靠甚麼保衛金融體系？(上篇)

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2008年11月3日
作者 - 謝國忠(玫瑰石顧問公司董事)

危機告訴我們，自由市場體系需要「知新」，有時也要「溫故」；需要通過監管來制約自由市場體系的缺陷，而不是用政府計劃取而代之。

這場全球性的金融危機發生后，加強監管的呼聲漸高。有些歐洲國家甚至主張建立「佈雷頓森林體系II」，來管理國際金融活動。

小心為妙。在這樣一個心急火燎的時刻，忙著去做改變是很危險的。必須想清楚，到底哪裡出了錯、全球金融體系要靠什么來保衛，而不是去扼殺所有承擔風險的行為。

錯在何處

首先，我對這場危機的總結是：錯就錯在「大蕭條」之后，建立起的金融監管體系分崩離析。「大蕭條」的沉痛教訓告訴我們，道德風險是金融穩定的最大威脅。

只要有人是拿著別人的錢去冒險，他的自由就必須受限。所以，當務之急就是重建過去10年拆毀了的防線。

眼前這場危機蔓延全球，正暴露了全球化的一大弱點。在貨物貿易方面，我們有世界貿易組織（WTO）的框架，來解決國家間爭端；而在全球資本方面，卻沒有一個可與之比肩的機制。

大型金融機構的資產和負債遍佈多國，若它們破產，政府如何來處理？

雷曼兄弟破產前，將數十億美元從香港和倫敦轉移至紐約，損他國而利美國。資本的流動在廣度上不亞于貨物，速度上則遠勝于它。為了未來的金融穩定，必須加上全球監管這樣一把「安全鎖」。

「二戰」后的佈雷頓森林體系是一個匯率安排，主要是其他貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，並成立了國際貨幣基金組織（IMF），來監督國際收支的平衡。

由于當時資本流動還微乎其微，故國際貿易的平衡，就是監督的主要內容。當一國外匯儲備行將耗盡，IMF就會加以美元貸款支持，並安排一次匯率貶值以降低其貿易赤字。

防止未來銀行危機二藥方

今天的問題則大相逕庭。挑戰來自資本流動，而非貨物流動。跨境的資本流動如此之巨，回到固定匯率制是不可能的。

的確，浮動匯率制在應對危機方面表現得很不錯，還沒有哪個發生了危機的這類國家貨幣徹底崩潰。1997年至1998年，亞洲國家貨幣體系崩潰的同時，其與美元的固定比價也一併破裂，這也體現出固定匯率制的弱點。

防止未來銀行危機的藥方，一是重建檢查道德風險的監管規則，二是建立全球性的監管機構，來監督跨境資本流動，處理牽涉多國的銀行破產事件。但是，這場危機並不意味著自由市場氣數已盡，它只是告訴我們，這個體系需要「知新」，有時也要「溫故」。需要通過監管來制約市場體系的缺陷，而不是用政府計劃取而代之。

美聯儲局前主席格林斯潘說，這是一場百年一遇的危機，言下之意，這是一個類似于地震的自然災難。此言不實。如果說，有人要對這場災難負責，那就是他。

當初，分析人士紛紛指出房產泡沫和難以理解的衍生品背后的風險，他卻在一次次的國會聽證中斷言，全國性的房產泡沫可能性不大，因為這種事過去從未發生（這也不對），還說金融機構的自律，對于控制衍生品的風險很有效。他的這種置若罔聞，與犯罪相去不遠。

華爾街的貪婪造成災難

當然，格林斯潘不是惟一要負責的。許多人都像崇拜神一樣崇拜他。美國參議員菲爾格拉姆曾說，一旦偉人（指格林斯潘）逝世，他要將其遺體豎立于美聯儲局主席的座位之上，以「鎮」市場。從學界到媒體，吹捧者甚眾，說他發現了管理貨幣政策的新策略。

其實，他的政策效果，無非源自他對資產價格的影響力。資產價格的上升，迅速振奮了需求，政策效力就顯得立竿見影了；但其實，那只是屢見不鮮的資產泡沫，有些人卻非相信他不可。異議被冷落，提出異議者被認為是「吃不到葡萄說葡萄酸」。

那些對格林斯潘大唱讚歌之輩——也就是大多數人，都對這場危機負有責任。

華爾街的貪婪，是造成這場災難的另一因素。投資銀行過去的盈利模式主要是依靠收費業務，諸如，幫助公司上市、為公司兼提供咨詢，以及為機構投資者進行研究，並賺得其在二級市場買賣證券的手續費。

