只要你頭腦清醒‧哪怕周遭人失去理智……

投資廣場 2008-09-29 20:53

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投資全球的觀念

在約翰叔推出坦伯頓投資基金，並且堅持不輟，至少經營到數十年前之前，投資圈瀰漫一股看法，認為唯一值得購買的股票只在美國。

他曾經四處遊歷，更瞭解外面的廣大世界，當然看得出美國投資人普遍持有的這種信念純屬無稽。約翰叔在耶魯念書時，同學通常相當富裕，許多人都有投資股票。約翰叔問他們，為甚麼只買美國的股票，最常聽到的答案是，美國是唯一重要的國家。

約翰叔每次提到，都說那種行為既自大又短視。過了許多年，美國投資人原先的那種驕氣已見收斂，但是對海外投資的偏見，依然揮之不去。

他們後來的說詞是，他們不瞭解外國的會計規，投資美國的跨國公司也能和外國經濟沾上一點邊。

總而言之，這種集體的偏見，在約翰叔事業生涯的數十年內，一直代表絕大多數人的“智慧”。他並沒有顧慮太多事情。說真的，當他在股票市場看到有機會利用別人的無知或者誤解來賺錢，一定勇往直前，毫不退。

投資外國便宜股是一種常識

在約翰叔看來，投資其化國家的便宜股，可說只是一種常識。到底哪個國家才要緊，就和紐約甚麼地方能用5美元買到200美元的沙發床那樣，一點都不重要，只要真的便宜就行。

今天，投資全球的觀念被視為理所當然，共同基金業中，大買歐洲 、亞洲、南美，以及大太陽底下每一個地方的股票的經理人，滿街都是。

這些基金有許多掛著坦伯頓之名，一點都不叫人驚訝。原來，早在20世紀上半葉，沒人買外國股票時，約翰叔已經泰然自若，投資於其他的國家，因為他曾經投入時時去瞭解它們，不被偏見牽著鼻子走。

坐下來，靠智慧行動

約翰叔會熟悉其他國家，是因為從小就被教導，追求學問不要受到限制。

要說有一條線貫穿約翰叔的投資生涯的話，那就是他懂得坐下來，靠智慧行動。當情緒或者流行一時的錯誤看法，每過一段時間就把股票市場帶向崩盤或者泡沬，在市場的買方和賣方的集體行動中，根本看不到簡單的智慧。

換句話說，當所有的觀察者，都根據理性、客觀的心態在行動，別人很容易不把他的常識和智慧放在眼裡。

許多投資人說，等不及看到股市爆出大殺盤，好讓他們有便宜貨可撿。可是當我們見到道瓊指數一天之內暴跌22.6%，事實卻完全不然。

在展望最差的地方找機會

約翰叔對市場的觀點，雖然看起來很簡單，卻非常與眾不同。用約翰叔自己的話，來看 這種觀點：“人們老是問我 ，甚麼地方的展望不錯，但這個問題問錯了。正確的問法是：甚麼地方的展望最慘？”

這個概念付諸實際應用時，應有做法就是不要人云亦云，跟著群眾走。這裡所說的群眾，是指股票市場上的絕大多數買主，他們不斷搶進前景最為看好的股票。對前景最為看好的東西避而遠之，和我們的日常生活方式恰好背道而馳。

我們會在展望不錯的行業找工作；我們在晴天出門。奇怪的是，這種行為很難讓投資人成功。我們需要的竟然是相反的行為，也就是，尋找展望差的投資目標。

想要行事作為能夠採用這種方式，投資人必須將自己和群眾分離開來，甚至做實體上的分隔。

約翰叔早年和一般人一樣，是在紐約管理資金，但1968年遷居巴哈馬（Bahamas）之後，馬上寫下共同基金經理人生涯的最佳成績。這可不是巧合。

約翰叔常說，他搬到拿梭（Nassau：巴哈馬的首都）之後，操作成績步步高升，因為他想事情的方式，不得不和華爾街其他的人大不相同。

從那時開始，他不能和華爾街分析師一樣出席相同的公司說明會、參加同樣的活動。一旦他脫離那個環境，他自己的想法便掌控一切，於是成果截然有別。

他擅長數牌、判斷機率、估量其他人的能耐和策略。靠這些才能，他贏到很多錢。約翰叔估計自己多達25%的大學學費是玩撲克牌贏錢繳的。其餘的75%，則來自學生打工的收入，以及獎學金。

投資其實是一場心理戰

當我們把約翰叔玩撲克牌的故事，放進投資的大框框裡面來看，便有另一番特別的意義。這種遊戲在機率、冒險，而且可能最重要的，心理等方面，需要高超的本領。玩撲克牌能贏，原因也和投資成功很像。

你需要有那種能力，瞭解眼前所見種種行為背後的動機或驅力。比方說，你正和同一群老牌友打牌，其中一個人習慣在某些情況下裝腔作勢。你早就摸清了這個人的脾性，所以如果你已經準備好吃掉他所有的錢，通常可以等到他信心滿滿地提高下注之後，再要求攤牌。

如果一支股票的交易價格和它將來盈餘、現金流量等財務量數比起來，高得十分離譜，那麼你可以下結論說，那支股票的市場和你的牌友一樣有點膨風。

這種情況下，你可以十拿九穩判斷你的牌友最後會失去一切；同樣的，當投資人發現他們手上拿的是葫蘆（full house；譯註：指持有三張相同，外加二張相同的牌），而是一對加三張不同的牌 ，那支昂貴的股票，價格就會下跌。

我們也要指出，在你的朋友再也笑不出來之前，他可是贏了一手又一手，也得意洋洋地向每個人炫耀。約翰叔懂得綜觀全局，晚上一坐上牌桌，便開始察言觀色，看誰在虛張聲勢，並且耐心等候贏錢的時機來臨。

約翰叔認為，判斷力是他能夠鶴立雞群的主要因素之一。約翰叔始終擁有一種不可思議的能力，一直保持沉著鎮定。

務必記得很重要的一件事：如果你買賣股票、共同基金，或者其他任何東西的方式，和其他每個人一樣，你得到的報酬率就會跟其他每個人一樣。因此，“只要你頭腦清醒，哪怕周遭人失去理智……”，便能在聰明投資的路上走得平穩。

不過，最好聽聽約翰叔本人怎麼談這件事：“趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出，這需要極堅強的意志，卻終有極大的報酬。”

星洲日報／投資廣場／國際大班‧2008.09.29