经济眼:令人迷惑的参考价●陈金阙

经济眼:令人迷惑的参考价●陈金阙
2010/02/19 6:51:43 PM
●陈金阙

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=126589&SID=29&CID=25

近来大马股市随着全球股市一起调整，眼看在望的农历新年涨潮也跟着落空，倒是上市公司集资的措施层出不穷，越演越烈，什么附加股、私下配售、债券、优先股都来齐了，就像个股汇大全。只不过，马股市也推出了个新名词“参考价”（Reference Price）， 个中算法却欲语还休，让人有画蛇添足之嫌。

什么是参考价？顾名思义，就是在某些企业活动后，马股市怕小股民不会算该公司的合理价，为小股东特别设置的提示价。本来，马股市这样做也无可厚非，作为股海明灯，总是要有些过人本事，拨乱反正，让无知的股民知道自己所持股票的价格。不过，马股市不公开当中的窍门，让有心做研究的学者无法一窥其中奥妙，有如隔靴搔痒，摸不着痒处。笔者熟悉的股票经纪，对此颇有微言，盖凡事皆有个来龙去脉，秘而不宣，要股民一味盲从，得当心物极必反。

我们就照我们的一般见识，和最近一些引起疑问的参考价比较一下，看有什么分别。一般附加股除权，教科书的算法是撇除凭单的价值，只计算母股和附加股的平均价。举例来说，汇华产业的10配3附加股(售价RM1.10）送3凭单(行使价为RM1.10），算法是依除权前的收市价RM1.68乘10 ，加上附加股RM1.10乘3 ，然后除以13 ，平均价是RM1.55；而凭单由于未上市，是不算入平均价的考量余地。不过，马股市的参考价是RM1.46，令人摸不到头绪，这价钱是怎么得来的？笔者尝试用比较复杂的算法，假设除权后平均价是X，我们得出一个等式：13X+3（X-1.10）= 10（1.68）+3（1.10）。其中，（X-1.10）是凭单理论价，把这等式解除，那么X就是RM1.46。这个算法，怕会引起极大的反弹，因为多年以来我们都是以之前那个公式计算，如今突然要把凭单理论价也算进去，会让人无所适从。是不是该从我们的教科书先改起呢？我们看看附表。

必须说明的是，如果依照第二个算法，万通科技除权后的参考价应该是23.5仙，而不是23仙。这就让我们难以了解，感到混乱。除非马股市公布她所采用的方程式，不然，我们至今还不知道这参考价是如何得来的。而正式在马股市官方网站宣布参考价的公司，至今只有世纪通运，其他的只是在股票行汇报中流传，显见马股市也未有十足把握算对这个参考价。不但如此，还循例加上个（脱裤放屁的）免责说明，意即此参考价只作为指标，股票真正价值实由市场力量来决定。讲了等于没有讲。不过，由于计算方法的差异，让一些擅于用旧方法来计算除权价的投资者吃了哑巴亏。我们只要看回例子1和2，就发现到新制除权价其实低了32仙和9仙，对母股价格是颇为不利的。

应提供透明和足够资讯

行文至此，到也不是争论哪一个算法较好，依笔者的经验，当然是旧制比较容易接受，而且也沿用了几十年。不过，就算你大马股市要标新立异、与众不同，也不要紧，只是在作改变前，切记要提供透明和足够的资讯，告诉我们，你是用什么方程式来计算的？同时，记得，从教育先改起，莫要读书纸上谈兵用一套，真刀实战又用另一套，让股票经纪不能学以致用。

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