負利率時代，儲蓄再也不是美德

http://www.shop2000.com.tw/shop2000_prog/templet/news/newsr.asp?newssn=40370

如果你存入1萬元新台幣薪水，期望「儲蓄的美德」能為未來生活，保留一些購買力。但在目前通膨問題嚴重的時刻，儲蓄美德可能便不怎麼管用了。

目前台灣銀行的一年期定存利率為2.735%，這是銀行為你的儲蓄美德，所提供的微薄獎勵。然而，今年8月台灣的消費者物價指數，年增率為4.78%。也就是說，一年之後當初的1萬元，將會縮水2%(利率減去物價指數年增率)，即成9800元。如果你是咖啡的愛好者，一年之後，少掉的這200元，代表將損失4.4次品嘗便利店大杯美式咖啡的美好時光。

具有國家證券分析師資格、累積多年投資經驗的嘉鼎資本研究經理黃鐘慶表示，在正式邁入負利率時代的此刻，受傷害更大的會是那些大額存款的定存族，也就是說，存得愈多，損失愈大。如果銀行存款有1000萬，那麼一年之後，代表有20萬將會人間蒸發。

「我們不能坐以待斃，必須藉由投資，創造開源機會才行」黃鐘慶表示，所以如何挑選投資標的，將是關鍵課題。根據黃鐘慶的研究，投資人可以挑選具有以下三種特質的企業，長期投資：

1.體質良好：在通膨時，企業的購買力及收入縮水，這浮現企業財務體質良好的重要。

2.有善加管理資本的能力：通膨高漲時，有形資產通常會因為物價上漲而受傷，因此投資人選擇企業時，建議選擇企業是「經營階層對投入資本要相當縝密的分析運用」，不能忽略通膨的效應。

3.有經濟無形資產：簡單來說，便是挑選「就算漲價，消費者也會心甘情願掏錢購買其產品」的企業。這些企業，就是擁有經濟無形資產，能夠抵禦通膨。

只要你頭腦清醒‧哪怕周遭人失去理智……

投資廣場 2008-09-29 20:53

http://biz.sinchew-i.com/node/16877

投資全球的觀念

在約翰叔推出坦伯頓投資基金，並且堅持不輟，至少經營到數十年前之前，投資圈瀰漫一股看法，認為唯一值得購買的股票只在美國。

他曾經四處遊歷，更瞭解外面的廣大世界，當然看得出美國投資人普遍持有的這種信念純屬無稽。約翰叔在耶魯念書時，同學通常相當富裕，許多人都有投資股票。約翰叔問他們，為甚麼只買美國的股票，最常聽到的答案是，美國是唯一重要的國家。

約翰叔每次提到，都說那種行為既自大又短視。過了許多年，美國投資人原先的那種驕氣已見收斂，但是對海外投資的偏見，依然揮之不去。

他們後來的說詞是，他們不瞭解外國的會計規，投資美國的跨國公司也能和外國經濟沾上一點邊。

總而言之，這種集體的偏見，在約翰叔事業生涯的數十年內，一直代表絕大多數人的“智慧”。他並沒有顧慮太多事情。說真的，當他在股票市場看到有機會利用別人的無知或者誤解來賺錢，一定勇往直前，毫不退。

投資外國便宜股是一種常識

在約翰叔看來，投資其化國家的便宜股，可說只是一種常識。到底哪個國家才要緊，就和紐約甚麼地方能用5美元買到200美元的沙發床那樣，一點都不重要，只要真的便宜就行。

今天，投資全球的觀念被視為理所當然，共同基金業中，大買歐洲 、亞洲、南美，以及大太陽底下每一個地方的股票的經理人，滿街都是。

這些基金有許多掛著坦伯頓之名，一點都不叫人驚訝。原來，早在20世紀上半葉，沒人買外國股票時，約翰叔已經泰然自若，投資於其他的國家，因為他曾經投入時時去瞭解它們，不被偏見牽著鼻子走。

