经济眼：回到起步点●陈金阙

经济眼：回到起步点●陈金阙
2010/08/29 6:19:33 PM
●陈金阙 财务规划者

谈了价值投资好一阵子，未免有读者会问，万一死守失败，岂不是白费光阴？这就跟您所追随的总司令有关。早在资本投资（ICAP）上市之前，马股市也有另一只封闭型信托基金，这基金改了3次名，最后叫做“Amanah Millenia Fund”, 不过它在2007年解散，导致资本投资成为马股市硕果仅存的封闭型信托基金。但是，马股市其实还有一只股项，形式上十分类似封闭型基金，在自动报价股热潮时，风头甚健，只是近三年来表现节节败退，令人怀疑其投资价值观是否出了无法补救的问题。

我们之所以认为它与封闭型基金相似，是因为它同样是集资了一笔钱，当作是风险投资，投资在一些科技公司组合，其公司表现全依靠所投资的公司（已上市或未上市），除了收取股息，适当时候还可高价出售股权获利。因此，以其现金及所持股票来计算潜在价值，是颇适合的。

上市初期表现出色

不过，其股价表现可比资本投资难令人信服了。它在2004年上市，早资本投资一年。上市初期表现相当出色，连续三年都派股息，分别是10仙、20仙和 17.5仙。之后08和09年就受金融风暴冲击，手上所掌控的公司皆股价大跌，导致公司蒙受重大亏损。如果我们从公司上市价26仙为起点，在05年公司把 10张股票合并为一张，即为2令吉60仙。过去五年公司派息47.5仙，如今股价45仙，投资者其实蒙受不轻的帐面亏损。为甚么同样是标榜价值投资的公司会有差距这么大的表现？

我们再看这间公司的净资产值和股价：



05年 06年 07年 08年 09年 10年上半年

净资产 RM1.91 RM2.20 RM2.26 RM2.06 RM1.32 RM1.27

股价 RM2.12 RM2.80 RM1.70 RM0.65 RM0.665 RM0.45



投资得法可望回春

由此我们不难发现，上市初期公司投资的子公司业绩起飞，资产价值随着水涨船高，派息也很慷慨；06年其子公司更建议在伦敦交易所挂牌，因此推高股价一度享有高达27%的溢价。公司主席还自豪的发言：“我们所投资的公司市值约5.36亿，而成本才1.45亿而已。”曾几何时，股东对公司一连串的亏损感到震惊，子公司在伦敦交易所下牌的坏消息更令他们纷纷脱售股票，导致股价大幅度滑落。

如果与资本投资比较控制成本，这公司大有要改进的地方。单是上市费用，大家股本差不多一样（1亿5000万对1亿4000万），它用了550万令吉，比省吃俭用的资本投资220万多了一倍。而董事费呢，资本投资长年在8万令吉，它却在21-25万之间，如果加上薪水，更是过百万令吉（注：资本投资不需付董事薪水，因为没有执行董事）；在赚钱时股东不会过问，连连亏钱可就算太大方了。

不过，如果从公司价值来看，目前是大家对该公司太过悲观了。公司的价值由股票和现金组成，目前股价是折扣65%，已经很符合价值投值者的标准，是改观的时候。唯一不能肯定的是，其子公司的股价是否稳定下来，或者和其资产一致了？

另一方面，这公司——侨丰创投(OSKVI) 也已经著手迈向新的起步，决定削资后向股东招手集资。凭着侨丰大股东黄宗华的经验，股东应该乐意再给它一次机会，重新发掘新的价值。以现在的股价买入者，是用一块钱来买值3令吉的东西，如果到头来换不到3令吉，只能怪自己研究功夫不到家。至于其原始股东也不必叹息，新的附加股计划和附送凭单，是一个减低成本的折衷方法，只要这回风险资本投资奏效，多三五年，应该会大地回春吧。


http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=178980&SID=29&CID=25