2000年的高科技泡沫之后，這些業務都萎縮了，他們就開始大肆宣揚「風險承擔」，也就是買入高風險資產，以待升值。

這些所謂的「自營業務」的收入逐漸上升，成為其收入主體。這場遊戲，華爾街當然誰也不想輸，他們都得靠「成功」撈取豐厚的油水。

大部份人是盲目跟風，而有一些（特別是一些高級經理人）知道這不過是一個詭計，但他們卻趁勢而行，大漁其利。

全球化壓制工資水平

第三個原因是，當全球化壓制了工資水平的上升，美國工人卻想通過借貸，來維持自己的生活水平。

大部份美國工人的實際工資增長停滯，甚至有所下降。當美國工人撞上了來自中國和印度工人的競爭，而后者的工資不及前者的1/10，人數卻逾十倍，他們只能敗下陣去。

這一嚴峻的現實，與認為「明天總會更好的」美國式樂觀主義發生了衝突。正常情況下，這種樂觀主義是鼓勵進取的積極動力，但當真有必要節衣縮食時，這種想法就可能延誤所需的行動。

全球降息，債市獨憔悴

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2008年11月3日
　
在10月結束前，中美日第2度降息，港台也採取同樣的步調。接下來，預期還有許多國家的央行將朝向降息之路邁進，而已降息的國家也料將不會就此停下腳步，這象徵著全球央行降息循環的開始。隨著全球將進入一個降息循環，這是否宣告著債市大多頭時代來臨?而對股市而言，降息是否是一個翻身的大好時機呢?

從理論上來分析，降息通常有利於債市。債券價格與利率走勢之間的關係是呈反向的。當利率向下走時，相對地債券價格就會向上攀。因此，降息可讓投資人在債券市場獲得超額報酬；同時，降息也讓固定收益部分(債券利息)變得比銀行存款利息來得更具吸引力，一般被視為是經濟不景氣時的首選防禦投資工具。

另一方面，央行降息通常被看作是股市的一大利好因素，因為降息意味著企業融資成本的下滑，這有利於企業的盈利表現。企業盈利改善，加強了投資者對企業的前景展望的信心，從而刺激股市。

然而，這一次全球金融危機的暴發，推翻了上述長久以來被視為市場定律的理論。我們面對的是全球經濟衰退的威脅，金融體系的癱瘓，投資者信心的崩垮，這是一個非理性，恐慌的時代。

市場業者與學者皆認為，資金市場所面對的問題並非流通性陷阱危機。其根本性的問題是投資者對債市與股市的不信任與不安情緒，主要是受到全球經濟環境與政治不穩定因素的衝擊。

投資者對資金市場的極度不信任，以及對經濟衰退的不安情緒，讓債券市場與股市吃盡了苦頭。雖然降息看似對債市和股市帶來刺激效應，但是，投資者的非理性與恐慌，已掩蓋了一切。

債市與股市在過去數月，經歷了非常艱難與動盪的局勢，吉隆坡綜合指數跌幅已超過20%，投資者紛紛退場觀望；債券週息率飆升至20%-30%，債券發售者在市場上越來越難找到買家了。

大馬評估機構董事經理黃福華坦言，不管是債市或股市，都面對著同樣的命運，深受此次金融危機的迫害。美國和歐洲金融市場的癱瘓與崩潰，已經嚴重影響投資者的信心基礎，可以說投資者已對金融市場完全喪失信心。

這次全球多家央行同步降息，很大程度上是在拯救整個金融體系，挽回投資者的信心。但是，羅馬不是一天可以建成的，這一丁點的措施根本不可能可以解決已病入膏肓的金融市場。

他相信，金融市場內的不明朗因素仍將持續下去，至少在未來6至9個月內，都不會看到復甦的跡象。

摩納斯大學商業學院銀行與金融系總監巴拉山姆教授表示，很明顯地，我們正面對著一場信貸危機，所有人都在緊縮信貸，零售信貸正在緊縮，債券市場也是如此。

在經濟不景氣，以及金融危機爆發的惡劣環境下，人人都不太願意把錢掏出來，各國央行降息，就是為了帶動消費，刺激經濟。

在傳統避險意識下，經濟不景氣可能促使投資者選擇逃離表現低迷的投資市場，投向債券市場，甚至黃金的懷抱。

但是，目前的局勢已不可同日而語。金融危機已明顯影響到投資者的情緒，對債市造成負面的衝擊。

此外，經濟活動也料將趨緩，所有市場，包括股市與債市都無可避免受到牽連。他預期，資金市場至少要1年的時間，才有望回到軌道上。因此，他不認為，全球央行同步降息，可以在一夜之間扭轉金融市場的命運。

