经济眼:股息与成长●陈金阙

经济眼:股息与成长●陈金阙
2010/08/03 12:27:32 PM
●陈金阙 财务规划者

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=171818&SID=29&CID=25

写稿之时，读到前文所提之丹绒被大股东以21.80令吉全面献购，深为其小股东感到惋惜。没想到阿南达以一换三，应首相之请把旗下明讯上市，一年不到却左右开弓，把ASTRO、MEASAT 及丹绒(TANJONG) 三大公司一起除牌，让喜欢优质股的投资者大感失落，也让首相鼓吹加强马股市实力的意愿大受打击。

与此同时，读到前辈冷眼先生以“ 股息挂帅” 为题，强调股息的重要性，笔者虽对此深感同意，不过却也对另一投资的目的--资本增值同样看重，因此斗胆写下本文，希望投资者不会一味追求股息，而忽略了资本增值。

股市里好股比比皆是，笔者就随机性试举三项股票，以5年前的历史价格，来做些比较：

如果以追求股息的标准，那么，投资者应该摒弃A股，因为其股息回酬最低。首选当然是C股，不论股息回酬或是股价回酬都是上上选。而B股则属于业务饱和型股项，尽量把多年盈余回馈给股东。不过，如果把资本成长放进去计算，就不一定是这回事了。我们发现他们的每股盈利按年实际情况如下：

如果以成长潜能，撇开09年(因08年金融风暴影响) 不说，A股显示了每年成长力极强，B股则是保持现状，而C股只是到2010年才显出成长的机会。因此，三个股项因不同的基本面切入，会有不同的论调。再者，以今年的股价来评断，A股的确有配合盈利成长； B股给我们一种安心的感觉，何时买入都相当安全，观乎五年来股息还高过盈利，也许突然会有个特别股息的惊喜也不一定；而C股，可能06年的股价是一个误差，买到的人拾到宝了，今时的股价已渐恢复正常，和其盈利及股息相对称。所以，强调成长的投资者，应该首选A股；强调稳定回酬者，该选B股，而C股在06 年兼有A股和B股的优点，目前辄有待观察。

公司成长管理诚信很重要

让我把答案揭晓，A是丹绒；B是万字票龙头成功多多；C是冷眼先生的一个心头爱--中钢大马(CSC STEEL) 。由此可见，大股东要私有化丹绒，就是因为其业务将会起飞，却面对小股民迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息，大股东为了避免更多的责问，毅然将之除牌（其实所出的价钱减掉市价18令吉，所剩的充其量等于三年的股息而已，小股东会如此短见吗？很难说） ，这和之前的明讯除牌如出一辙。

所以，笔者陋见，股息不是一切，公司的成长，管理层的诚信，都非常重要；君不见股神巴菲特从不派股息，不但不被投资者唾弃，反而跟随者众。也许投资者对本地挂牌公司比较没有信心，才时时要求把盈利发放；不过也有例外，本地著名投资经理陈鼎武一样奉行巴菲特方程式，其管理公司资本投资（ICapital）也是明言不派股息，支持者一样众多，来周更要在隆市中心举办股东投资日，到时冷眼先生或许可以移驾和陈先生切磋一番。