坐下來，靠智慧行動

約翰叔會熟悉其他國家，是因為從小就被教導，追求學問不要受到限制。

要說有一條線貫穿約翰叔的投資生涯的話，那就是他懂得坐下來，靠智慧行動。當情緒或者流行一時的錯誤看法，每過一段時間就把股票市場帶向崩盤或者泡沬，在市場的買方和賣方的集體行動中，根本看不到簡單的智慧。

換句話說，當所有的觀察者，都根據理性、客觀的心態在行動，別人很容易不把他的常識和智慧放在眼裡。

許多投資人說，等不及看到股市爆出大殺盤，好讓他們有便宜貨可撿。可是當我們見到道瓊指數一天之內暴跌22.6%，事實卻完全不然。

在展望最差的地方找機會

約翰叔對市場的觀點，雖然看起來很簡單，卻非常與眾不同。用約翰叔自己的話，來看 這種觀點：“人們老是問我 ，甚麼地方的展望不錯，但這個問題問錯了。正確的問法是：甚麼地方的展望最慘？”

這個概念付諸實際應用時，應有做法就是不要人云亦云，跟著群眾走。這裡所說的群眾，是指股票市場上的絕大多數買主，他們不斷搶進前景最為看好的股票。對前景最為看好的東西避而遠之，和我們的日常生活方式恰好背道而馳。

我們會在展望不錯的行業找工作；我們在晴天出門。奇怪的是，這種行為很難讓投資人成功。我們需要的竟然是相反的行為，也就是，尋找展望差的投資目標。

想要行事作為能夠採用這種方式，投資人必須將自己和群眾分離開來，甚至做實體上的分隔。

約翰叔早年和一般人一樣，是在紐約管理資金，但1968年遷居巴哈馬（Bahamas）之後，馬上寫下共同基金經理人生涯的最佳成績。這可不是巧合。

約翰叔常說，他搬到拿梭（Nassau：巴哈馬的首都）之後，操作成績步步高升，因為他想事情的方式，不得不和華爾街其他的人大不相同。

從那時開始，他不能和華爾街分析師一樣出席相同的公司說明會、參加同樣的活動。一旦他脫離那個環境，他自己的想法便掌控一切，於是成果截然有別。

他擅長數牌、判斷機率、估量其他人的能耐和策略。靠這些才能，他贏到很多錢。約翰叔估計自己多達25%的大學學費是玩撲克牌贏錢繳的。其餘的75%，則來自學生打工的收入，以及獎學金。

投資其實是一場心理戰

當我們把約翰叔玩撲克牌的故事，放進投資的大框框裡面來看，便有另一番特別的意義。這種遊戲在機率、冒險，而且可能最重要的，心理等方面，需要高超的本領。玩撲克牌能贏，原因也和投資成功很像。

你需要有那種能力，瞭解眼前所見種種行為背後的動機或驅力。比方說，你正和同一群老牌友打牌，其中一個人習慣在某些情況下裝腔作勢。你早就摸清了這個人的脾性，所以如果你已經準備好吃掉他所有的錢，通常可以等到他信心滿滿地提高下注之後，再要求攤牌。

如果一支股票的交易價格和它將來盈餘、現金流量等財務量數比起來，高得十分離譜，那麼你可以下結論說，那支股票的市場和你的牌友一樣有點膨風。

這種情況下，你可以十拿九穩判斷你的牌友最後會失去一切；同樣的，當投資人發現他們手上拿的是葫蘆（full house；譯註：指持有三張相同，外加二張相同的牌），而是一對加三張不同的牌 ，那支昂貴的股票，價格就會下跌。

我們也要指出，在你的朋友再也笑不出來之前，他可是贏了一手又一手，也得意洋洋地向每個人炫耀。約翰叔懂得綜觀全局，晚上一坐上牌桌，便開始察言觀色，看誰在虛張聲勢，並且耐心等候贏錢的時機來臨。