一名本地資金市場投資主管也指出，全球央行降息是迫不得已的，所要克服的是信心危機。降息純粹是為了信心的重建，以便讓金融市場回到正軌，股市與債市回穩，並讓銀行借貸活動與資金市場重新接軌。

只要投資者的信心危機一天沒有解決，投資者還是會對債市與股市保持敬而遠之的態度。

大馬債市步入低迷　債券發售遙遙無期
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貴為亞洲第3大債券市場，以國內生產總值計算，大馬的債券市場在亞洲名列第3；以市場規模而言，則排名第4。截至今年6月杪為止，大馬債券市場內，未屆滿的債券規模達4960億令吉，其中51%是企業債券，其餘的是政府債券。

回教債券市場(SUKUK)方面，大馬是全球最大的回教債券市場，規模高達2230億8000萬令吉，佔全球回教債券市場未屆滿債券的62.6%比重。

雖然大馬的銀行體系並未直接受到全球金融危機太大的衝擊，但是，投資者的信心崩潰在債券市場發酵並逐步擴散。即使全球央行集體降息，顯然無法在債市激起浪花，投資者的信心危機與不安情緒，不是降息就可以解決。

黃福華指出，投資者對企業債券素質方面的擔憂越來越深。全球經濟可能陷入衰退，加上全球金融危機的負面衝擊，加深了投資者對企業財務狀況的憂慮。對企業財務與盈利前景的不確定，促使投資者在投資債券方面，採取更謹慎的態度。

除非讓投資者清楚看到，金融市場回到健康狀態，否則，投資者是不會輕易把錢從口袋掏出來。

良好財務公司容易獲融資

投資者現在進場投資的關鍵不是便宜，而是公司素質與投資價值。擁有穩健基本面條件，良好財務背景的公司，比較容易獲得融資。在這樣的形勢下，那些無法獲得AA或以上評估等級的公司，很難在債市中獲得投資者的信任。

基本上，在缺乏市場購興的環境下，很多公司也開始擱置私人債市，或股市融資計劃。根據大馬證券監督委員會的數據顯示，私人債券市場在今年第2季，只有21項融資申請，低於上一季的28項申請。

股市的情況更糟糕，第2季只有8項資本融資申請，比較首季的21項申請，明顯大幅下降。雖然今年上半年的債券發售，達337億3000萬令吉，比較去年同期上揚了18%，顯示本地債市，在全球債市受到金融危機衝擊而陷入低迷之際，還能夠突破重圍。

投資願意現鴻溝

不過，黃福華認為，隨著全球經濟舉步艱辛，金融危機的陰影揮之不散等重重困擾下，債市在下半年的前景展望，將變得更加不明朗，國內企業融資活動在下半年，料將大幅減少。信貸環境在2009年將進入一個負面的格局。

儘管還有不少獲得不俗評估，但是還未發售的債券等著上場，但是，借貸者願意支付的價碼，與投資者願意接受的價碼，出現相當明顯的鴻溝，使得這些債券暫時無望出場。除非雙方之間的差異收窄到可容忍的水平，否則，這些債券的發售將遙遙無期。

股債市資金乾枯　企業轉向銀行借貸

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在債市與股市前景展望與估值低迷的環境下，加上原產品市場價格激烈下滑，就連單位信託投資的回酬也欠佳，市場上很難找到高素質的商業票據，投資者現在更趨向於把資金放在銀行內。

企業開始發現，在債市和股市融資的空間越來越小了。所以，很多公司開始尋找其他的融資管道，包括回到最原始的融資管道，就是重投商業銀行的懷抱，通過傳統貸款方式進行融資。

一些銀行家也證實了這樣的趨勢。亞歐美投資銀行首席執行員蘇拉傑就表示，「一般上，在這樣動盪的市場下，企業開始回流向傳統銀行貸款，是一個正常的情況，我本身也發現，諮詢貸款的客戶越來越多了。」

