2010/02/25 6:12:44 PM
●陈金阙 财务规划者
更令我奇怪的是，这个“参考价”并不是有求必应，也不设任何参考来源或方程式；再追看下去，原来这个“特别通告”的栏位也出现蛮久了，在2009年7月即有通告记录。只不过，自7月31日之后，通告进入空白期，直到2010年1月18日才又恢复操作，“参考价”首见于1月22日汇华产业的附加股除权。
之前所提的两个算法，在公司献售债券一样出现迥然不同的情况。一般上，债券除权是不调整母股价钱的，不过，以下的摘录（附表），却见马股市有意为之算出一个合理价。
还有一个现象，网站并不一视同仁的尽列所有除权活动的参考价，诸如马资源（MRCB）、马航等的附加股除权价并没出现在特别通告，似乎是太容易计算的，列出来有辱其智慧。殊不知若要表现智慧，并不是秘技自珍，反而是对我们这些求知若渴的投资者倾囊相授，我们心领神会之后，才会将他广传天下。
通知排式画蛇添足
既然提到这网站，也顺便一提其通告的排式。之前只有二分法，“现在”（current）和“过去/历史”（historical）。通常两个星期后，新闻已变旧闻，就排去“历史” 了。近来却又多了个“档案”（Archives），令人有画蛇添足、多此一举的感觉。我们寻找通告，都以快速为主，以现在和过去（两星期后）来分类，还情有可原，再把过去一分为二，就有点为难了。因为新闻一旧，我们就难以区分有多旧，是属于两星期的旧或2个月、半年的旧（档案），所以，多一个排式，通常只会让我们找了过去再找档案，帮助不大。
再者，近来我一个朋友忽然对一家上市公司感兴趣，却不知如何从“公司”（company）的栏位找起，这公司叫“3A”。我听了他的问题，自己去试试，后来才发现原来要在“Three A Resources”那里才找到。（幸亏类似的公司不多——不过，一家也够烦了。）如果马股市出现一些纯以号码为主的公司（比如555，就是FIVE-FIVE-FIVE；3M ，就是 THREE M吗？），该如何在马股市官方网站找有关通告呢？敬请赐教。
注：1)马股市官方网站即http://www.bursamalaysia.com/
2) 上市公司通告即listed company announcement
Saturday, February 27, 2010
经济眼:马股官网新资讯
Saturday, February 20, 2010
经济眼:令人迷惑的参考价●陈金阙
经济眼:令人迷惑的参考价●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=126589&SID=29&CID=25 近来大马股市随着全球股市一起调整，眼看在望的农历新年涨潮也跟着落空，倒是上市公司集资的措施层出不穷，越演越烈，什么附加股、私下配售、债券、优先股都来齐了，就像个股汇大全。只不过，马股市也推出了个新名词“参考价”（Reference Price）， 个中算法却欲语还休，让人有画蛇添足之嫌。 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=126589&SID=29&CID=25
2010/02/19 6:51:43 PM
●陈金阙
什么是参考价？顾名思义，就是在某些企业活动后，马股市怕小股民不会算该公司的合理价，为小股东特别设置的提示价。本来，马股市这样做也无可厚非，作为股海明灯，总是要有些过人本事，拨乱反正，让无知的股民知道自己所持股票的价格。不过，马股市不公开当中的窍门，让有心做研究的学者无法一窥其中奥妙，有如隔靴搔痒，摸不着痒处。笔者熟悉的股票经纪，对此颇有微言，盖凡事皆有个来龙去脉，秘而不宣，要股民一味盲从，得当心物极必反。