約翰叔認為，判斷力是他能夠鶴立雞群的主要因素之一。約翰叔始終擁有一種不可思議的能力，一直保持沉著鎮定。

務必記得很重要的一件事：如果你買賣股票、共同基金，或者其他任何東西的方式，和其他每個人一樣，你得到的報酬率就會跟其他每個人一樣。因此，“只要你頭腦清醒，哪怕周遭人失去理智……”，便能在聰明投資的路上走得平穩。

不過，最好聽聽約翰叔本人怎麼談這件事：“趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出，這需要極堅強的意志，卻終有極大的報酬。”

星洲日報／投資廣場／國際大班‧2008.09.29

私有化

私有化（Privatise）一詞最早出現在西方經濟學。

在股市，私有化是指母公司向子公司股東提出全面收購，按照一定作價，回購上市子公司所有股權，獨資擁有。

私有化完成后，子公司將從股市中除牌，不再是公眾公司，重新回到私人公司狀態。

公司突變，該不該斷保？

2008年9月29日- 东方理财 , 作者 - 李駿宏
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2P7g0FbD0Wp68mdS0ia99kr12Is996i6

「喂，你知不知道美國國際集團(AIG)好像要倒了？」

「我知道啊！」

「這樣大馬美國友邦保險(AIA)會不會也倒閉啊？我買的保險又怎樣啊？會不會一無所有？需要退保嗎？」

這是友人在美國國際集團傳出將被美國政府接管之後的疑問，隔了一天，我們的鄰國新加坡就發生投保人紛紛到美國友邦保險辦事處解約的風波。看到這樣的局面，相信許多投保人都會覺得擔憂。

在大馬，若銀行出現問題，我們知道大馬存款保險機構將提供保障，但是，若是保險公司出現問題，到底投保人是否有任何的保障？退保是不是唯一的選擇？

大馬保險業務穩如泰山

這一輪的次貸風暴中，美國國際集團面對衝擊，甚至需要美國政府出手拯救。

由於美國國際集團的業務遍佈各地，這項消息出爐之後，許多地區的分公司，也因為人心惶惶，造成一些混亂的局面，其中，以新加坡的情況最為顯著。該集團在新加坡分公司出現大批人潮，紛紛湧往解約退保，以策安全。

保險乃長期承諾

先不談新加坡人是不是太「怕輸」，才做出投保人大量解約的問題。

投保人最大的疑問相信是，在大馬現行的保險法規當中，一家本地保險公司是否會因為母公司的問題，從而導致本地分公司也連帶出現問題，令投保人的權益受到損害呢？

保險並不是一般的消費品，不是現付現取那麼簡單，而是一種長期的承諾。投保人簽購保險時，必須瞭解他們需要在往後的許多年，持續支付保費，才能夠讓這項保單繼續生效，而保險公司也必須在20至30年之後，仍然能夠兌現他們今天許下的承保的承諾。

退保對投保人不利

此外，保險產品也和一般的消費產品不同，一旦退保，再重新買入新的保單，投保人需要面對重新核保，保費以購買時的年齡重新計算等的問題。因此，一般的情況下，退保對投保人而言，其實是相當不利的。

但是，若面對保險公司有問題的情況，退保以保障本身的利益是否又應該另當別論呢？

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退不退保學問大
　
在目前的狀況下，大馬的保險公司不大可能面對倒閉的狀況，因此，也無須因為恐慌而退保。讓我們來看一看退保對於投保人將帶來甚麼樣的影響？

正如之前所說的，人壽保險是一項長期的保障，投保人在簽購保險之後，並不是就已經完成整個程序，投保人還需要持續的支付保費，才能夠讓這項保單繼續生效，在繳付保費的年限內，保單的現金價值也會不斷的提高。