但是，在金融危機的陰影做祟下，本地銀行本身也開始採取更加謹慎的貸款批發態度。

本地投資主管指出，央行降息的目的，是為了降低銀行貸款利率，減少融資成本，從而鼓勵企業進行融資，推動經濟繼續成長。

但是，銀行在這方面，顯然採取比較背道而馳的做法，不太願意把錢借出去，因為在經濟前景看淡，以及金融危機的衝擊下，深怕這麼做將導致呆帳擴大。

雖然97年金融風暴至今，已過了10年，但是金融領域依然沒有忘了，銀行是如何過度暴露在企業貸款下，最終必須承擔金融風暴後，所殘留下來的一大堆呆帳爛帳。

過往所吸取的教訓，導致本地銀行在放貸方面，採取了更嚴謹的態度，風險管理業相對大幅提高。

黃福華表示，雖然私人債券市場面對資金乾枯的困境，而且，前景變得更加不明朗。但是，這不表示銀行就會順勢崛起。

因為銀行本身也持有同樣的想法，在金融危機未能解決，全球經濟環境未明朗化之前，情況只會更加糟糕，更多不確定因素將浮現，這將直接反映在銀行的信貸評估中。

「自上一輪金融風暴之後，就算不是全部，也有大部分的銀行開始採納更謹慎的風險管理機制與信貸評估。」

以汽車貸款為例，在現在這樣的環境下，銀行現在願意批發的貸款頂限只有75%，比較之前的90-95%。顯然，在不明朗格局下，銀行也趨向於謹慎的態度。

證監會專欄。知多一點:投資初次獻售股票須知

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2008年11月3日
　
不久之前，我的朋友為了要購買Vios或City而感到難以決策。他花了許多時間研究不同的融資配套，兩輛車的性能特點，比如：引擎、舒適程度、安全性能、甚至顏色。他不單閱讀汽車的簡介小冊子，也向身邊愛車及曾經駕過這些車子的朋友打聽，關於這兩種車款出現問題的可能性。他收集所有資訊，以便能做出更明智的選擇。

投資在初次獻售的股票或IPO，和購買汽車沒有兩樣，你需要做很多功課。你必須瞭解公司的「性能特點」，也就是這些申請上市的公司背景，以及「出問題的可能性」或投資有關公司所涉及的風險。雖然使用的辭彙不同，不過原理卻是一樣的。當你投資在IPO股票時，應該注意些什麼？

確保投資目標符合可承擔的風險首先，和投資其他產品一樣，你要確保這項新上市的股票符合你的投資目的，同時也要考慮它是否在你可承擔的風險範圍內。

比方說，如果你打算長期投資，你的目標可能是定期的股息收入，以及最終的資本成長。相反的，如果你打算作短線投資，你則要採取見好就收的策略。無論是那一種情況，你必須清楚瞭解賺錢不是必然的。

你在考慮申請新股時要緊記的是，證監會扮演的角色，是確保這些公司沒有提供錯誤或具有誤導性的資訊給投資者，證監會並不能夠保障投資者沒有作出錯誤的投資決策。

在這方面，證監會會確保有關的公司符合一定的監管要求，並在招股書內披露足夠的資訊。而投資者須自行評估有關公司的優劣及風險，看看是否符合本身的投資目的，再作出投資的決定。

另一個問題是，要如何確認這些公司的強勢和風險？

投資前，看清楚...

你可能常常聽說，須投資在基本面良好的公司。基本面所指的是：營業額、盈利、資產、負債以及公司的成長潛能。這些資訊會出現在招股書內，協助你做出知情的投資決策。

你也應更全面地瞭解投資IPO股票所涉及的風險，這些風險清楚地列在招股書內，包括行業與業務風險，及股市走勢的相關風險。

閱讀市場分析員對該公司及其業務的報告，瞭解市場對這家公司的評價也非常管用。比方說，如果你打算長期投資，你就應該將重點放在公司的成長前景，及股息政策。若你打算短線投資，新股的價格及市場預期（根據分析員對公司上市後的評論）就更重要。

雖然價格的高低屬於見仁見智，但你至少要做到的是，將新股的價格與其他同樣領域的上市公司做比較。

如果你對技術分析或財務術語不甚瞭解，你可以向有執照的專業人士提出諮詢。

投資後還有什麼該做的？

投資後，挑戰才真正到來，那就是持續的追蹤你的投資，留意公司最新的進展以及市場的走勢。你要知道的是，並非所有的公司文告都會刊登在報章上，你必須經常查看交易所的網站，所有的上市公司都必須將他們的進展在網上公佈。其他的消息及分析報告可通過報章、財經投資刊物，以及相關網站中獲得。

