嘛又怕失去赚钱的机会。

在这种无所适从的时刻，投资者只要以股票的市价（例如1令吉），除以每股净利（EPS），马上可以算出有关公司的本益比（PER），如果本益比其高，最好不要买进，以免被套牢，蒙受严重亏损。（例如：股价为1令吉，每股净利1分，则100分÷1分=100本益比，等于100年才能赚回投资额。）

如果投资者在牛市达到疯狂地步，或是某只股票被炒到奇高，以此法计算出本益比，马上可以破解迷惑，使你清醒，不去穷追，这样可以避免亏蚀。

（六）从每股净利，你也可以预测公司派息率，从而算出周息率（Dividend Yield），以周息率与银行定存利息比较，有助于你作出投资决定。

每股净利妙用如此之多，则阅读年报时，首先着重这个重要的数字，不亦乐乎？每份年报的营收表（有时称为损益账，Profit & Loss Account），都会列出当年及上一年的每股净利，允称方便。