退保需多方面考慮

而退保表示，投保人主動放棄他們的權益，雖然，在國行的新條例架構之下，投保人在簽購保單之後的1年內退保，都可以取回部份的現金價值，不過，退保需要考量的除了可以取回多少的現金價值，還應該考量其他的層面。基本上，投保人面對的是一種機會成本(Opportunity Cost)的潛在損失。也就是說，投保人如果沒有將這筆錢用來買保險，而進行其他投資，潛在獲得的利益。

斷保後的風險

此外，投保人也還會面臨其他潛在的問題，首先是斷保之後，面對保險公司不保或者是保險費變貴的情況。如何說呢？

購買人壽保險的保費是根據個人的年齡以及健康狀況為準，投保人如果中斷一份10年前購買的保險，重新購買一份新的保單，肯定的，今時今日，他的年齡已經不再和10年前一樣，那麼在保費計算方面他將會吃虧(大多數的保費計算，年齡越大保費越高)。

同時，由於投保人的健康是很難判斷的，如果投保人在斷保後才發現身體有問題，而其他的保險公司又不願意承保，那麼肯定的會面對非常大的困難。

過度投保方考慮斷保

其次，斷保也將導致投保人失去保單的複利價值。在一般擁有現金價值的保單當中，保單每年的現金價值都會增長，但是一般上，當保單到期後，保險公司會給投保人的保單一筆「紅利」，如果投保人斷保，那麼他將失去過去所累積的複利效果。

翁美瑜指出，一般的情況來說，她們不會隨便建議客戶斷保，因為斷保後所帶來的潛在影響會很大。但如果一名客戶要求她對其財務狀況進行全面檢討，而這項檢討讓他們發現，客戶其實有過度投保問題的話，她則可能會建議客戶中斷一部分保單，不過，這也是要經過深入的研究之後，才會進行，確保能夠在客戶的利益，獲得最大的保障之下，才會作出這樣的決定。

無論如何，她表示，如何斷保也是一門學問，因為一些保單就算被斷了，仍然還是有效的，因此需要仔細的選擇以及檢視。

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人壽保險小貼士

什麼是壽險基金(Life Fund)

壽險基金是指壽險保險人根據投保人意願在嚴密的風險概率測算基礎上，與投保人簽訂商業保險契約通過收集投保人繳納的保險或保險儲金，而籌集起來的專門用於補償被保險人

人壽保險的現金價值

當投保人解約後，如果人壽保險具有現金價值，那麼投保人能夠拿回一定數目的現金價值，那麼什麼是現金價值呢？所謂現金價值是指帶有儲蓄性質的人壽保險所具有的價值。保險人為履行合約責任通常提存責任準備金，如果您中途退保，即以該保單的責任準備金作為給付解約的退還金。

事實上，隨著人的年齡增加，死亡率會上升。因此，您向保險公司支付的保險費本該隨年齡逐年增加。為了考慮上了年紀的人在更需要保障時，因體力下降可能收入減少，繳不起保險費，保險公司一般採用均衡保費的科學方法，將整個繳費期間應繳的保險費，「均勻」地分攤到整個交費期內，使得每年所交保險費有固定一個標準，不會隨年齡而不斷增加。年輕時「多」交一些，年齡大時「少」交一些。每年交的一樣多了。因此在保單生效後，「多」交的保險費便「存」在了保險單上，這部分「存」起來的保險費，便是壽險保單的現金價值。它主要來保證保險公司履行將來給付義務。

因此，如果退保時，保險公司要按現金價值表，退還一筆現金。但在購買保險單的頭兩年，保險公司從承保制單、結算代理人手續費、員工工資等各項管理費用開支較大，如果此時退保，保險公司扣除各項手續費後退還的保險費將是很少的。即使以後中途退保，雖然保單現金價值會隨繳費年限不斷增加，也不可能高於保險公司的滿期給付的保險金。退來退去都是您自個的錢。因此，一旦購買了保險，擁有了保障，不到萬不得已最好不要放棄保障，否則，經濟上將會蒙受一定的損失。