雖然有許多的資訊供參考，不過，最終要繼續持有或脫售你的持股，還是看你自己。

做個精明投資者

你要好好地策劃投資，投資前細讀招股書，緊密追蹤投資表現，以做出更好的決策。

你可從以下網站獲得更多關於股票投資，以及申請新股的資訊：www.min.com.my及www.bursamalaysia.com。

掌握投資項目，量力投資

理財迷思:選擇適合自己的投資(二)　掌握投資項目，量力投資
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2008年11月3日
作者 - 黃凱順(ISI理財培訓機構)

對於一個投資理財者來說，財力或許有大小，知識或許有多寡，能力或許有高低，但只要你根據自身實際情況，有的放矢地選擇投資理財配套和確立投資理財策略，都是共通不可缺的原則。

顯而易見的，並非每一個投資項目、策略和方式都適合每一個人。個人所能夠承受的風險也決定了投資理財的方向。

比如，一個極端保守的人，較不敢冒險，也無法承擔巨大風險的考驗。如果投資在高風險的項目，如股票一類，可想而知是難獲得很好的回報的。

因為股票的起起落落，讓他總在擔心害怕，患得患失中徘徊，缺乏果斷決絕的勇氣，而投資良機往往就在一瞬間錯失，機不可失，失不再來，最後他可能完全喪失在這個領域內投資的信心和勇氣。

但是，保守的人優點是比較穩健，不太輕易冒進，假如投資物業或購買信託基金，則是不錯的選擇，這種人往往有堅定的信念和耐心，能以平均投資法做長期投資。

相反，如果個人是能夠承受市場的起起伏伏和風風雨雨的，則可進行較高風險的投資項目。

除了瞭解自身所能夠承受的風險外，投資理財者個人的興趣愛好及特長和能力也非常重要。如今的理財投資項目日趨呈現多元化的格局。

尤其在現今高通脹，且市場不景氣的時候，投資者們常會轉而投資實體資產，認為投資看得見，摸得著的實物，就算其價值下滑，東西也不會消失。

但仔細觀察，成功者總是與其個人的興趣愛好息息相關。

例如，投資紅酒或香檳酒者，都是品嚐此類的酒愛好者，他們對這類產品有極大的認識與興趣。

同樣的，在收藏市場上浸淫多年的人，往往對限量版、古董收藏品，字畫、藝術品，稀有錢幣或文物非常熱愛，而且對藝術品價值天生敏感。

其他如炒金，炒匯等，無不如此。而一個「門外漢」如果貿然進入這樣專業性很強的市場。很有可能被撞得「頭破血流」。

如果我們對某投資理財產品、項目根本沒有興趣，那也更談不上愛好，根本不可能去熟悉瞭解，自然也不能獲得豐厚的收益。

當然，投資成功與否，關鍵還取決於個人的能力，即能否將興趣愛好轉化為「生產力」，能否駕馭投資理財項目的操作要求和風險壓力。

換言之，如果不充分結合自己的特長和能力，僅靠興趣愛好，風險仍然是比較大的。

世界上聰明人大有人在，社會法則到現在，如果還有回酬高，風險小的機會，早就擠破頭了，還等得到你來嗎？投資理財，最重要的是知道自己要的是什麼，先學習掌握你所要的投資項目與策略，然後根據本身的經濟能力實行。那就是最適合你的投資了。

中国需堵住热钱缺口 --- 金融海嘯的戰略思考

2008-10-29 政经探温 - 东方日报-作者：何启斌

中国需堵住热钱缺口 --- 金融海嘯的戰略思考

中国应当起领导作用，启动区域抗战机制。目前的850亿美元多边协议可能已经落后，还必须尽快召集各国央行商议共同防御和抗战准备！

由美国传开的金融海啸，以冲击了欧陆银行业以及东亚的一些银行。现在最令人关注的是：97年亚洲金融危机是否重演？ 中国是否如高盛集团亚洲董事经理胡祖六所说那样：可以成为全球避风港？或中国可能面对 98年 8月中香港受狙击是那样，手忙脚乱？