我们就照我们的一般见识，和最近一些引起疑问的参考价比较一下，看有什么分别。一般附加股除权，教科书的算法是撇除凭单的价值，只计算母股和附加股的平均价。举例来说，汇华产业的10配3附加股(售价RM1.10）送3凭单(行使价为RM1.10），算法是依除权前的收市价RM1.68乘10 ，加上附加股RM1.10乘3 ，然后除以13 ，平均价是RM1.55；而凭单由于未上市，是不算入平均价的考量余地。不过，马股市的参考价是RM1.46，令人摸不到头绪，这价钱是怎么得来的？笔者尝试用比较复杂的算法，假设除权后平均价是X，我们得出一个等式：13X+3（X-1.10）= 10（1.68）+3（1.10）。其中，（X-1.10）是凭单理论价，把这等式解除，那么X就是RM1.46。这个算法，怕会引起极大的反弹，因为多年以来我们都是以之前那个公式计算，如今突然要把凭单理论价也算进去，会让人无所适从。是不是该从我们的教科书先改起呢？我们看看附表。
必须说明的是，如果依照第二个算法，万通科技除权后的参考价应该是23.5仙，而不是23仙。这就让我们难以了解，感到混乱。除非马股市公布她所采用的方程式，不然，我们至今还不知道这参考价是如何得来的。而正式在马股市官方网站宣布参考价的公司，至今只有世纪通运，其他的只是在股票行汇报中流传，显见马股市也未有十足把握算对这个参考价。不但如此，还循例加上个（脱裤放屁的）免责说明，意即此参考价只作为指标，股票真正价值实由市场力量来决定。讲了等于没有讲。不过，由于计算方法的差异，让一些擅于用旧方法来计算除权价的投资者吃了哑巴亏。我们只要看回例子1和2，就发现到新制除权价其实低了32仙和9仙，对母股价格是颇为不利的。
应提供透明和足够资讯
行文至此，到也不是争论哪一个算法较好，依笔者的经验，当然是旧制比较容易接受，而且也沿用了几十年。不过，就算你大马股市要标新立异、与众不同，也不要紧，只是在作改变前，切记要提供透明和足够的资讯，告诉我们，你是用什么方程式来计算的？同时，记得，从教育先改起，莫要读书纸上谈兵用一套，真刀实战又用另一套，让股票经纪不能学以致用。
Monday, February 8, 2010
经济眼:股东纠纷
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=124017&SID=29&CID=25
2010/02/07 6:39:40 PM
●陈金阙
紧 锣密鼓筹备了整个月，竟然因为技术问题而取消，让买票入场的观众大失所望。事缘当权派在特大前一晚陈情法庭基于罢免现有董事议案通知期限太短（法定是28 天），只有27天，而且信息不充足，获得临时庭令 ，所以禁止特大举行。这关键性的一天，让许多不明究理的股东扑了个空。
笔者就有些不明白，到底这个27-28天是怎样计算的？从1月7日到2月4日，到底是过了27天，还是28天，我们尝试比较一下一些近来的特大，还是不得要领：
不过，法庭已经下判，挑战派输了先机。小股东们固然是很失望，却希望挑战派再接再厉，重新把戏再送去电检，确定不会遭禁才宣布下一次上映日期。挑战派虽然是信誓旦旦，但因为证券委员会指定重组期限已逼近，这可是跟时间赛跑，希望不会再次犯错了。
必达特大推倒当权派
买 了票，却尝个闭门羹的观众，也不必太过失望。盖另一边厢的必达股东特大，火辣开场，座无虚席。不但如此，戏一开场，观众才发现到这是场马拉松长剧，历时 11句钟。因此，和合建筑特大的股东，如有备票必达特大，在发现和合建筑特大取消之际，赶去必达那儿，也还可以一过戏瘾。
股东特大之进行，旨在投票表决是也。由于事关重大，双方都派出各自的稽查师，导致计票费时。
不 过，该结束的，还是会结束。大会议题一致获得通过，当权派以公司创办人东姑依不拉欣为主，全部被踢出局，挑战派大获全胜。而东姑依不拉欣一派也保持君子风 度，潇洒下台，同时祝新掌权的贵人好运，不象我国某政党，特大结果一概不提，一笔抹过就当投票者忘了，须要另一个特大来提醒。
和合和必达股东，都渡过难忘的一天。有些事似是解决了，有些事又好象悬而未决，好戏会继续上演。
股东当然莫不期望董事局为他们争取最好的利益，但有时又怕前门拒虎，后门迎狼，所以一天看不到有利的进展，小股东可说是辗转难眠。