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大馬保險法嚴謹

根據《東方理財》向數名行業人士，包括獨立特許財務規劃師以及保險從業員瞭解，在大馬市場，其實至今還沒有出現過保險公司倒閉的案例。他們認為，上述狀況在大馬幾乎沒有發生的可能性。

為什麼這麼說呢？首先我們需要瞭解一點，大馬的保險領域(實際上全世界大多數的保險領域都一樣)屬於一種高度受到監理的領域。在大馬的保險法令下，一家保險公司收取了保費以後，實際上並不能隨便動用有關的資金。保險公司所有的行動都受到國家銀行的管理(在國家銀行之下，有一個保險局，這個保險局主要的工作是對保險公司進行監理)。

根據大馬修訂後的保險法令，保險公司收取投保人的保費後，並不能夠將所有的保費放到自己的口袋，或者是完全拿去投資。保險公司在收到投保人的保費後，大部分的保費會被納入一個基金當中，然後一部份的金錢必須購買由國家銀行認可的本地資產，最後一小部分才由保險公司收取，或者進行投資。

舉個例子來說，甲先生購買了A公司的人壽保險。假設他每個月的保費是100令吉，而他購買的人壽保險是最為傳統的一種，也就是保生死與殘疾，沒有其他附加的功能。根據一般的狀況，100令吉的保費當中，將有大約70%的金錢會被放入壽險基金當中，這個基金將會是甲先生如果需要索賠時主要的賠償金來源。接下來，大約20%的金額，保險公司可投資在大馬的資產當中。剩餘10%的資金才是保險公司收取，作為協助保客進行投資或者是提供服務的收費。

由於目前的人壽保險種類非常多，不同類型的壽險產品，需要遵循不同的規定。也就是說，針對對不同品種的保險產品，國行規定保險公司需要放入人壽基金的保費比率是不一樣的。

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國家銀行高度監理大馬保險業

除了對於保費使用的管理外，獨立理財規劃師翁美瑜指出，保險公司每個月需要向國行提呈其償付能力(Solvency)的相關文件(保險公司一般上每個月都需要提呈償付能力的報告，然後每個季度以及每年都需要進行比較大規模的檢視)。通過這個文件，國行能夠瞭解保險公司狀況，一旦問題開始浮現，就可以提早進行管理。

另一名，獨立理財規劃師林嚴昌則表示，對人壽保險投保人來說，最大的保障就是所有的保單都是由國家銀行負責擔保(guarantee)，這代表就算保險公司出現問題，投保人也不至於面對求償無門的狀況。

他指出，「其實所有人壽保險保單，都附這有一項條款，國行將會擔保國內所有保險公司發出的保單。」

無論如何，林嚴昌認為，以大馬目前保險業的狀況來看，他不認為有保險公司會走到倒閉的這一步，因為處於成長階段的大馬保險領域是很「吃香」的，因此，保險公司在還沒有倒閉之前，就會被其他的公司所收購。而投保人也將會由新的承保公司所負責。

他指出，大馬在近年來，並沒有任何一家保險公司倒閉的案例，不過，保險公司被合併或收購的例子卻不少。

SPF財富管理公司的陳康倫指出，當一家保險公司被合併或收購之後，投保人最初購買的保單，將由新的公司承擔及兌現，所有保單合約內的條款將維持不變。

舉例，陳先生向A保險公司購買了一份人壽保險，過後A保險公司被B保險公司所併購，並且易名B公司，這樣的發展，對陳先生而言，並不會有任何的影響。陳先生的保單雖然是在A保險公司名下，不過，B保險公司會自動接管這些保單，並且履行所有保單內的責任。總的來說，在大馬購買保險其實是有相當大的保障。受訪者都不認為在國家銀行高度監理的大馬保險業，會因為一家保險公司的外國母公司出現問題，就導致本地分公司面臨倒閉的窘境。本地的保險公司，大部分的資產都必須投資在大馬，以美國友邦保險為例，該公司90%以上的資產是在大馬，因此，受到母公司影響的風險也相對的比較低。