凤凰卫视曾多次播放专家讨论美国危机和中国的课题，却似乎为抓到重点。出席者包括胡祖六、摩根史丹利的首席经济学家王庆、JP 摩根及美林代表和中国的金融学者及基金经理！他们大多认为中国无事，要做的是如何刺激内需等课题。

评论员朱文晖还说，中国是否要乘时机向外投资！当然，之前他曾提到 97/98 年亚洲危机的历史！

所谓的'重点'已经由 Peterson Institute of International Economics 的 Peter Boone 和 Johnson Simon 的文章分析。这篇 IIE.COM 的9月3日文章指出：美国危机不单只有次贷因素或过高借贷劣势，而是美国联储局在处理雷曼和 AIG 的手法，搞到市场信心尽失，炒家加剧卖空，市场信贷信心崩盘而来！

他们强调'随机性狙击'（Random Speculative Attack）将导致'自我崩盘'（Self- Fulfilling Collapse）！炒家看准了目标便群起狙击（卖空），最后导致健全的大摩和高盛几乎失手破产！由此，这篇文章结论：炒家必到全球找寻猎物，任何有借贷的企业都可能遭到毒手！

以此类推，我们可以猜测他们下一个的目标是香港，而非中国。正如香港金管局之前的声明：政府将严厉惩罚任何炒作活动！不久前，新加坡的独立研究机构 Asianomics 重覆索罗斯在 98年的名言："China Will Be The Next Shoe To Drop " ( 中国将是下个目标 ）它指出，中国的金融银行业隐藏大风险，因为其地产烂账激增。其实，炒家的目标是香港！

简言之，当中国专家学者们正庆幸'平安'，或许还可以进行'抄底'买便宜货的时候，炒家可能已经在布署狙击行动！IIE 的报告也郑重指出：美国今天的危机类似 98年的亚洲风暴还有许多共同点！

笔者认为，中国今天的金融形势弱点如下：

炒家瞄准香港

（一）98年 8 月中，炒家三度卖空时，受到香港金管局（和中国政府）的'抄底'大败而逃。金管局最后在此战役赚了近190亿美元！当时只有少数中国股项在香港上市。今天港股恒生指数中的 20% 到 25% 比重是中国巨型企业股H股或红股！这个模式是大马当年的"新加坡自动摄合国际股市" （CLOB）的翻版，它占了大马股的 20% 至 30%之多！炒家卖马股压低市价再抛卖马币！岂可无危机？今天中国的缺口就在香港股市。

（二）另一个缺口是‘人民币’在香港的流通。98年时，‘人民币’并不广泛流通！今天的数量肯定可观，也可以受到狙击。当年马币的流通量在新加坡有高达 10%之多，在汇市交易巨浪中，每天成交量近 2500亿美元，比马币的 200亿美元总数量大 10多倍，马币岂能无恙？

如果炒家在炒卖人民币，中国会如何应变？所幸的是，在香港的人民币不会过多。但是当市场大波动时，靠近香港的中国商家必趁机买卖黑市！这也是98年的普遍现象！今天会更显著。中国要如何应付？

前几个月中国国家外汇管理局（SAFE）加紧监管‘黑钱’及‘热钱’的来去。不过这个缺口还必须堵住！中国最近宣布扶持 H 股中的银行股，是正确做法！

（三）港币、股市和期指都是炒家可以再下手卖空的工具。上次他们败兴而逃。这次他们斗倒了美国巨霸中的雷曼、贝尔斯登、AIG，也把大摩高盛几乎搞垮，他们会趁兴再打香港！

香港金管局只有 2千多亿美元储备金，不易取胜。高盛大摩等都是过亿美元企业，就算中国出尽 1万8千亿美元储备金来支持香港也未必可胜！问题在于：炒家上次败北，现在学乖了，下手必有更狠的策略，金管局不可不防！

暂时封杀卖空

简言之，中国专家过于乐观，也疏于分析！他们似乎不了解东亚危机的经验和历史。他们也似乎为读过这篇 IIE 的文章！他们忘了，如果在 2007年 3月中国开放了金融闸口，让人民币在天津自由兑换，今天的形势肯定危险矣！

我认为，中国可以考虑以下措施：

1 - 封杀：中国在适当的时刻宣布封掉‘卖空’之路！金管局可以学美国、欧盟、澳洲等暂时封杀卖空！这个‘天时’最好在他们大量抛卖时才下手，必要让他们大出血，才可以阻止炒家再犯，今天炒家在他国大亏，必会防这招！