也许，双方酝酿着下一次交锋，力强者胜。不过，如果把时间浪费在一次又一次的特大，甚至法庭上见，而忽略了公司的正常操作，迟早是会被大家唾弃的。
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=124017&SID=29&CID=25
经济眼：谁来打救小股东？
2010/02/05 6:55:27 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=123462&SID=29&CID=25
提 及的企业活动，不约而同的和国贸有关。一则是丰隆银行献购国贸资本（EONCAP），另一则是国产车经销（EON）的选择性资本回退（Selective Capital Repayment, SCR ）。无独有偶，两者都是强强对碰，小股东夹在当中，根本发挥不到关键性作用，只能任人鱼肉。
丰隆银行来势汹汹
丰 隆银行来势汹汹的逼婚，且开出聘金一口价，不让国贸资本有讨价还价的余地，大有要你国贸资本非嫁不可的威风。没想到横里杀出个马化国际来搞局，让国贸资本 有了个下台阶，经过深思熟虑，婉拒了丰隆银行的盛意，以后男婚女嫁，各不相干。这让国贸资本的“小股东”——博智资本，暂时喘口大气。
博智资本不久前才以9.50令吉购买了20％股权，如今真有上了贼船的感觉。至于后续动作，想要卖的几个股东自然连声连气，博智资本可要打醒十二分精神了。其他小股东，只能落个陪太子读书，妄论制衡作用。
至于国产车经销，小股东更是无可奈何。该公司的大股东多元重工业（马来西亚重工业）对她虎视眈眈，为了要把她占为己有，无所不用其极，如果不是有个有实力的“小股东“林启明，野心早已得逞。
这 要追溯到2008年3月，多元重工业突然宣布要把国产车经销除牌，开出个退场价2.10令吉给小股东。对小股东来讲，这可是平地一声雷，国产车经销向以丰 沃的股息回馈股东，多元重工业出价时国产车经销净资产有3.53令吉，净现金也有1.54令吉，出手如此之低怎不叫股东哗然？不过，看来多元重工业是胸有 成竹，势在必行了。
小股东势单力孤，眼看是回天乏力，大家抱着一股怨气出席股东特大，怎知出现了戏剧性转变。国产车经销董事突然取消特大议题，我们探听之下，原来林启明的12 ％股权起了决定性作用，只要他反对多元重工业的建议，该议题便不能通过，所以特大也没举办的意义了。
国产车经销董事旋即宣布派发马币的毛股息，再加上原本的终期息0.135令吉，看来托林启明的洪福，我们不只避过被除牌的噩运，还因祸得福，奖了个大红包。
事隔两年再施杀手
2009年虽然国产车经销股票停牌，但也派了总数10仙股息，聊胜于无。小股东虽然心里忐忑，不知大股东又打什么坏主意，但董事们在股东年会顾左右而言他，让小股东干着急。
没想到事隔两年，董事局根本没解决停牌的诚意，反而应多元重工业之求，再祭出另一个除牌的皇牌——选择性资本回退。
这一次的资本回退是令吉，比较净资产2.56令吉，净现金0.43令吉。印象中，这个绝招一出，所向披靡。所有要求选择性资本回退的公司都除牌了，无一幸免。
小股东无计可施之下，唯有再一次冀望林启明成为救世主，让无往不利的资本回退初尝败局，铩羽而归。
只可惜林启明年事已高，不知可为小股东挡下几多野心家的攻势，再者，董事局和独立顾问名为独立，实际上为谁服务，大家心知肚明，小股东虽不想就这样把个好公司拱手让人，但处于劣势，唯有众志成城，见招拆招，尽量争取最大的利益了。
Tuesday, February 2, 2010
经济眼：挑战当局的尺限 ●陈金阙
经济眼：挑战当局的尺限 ●陈金阙
2010/01/31 6:34:07 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=122113&SID=29&CID=25