同時，就算一家保險公司倒閉，以大馬保險領域的規範來看，問題也不會很大，因為國家銀行最終將負責保護投保人。無論如何，若保險公司真的倒閉，仍然會對投保人帶來一些影響，如：索償的期限被迫延張。

目前，一宗索償的案子，如果所有的文件完整，而且保險公司沒有特別的異議，那麼從申請賠償到保險公司實際付款，大約需要1個月的時間。如果保險公司真的倒閉了，那麼整個索償的程序可能就會拉長，無論如何，投保人還是能夠取得賠償。

美國金融體系的危機

2008年9月29日 - 东方理财
作者 - 馬丁沃爾夫(英國《金融時報》首席經濟評論員)
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=21990Kdq007k8qby0eH29Enu2Daf9Nn5

現在是戲劇性的時刻。截至9月15日，華爾街5大投行中的3家——貝爾斯登 (Bear Stearns)、雷曼(Lehman) 和 美林 (Merrill Lynch)——已不再是獨立實體。美國國際集團 (AIG)陷入了嚴重困境。直到最近還被稱作美麗新事物的美國金融體系，正在我們眼前消失。

過去幾周，3件事幫助我認清了這場危機。首先，我重讀了海曼明斯基(Hyman Minsky)的大作《Stabilizing an Unstable Economy》。其次，我與尊敬的同事和朋友約翰凱(John Kay)一起討論監管的未來。早前，我在維也納舉行的Swift International Banking Operations Seminar上，主持了一個關於這場危機的會議。

後一場討論圍繞4個問題進行。出了什麼問題？最糟糕的時期是否已經過去？金融機構的教訓是什麼？政府的教訓又是什麼？以下是我目前對這些問題的回答。

出了什麼問題？答案很簡單：明斯基是對的。長期的快速增長、低通脹、低利率和宏觀經濟穩定，滋生出自滿情緒和承擔風險的更強意願。穩定會帶來不穩定。和以往一樣，創新——證券化和表外融資等等——在這個故事中佔據了很大篇幅。正如明斯基所警告的那樣，過度信任沒有監管的市場，是一個陷阱。

這是美國過去10年所經歷的浪子歷程。但它並不孤獨。股市和房地產價格泡沫，也影響到歐洲部分國家。不過，這對於英國尤為重要。

最糟糕的時期現在是否已過去？當然沒有。解決如此大規模的過度需要4大過程：膨脹的資產價格回落至可持續的水平；私營行業去槓桿化；認可金融業由此出現的損失；向金融體系注資。讓這一切變得更糟的是，隨著信貸收縮以及財富減少，私營領域需求將垮塌。

政府插手金融體系問題未解

這些過程都遠未結束。一些過程才剛剛開始。特別是，房地產價格仍在下跌，甚至在美國。類似的是，實體經濟的調整（尤其是美國和英國家庭儲蓄率，不可避免的上升），還處於初期。就連信息閉塞的人也知道，結果有多麼不穩定，因此，恐懼在蔓延。銀行間貸款相對於預期官方利率的高利差，就證明了這點。

尚未解決的最大問題是，是否需要政府牽頭對資金不足的金融體系紓困。目前看來，這種可能性越來越大。

在當今世界，政府有4種方法援救這類受危機衝擊的經濟：通過央行提供慷慨的最後貸款者流動性；實行巨額財政赤字，以抵消私營行業轉向財務盈餘的影響；用公共債務取代私人債務，以向資金不足的金融體系注資（通常先進行徹底的國有化）；通過通脹侵蝕私人（和公共）債務的價值。如今這些都有可能，唉！甚至包括最後一個。

那麼，金融機構的教訓是什麼呢？ 亡羊補牢。

例如，國際金融學院(Institute for International Finance)就金融行業應當採取的措施（或者，更好的是，本應採取的措施），撰寫了一份精彩的報告。