2 - 扶市：中国中央汇金投资有限责任公司（汇金）可能要准备更多资金，因为炒家有备而来，甚至‘群起而攻’，如非洲草原上的‘豺狼’，群起时可以把雄狮分尸！

3 - 收紧人民币，不让过多的人民币流入港澳等地！人民币在外地过多时，可以被炒卖是危机的源头。在危机发生时（炒卖活动）必要下重手，别让黑市搞坏大事！这是有关‘国家金融安全’大事，必要以重典对付之！

最后，中国领导人也应该趁这时向东亚小国及央行放话：必要时将出手协助，如像美国所说的那样！

97 及 98 年时，中国外债过多，要保自身。现在可以用‘钱’来按抚东亚的朋友。最低限度，炒家必须三思也未必敢下手！

中国应当起领导作用，启动区域抗战机制。目前 850亿美元多边协议可能落后，还必须尽快召集各国央行商议共同防御和抗战准备！

可预见的是：国际炒家不会罢手。如 97年和 98年那样，逐一下手直到日元几乎失手后，走向俄罗斯打垮其债券和卢布，后又到巴西搞垮货币；至于美国的‘长期资本管理机构’（LTCM）倒闭，更教人触目惊心。

现在，欧洲已伤，亚洲最艰难的时候还未到来，中国必须未雨绸缪，防患于未然。

多国联手降息 - 注资换货币 - G7 压低日元扭转轩坤

东方日报大讲堂 – 讲题：股市动荡，路在何方
地点：吉隆坡海南会馆天后宫大讲堂
日期：2008年10月29日
主持人：胡逸山博士（美国加利弗里亚大学法学博士）
主讲人：潘俭伟（国会议员、前新加坡上市公司总裁）、何启斌博士（政经评论员、金融课题专家）

西方应倾听亚洲的声音

来源：FT中文网
作者：新加坡国立大学李光耀公共政策学院院长马凯硕(Kishore Mahbubani)为英国《金融时报》撰稿 2008-10-31

亚洲对这场金融危机保持沉默，到底意味着什么？带着大量幸灾乐祸成分的暗自得意？对亚洲经济体同样会被击垮的恐惧？或者，这反映的是清醒思考后得出的结论——在这样一场风暴中，沉着与冷静是必需的？令人惊讶的是，尽管中国、印度和日本这三个亚洲经济的基石所体现出的沉着与冷静，为人们提供了希望，即在这场席卷而来的风暴中，可能存在着一些维系稳定的支柱，但西方国家在关于此次危机举行的一系列会谈中，虽提出了无数看法，却极少对亚洲的观点给予关注。

亚洲国家并未表现得幸灾乐祸，虽然它们的确有一些理由可以这么做。从许多方面来看，美国和欧洲决策者们目前的所作所为，与他们在1997年至1998年为亚洲决策者提供的建议完全相反：不要拯救破产的银行、提高利率，以及平衡预算。如果这些亚洲政府当时“获准”像西方国家政府目前这样行事，那么成百上千万印尼人和泰国人的处境将会更好。即使要求西方国家向亚洲道歉，也没什么不对的。

亚洲人也并没有被吓倒。他们从1998年亚洲金融危机中汲取了很多宝贵教训：不要过快开放金融领域、借贷要适度、认真储蓄、关注实体经济、对生产进行投资，以及注重教育。因此，当美国正忙着建造一个不切实际的金融帝国时，亚洲人却把重点放在他们的实体经济上。这也解释了为什么国际货币基金组织(IMF)的最新增长预测显示，中国2008年和2009年的经济增长率为9.7%和9.3%，印度则分别为7.9%和6.9%。


同样重要的是，亚洲人的头脑从未被“市场万能、政府靠边”这种奇怪的意识形态信仰所占据。大多数亚洲决策者都对前美国总统里根(Ronald Reagan)的声明——“政府不能解决我们的问题，政府本身就是问题所在”——感到无法理解。前美联储(Fed)主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)也只是在最近才承认自己理念中的愚蠢之处，他承认，放贷机构不能做到自我监管。相比之下，几乎所有亚洲各国政府都认为，市场那只“看不见的手”所具备的力量，必须受到“良好治理”(good governance)这只“看得见的手”的制衡。亚洲对于“良好治理”的重视，或许是这场风暴中一笔货真价实的财富。