前个星期有个小新闻，不大引人注目，除了有关人士，而这有关人士，包括了小何。小何是个没什么投资经验的人，看了那个新闻，不甚了了，就去询问他的朋友， 专家王。专家王看了那则新闻，煞有其事的上网去查阅一下，这才施施然问小何：“你买了这股票很久了？”小 何看到专家莫测高深的神情，有点心虚：“也不是啦，就几年，买时还有25仙，股价不知怎么之后就没起……”专家嘴角抿了抿：“你这间公司似乎很喜欢挑战当 局设下的尺度呢！两年前就用掉3百多万买了间公司，不过非常遵守公司准则，恰巧不须开股东特大表决。这次呢，是要开股东特大来表决，因为，比上一次更大手 笔，涉及1500万的倒置收购，你可要当心了，你的公司的1.5倍呢！”
小何还是宛如丈八金刚，摸不着头脑：“你说的我都不明白，可以简单一点说明吗？”
没有商业利益没人会干
专 家王说：“你们这些散户，连公司发生什么事也不明白，难怪会被有心人设计。好，我就简单的说一说。你这公司FASTRAK是从事软件解决方案生意，两年前 为了打进网上游戏市场，耗资3百多万买了间叫亚洲立体技术(CUBETECH ASIA) 的公司52%股权。你公司的董事可以说是雄辩奇才，竟然可以说服一年只赚20多万的该公司许下承诺，在收买股权后提供为期两年的80万每年盈利保证。”
小何说：“有盈利保证，很好呀！”
专家白眼一翻：“付了320万，换回160万，怕只有你才会认为值得。而且，两年已过，公司欠你们一个交待。不过，看你们也问不出什么。因为那间公司的负责人叶先生成为你们的大股东了，董事局购一公司，添一人才，这可叫一举两得。”
小何说：“这有什么问题？”
王 专家说：“没什么问题。那么我问你，如果你是叶先生，有人要收购你的公司，你愿意卖吗？你愿意放弃控制权吗？你愿意放弃自己的经营理念吗？在理论上，什么 都有可能，在实际的商场争夺战中，没利益的事情，是没有人会去做的。叶先生好不容易才拥有了15%的股权，位子还没有坐暖，是什么原因让他自愿让股权被冲 淡到3%？是你的话，你会吗？”
向小股东监督组织投诉
小何不自觉的摇头，专家又说：“我问你，你的公司资本才930万令 吉，要发出1500万来收购一间新公司，这不要紧；要紧的是，这间公司才只有10令吉资本，前三年盈利加起来才百多万，却要卖你1500万，卖了后你会失 去控制权，你得到什么？而且，10令吉的公司敢给你三年的190万每年盈利保证，你敢要吗？”
“再下来，又是以前的故事重演。叶先生可以 卖半个公司300万，然后保证160万，难怪他可以接受另一个献议，买1500万，保证五百万，因为计划如出一辙，只是效果放大很多，成本放低很多。上一 间公司，缴足资本还有200万，但这间新的只10令吉。我只是好奇，这么辛苦控制一间上市公司，是许多人梦寐以求，却在一年后这么容易且无条件拱手让 人？”
小何不知所措：“那我该怎么办？”王专家说：“写信去小股东监督组织(MSWG)，委托她代你调查/跟进这件事。也知会一下证 券委员会(SC），虽然小事一件，不过却试图绕过证券委员会的管辖，只有寻求豁免全面收购一条规要求证券委员会的同意。你应该发问有关当局以下问题：
1）10令吉公司怎样保证每年200万盈利？怎样卖到1500万？
2）担保人只有两位，能不能签下银行担保？1500万的交易，不是小孩子玩泥沙，我们要看见实际保证才能考虑下一步该怎么办。
3）如果两位担保人有什么三长两短，公司的前途不是葬送在他们手上(他们将会控制60%股权)？
4）比起削资，这叫无本增资，股东资本由900万增到2400万(不包括下来的集资行动)，新股东一文未出，即占了63%；旧股东股权却遭冲淡70%，和削资一样惨，谁来保护股东利益？”
“ 法令通常是为了惩罚作奸犯科的人，不能防患未然，但不应该当执法人员是白痴，而挑战法律的尺度。他要买的那间公司叫黑箱（Blackbox），从事影视媒 体，这代你示公司又要换生意方向了。不是我长人家志气，灭自己威风，本地拍电影，要挣个十万八万也难。而你那位大股东，当初愿意担保80万令吉，现在呢， 我看，要突破盈利担保该是不可能，还是乖乖自掏腰包，赔出担保吧。先前眼光足证一般，眼下交易也可能眼高手低，动辄断送股东利益，小股东不可等闲视之，要 谋定（特大）而后动哟。