報告恰當地將目標指向風險管理（這是場災難）、報酬（異常不負責任）、放款加轉銷(originate-anddistribute)模式（充斥著不負責任和欺詐）等等問題。

毫無疑問，在一段時間內，受到危機傷害的人會認真考慮這些建議。但多年後——20年，如果我們幸運的話，如果政府控制住了危機的影響，不到10年——它將成為古老的歷史。在解除了監管的金融體系中，危機不可避免，就像地質斷裂帶上的地震一樣。只是時間不能確定。

最後，它對政府有什麼啟示？這個問題可分為兩方面：如何對長期監管進行調整；它們手頭現在有多少危機工具可以用。

約翰凱主張，監管必須受到約束。他的論點基於兩個命題：首先，支付體系是核心金融公用事業；其次，監管者無法成功預言大型機構的決定——與監管者相比，這些機構的職員待遇更高，更有動力。

他提出，政府甚至不應裝作能穩定金融體系。相反，他們必須設法「將金融不穩定的後果與實體經濟隔離開來」。他認為，後者可以通過為小額存款，提供保險來實現，為銀行創建一套特別決議制度，使存款保險計劃成為首選債權人。

我認為，約翰的觀點既吸引人又不切合實際。一個有說服力的理由說明了它為什麼不切合實際：在現代經濟裡，政府正確地將金融中介和保險定義為基本公用事業。另一個理由是，保護實體經濟不受信貸體系崩潰的影響是不可能實現的。因此，政府不能做出可信的承諾：不再插手金融崩潰。這是至少100年來的金融史給我們的教訓。

唉！加強監管是不可避免的，即使它注定有缺陷。政府必須採取兩個步驟。

其一，尋求通過簡單的規定來改善整個體系的運作。顯而易見的辦法是反週期性資本要求。

更具爭議的另一個步驟是改變監管心理，不要假設金融機構知道自己在做什麼。特別是，必須更多關注各個機構也許看似理性的行為，如果所有機構同時採取這種行為，它就不可能是理性的。比如說，由於價格只會上漲，於是幾乎未經評估，就為房產發放全額貸款，從而為房價泡沫提供了資金。

然而，政府如今還必須自問，當危機結束後，他們目前的所作所為是否會令整個體系更加安全。根據這些標準，不拯救雷曼的決定似乎是正確的。但它同樣有風險，因為我們必須度過危機。讓我們希望，這項決定能解決部分問題，而不會加劇我們面臨的挑戰。我現在對這種良性結果可沒把握。

2008年9月26日的成份

截至今天为止 2008年 9月 26日，这个基金组合分为主要三个部份：

股票投资占了 76.08% ；
信托基金占了 16.97% ；
现金在手占了 6.95% ；

回顾：
截至今天为止 2008年 4月 18日，这个基金组合分为主要三个部份：

股票投资占了 83.2% ；
信托基金占了 15.2% ；
现金在手占了 1.60%

而截至：2008年 6月27日，这个组合的成份是：

股票投资占了 79.3% ；
信托基金占了 13.7% ；
现金在手占了 7.0%；

截至今天为止 2008年 8月 29日，这个基金组合分为主要三个部份：

股票投资占了 73.9% ；
信托基金占了 13.9% ；
现金在手占了 12.2% ；

滯後效應v.s.通脹趨緩效應

財金術語: 滯後效應v.s.通脹趨緩效應

http://www.chinapress.com.my/content_new.asp?sec=business

滯后效應（lagged effect）是指一件事情的影響力，未能即時反映，並經過一段時間后才能彰顯。

舉例油價今日調漲，其他物價不會明日立即應聲上揚，而是逐漸調漲物價，經過一段時間后，油價調漲效應明顯可見。

顧名思義，通脹趨緩效應（disinflationary effect）即指消費價格指數逐漸紓緩，但仍然維持在高水平，如從8.5%，減低至8.3%，再下滑至8.2%的走勢。