过去，亚洲各国政府希望，它们的西方同行能成为“良好治理”的样板。这里有一个故事说明，时代已发生了何种改变。今年，一位欧洲银行家询问印度央行(RBI)，如何获取印度的银行牌照。印度官员向他简述了相关条件，并称印度当局还会对他的监管机构做出评估。这位欧洲银行家微笑着说：“没问题。我们拥有出色的监管。”印度官员答道：“次贷危机之后，我们对美国的监管没有信心；北岩银行(Northern Rock)事件之后，我们对英国的监管没有信心；法国兴业银行(Société Générale)事件之后，我们对法国监管没有信心；瑞银(UBS)事件之后，我们对瑞士的监管也没有信心了。”总之，西方国家曾认为自己在监管领域拥有黄金标准，但这一标准已不复存在。亚洲人意识到，他们必须打造自己的标准。幸运的是，他们不会冒失地转向过度监管。新加坡政府投资公司(GIC)的陈庆炎(Tony Tan)表示：“我们应当警惕过度监管、贸易保护主义，以及全球化倒退。”

陈庆炎的看法，反映了亚洲人的一种担忧：迄今一直作为国际自由经济秩序“监护人”的美国人和欧洲人，将会遁入贸易保护主义。亚洲各国还知道，自己正成为全球化最大的受益群体，因此，在稳定经济体系的行动中，应该承担更大的责任。

作为全球最大的新兴经济大国，中国在这场危机中表现得极为负责。中国礼貌、郑重地接待了那些毕恭毕敬前来中国寻求资金的西方银行家。并且没有提醒他们，仅仅一年之前，这些银行家中的许多人，曾严厉指责中国在开放金融行业时所持的保守思想。中国的这种谨慎，目前已被证明是正确的。更为重要的是，中国仍继续稳步购买美国国债，以此向市场证明，未对这些债券丧失信心。

亚洲各国政府在上周末于北京召开的亚欧首脑会议(Asia-Europe Meeting)上，展示出它们的冷静。中印两国总理温家宝和莫汉·辛格(Manmohan Singh)，发表了内容深刻的演讲。可悲的是，西方媒体几乎没有对此进行报道。温家宝强调，要发展实际经济；辛格则表示：“在这个全球化的时代，我们虽然有一个全球性的经济，但是缺少一个能提供有效治理的全球性政体，对其形成支持。”亚洲国家的领导人提出了很好的建议。西方国家应予以关注。


虽然美国和欧洲的公众正在对自由贸易丧失信心，但亚洲各经济体仍致力于达成自由贸易协定。极少有西方人注意到，中国与东盟(ASEAN)缔结了一项协议，在该协议框架下，将创建一个拥有17亿人口、全球最大的自由贸易区(FTA)。日本和印度也与东盟有类似的自由贸易协定。这种日益紧密的相互依存关系，将成为保持稳定，以及促进全球经济增长的一个重要支柱。

真正的好消息是，很少有亚洲人丧失掉对未来的乐观情绪。他们对这场危机本身不抱幻想，但他们相信，自己仍处于建立亚洲世纪的正确轨道上。这就是为什么，亚洲的主要经济体会在这场风暴中做出冷静的反应。此时此刻，对未来的信心是一笔巨大的财富。

作者: 马凯硕是新加坡国立大学(National University of Singapore)李光耀公共政策学院(Lee Kuan Yew School of Public Policy)院长，他刚出版了一部新著《新亚洲半球：不可阻挡的全球权力东移》(The New Asian Hemisphere: The Irresistible Shift of Global Power to the East)

馬凱碩（Kishore Mahbubani）

任職新加坡外交部長達卅餘年（1971-2004）的資深外交官，曾擔任新加坡駐聯合國大使、聯合國安理會輪值主席，現任新加坡國立大學李光耀公共政策學院院長及公共政策實務教授。《時代雜誌》曾稱他是「二十一世紀領袖的代表人物」、《華盛頓郵報》曾稱他是「推動儒教倫理的『馬克斯韋伯』」。著有《亞洲人會思考嗎？》（Can Asians Think?）和《超越純真年代》（Beyond the Age of Innocence）等書。2005年獲美國《外交政策》雜誌（Foreign Ploicy）及英國《展望》雜誌（Prospect Magazine）選為全球百大傑出知識分子。


译者/汪洋

来源：FT中文网