经济眼：改变要快，而且适时●陈金阙

经济眼：改变要快，而且适时●陈金阙
2010/10/29 5:44:57 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=196096&SID=29&CID=25

政府本周一正式推介经济转型计划一书，并先声夺人的见证签署九项投资超过300亿令吉的计划，让人民初步觉得政府真的是决心转型，而不是沦为大选的口号或空谈，有了个好的开始。我们也在其计划指标里看到一些顺应时代的转变，是不是够快够适时，这里只略谈一二。

最令人民及保险业者开心的，就是此计划书对人民投保的进一步认可。众所皆知，我们一直在争取政府正视人民投保的重要性，而认为公积金和保费应该分开扣税。

政府在这十多年来的预算案也适度的做出一系列调整，至今为止，公积金和人寿险保费的可扣税额是6000令吉，另外医药保健或儿童教育保险为3000令吉，以及1000令吉为年金计划。

利好措施来迟约10年

如今在经济转型计划里，提及将来会把公积金和保费分开扣税，各6000令吉。不过，也不必太过高兴，文中有特别提及，扣税额提高2000令吉，即是把公积金和人寿险分拆，如果是公积金扣税额为6000令吉，人寿险保费为2000令吉，其他照旧，那么，对一些没有缴交公积金的自雇人士，扣税额反而少了呢！

幸好书中说的是将来，而不是即刻在财政预算案中敲定，财政部还有许多时间去把如何分开扣税做得更完美。不过，也因为是“将来”，随着时代进步，我们发现，不论是公积金或寿险保费，每年6000令吉(即每月500令吉)，距离高收入阶层是太远了一点吧！

这让我想起近来闹闹嚷嚷的22万令吉房屋。首相固然是一片苦心，宣布月入3000令吉者购买22万令吉以下房子可获100%贷款措施，但住在都市的国民来说，此项好消息来迟了五年或是十年，如今巴生谷、柔佛、槟城一带的屋子，要找间少过30万的也难！

所以，一项利民措施实行之前，是有必要去坊间访问，看人民是否受益，否则就象画饼充饥，感觉象是好一点，其实仍然饥肠辘辘。

另一个让我看了觉得蛮有意思的是公积金存款。目前约有7000名会员存款超过100万令吉，他们可选择提款，不过却很少人这么做(大马人的保守是出了名的，把钱提出来？放去哪里？)。

将来公积金局将把100万令吉以上的存款股息锁定在2.5%，希望会员们会选择提款出来，交给更好的财务规划机构管理。这是在减轻公积金局的压力吗？

先决条件安全稳定保本

相信这将涉及修改公积金法令，不过，就算可行，公积金还是有许多好处是财务规划公司无法可以给予的，比如公积金存款不受破产法令所影响；只要有提名，一旦逝世，其提名人不必经过遗嘱即可领得死者的公积金，还有，利息收入是免税的等等。

财务规划公司除了在回酬方面可能胜出，其他到是乏味可陈。对这些公积金百万会员来说，保本、稳定又安全的投资是先决条件，毕竟有钱到了一个地步，回酬还在其次。

何况公积金局多年来为人民服务，形象怎样也比商业机构好，要他们蝉过别枝，怕不是限定股息顶限就能办到，让他们觉得，有人(机构)是真心的为他们谋求比公积金更好的福利才是首要条件。

经济眼：私人退休金潜在回酬指标 ●陈金阙

经济眼：私人退休金潜在回酬指标 ●陈金阙
2010/10/24 6:14:29 PM
●陈金阙 财务规划者

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=194590&SID=29&CID=25

2011年财政预算案声明，现有的保险和公积金6000令吉税务减免额将扩大至私人退休基金的缴纳。这和去年的财政预算案一样，让人看了充满问号，到底怎样才算私人退休基金？

犹记得2010年财政预算案，首相也曾建议加多1000令吉税务减免额给予年金或保险公司推出的退休计划，当时笔者还和一些顾客兴致勃勃的等待进一步详情。没多久，消息说延至2010下半年执行，如今2011年预算案也宣读了，看来是无限期展延了。

所以，首相今次说的6000令吉数额，不知是否谬误，怎也得对那不见的“1000令吉” 交待一下。

再者，我们要万入高收入国家，个人年收入约5万令吉，如果依公积金缴纳11%计算，税务减免额已达5500令吉，还谈什么保险和私人退休基金？没能享有扣税优惠，单单从唤醒人民未雨绸缪的重要性着眼，肯定事倍功半。

同时，政府不透露私人退休基金的机制，以及政府如何扮演督促的角色，也令人觉得这建议迟迟无法定夺，其实是知易行难。

财政官员一知半解

财政部的某位官员在近日指出，为了鼓励民众投资私人退休基金，公积金的股息将会逐渐减低，这印证了许多官员对该建议一知半解，胡乱臆测。

首先，公积金局的职责是不曝露在更高的风险之下，为会员牟取高回酬，而不是削足适履，降低应得回酬来成全他人。

其次，有了私人界的加入，希望会营造良性竞争的气氛，大家共同为参与者制造更好的盈利回酬，才不至于把(公司获利)利字摆在前头，本末倒置。

不过，私人退休基金的推出，肯定功利为主，叫私人机构不盈利当先，而把人民服务为主，同时还要由政府监管，不如叫他们去从政。当然，如果可以缔造双赢的局面，又另当别论。

其实人民对私人退休基金并不排斥，只是公积金局金玉在前，难免拿来比较，如果不能更胜于蓝，税务又没优待，何必舍近求远呢？

先保本及保证回酬

所以，人民对私人退休基金的期待，一时之间，只怕还是要把公积金局所能提供的来做个标准。公积金局首先是保本，然后是保证2.5%的基本回酬，如果私人退休基金连这两点都办不到，很可能推出了也无人问津。

除此之外，在提款的限制，满期(即退休) 的支配，以及如何确保实际情况不乖离预测回酬，甚至有可能超越原本目标，都是人民极度关注的。

欧美国家有许多年金计划，由于牵涉的利益付给期限颇长，所以年回酬保守估计在3-4%左右，这对我国人民来说，不会比公积金局的平均4-6%有吸引力。

看来，私人退休基金还没推出，公积金局的年回酬已经成为不可忽视，同时必须超越的指标了。

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=194590&SID=29&CID=25

经济眼：我们应多几个潘议员 ●陈金阙

经济眼：我们应多几个潘议员 ●陈金阙
2010/10/21 6:04:42 PM
●陈金阙 财务规划者

将敌之良策引为我用，固然有点“偷料” 之嫌，不过胜在掌控资源，民联也对之无可奈何，毕竟看法和见解并非注册商标，人人可加以采纳。

从本次财政预算案的内容看来，我们不难发现，国阵在不知不觉中，已采纳了反对党的若干建议。虽然国阵议员不会公开承认这种有失威风的言论，不过反对党的一些见解，深得民心，的确值得参考；而且民联执政的州属，确实推出了一些良政，如果国阵处处和民联硬着干，不只欠缺深思熟虑，还可能在将来失去选票。所以，将敌之良策引为我用，固然有点“偷料” 之嫌，不过胜在掌控资源，民联也对之无可奈何，毕竟看法和见解并非注册商标，人人可加以采纳。

其中一个让民联吃了闷棍的就是收购南北大道(PLUS) 。这又得多亏08年选举我们出了一位CEO潘议员，以治理公司来治国，为民间开拓了新气象。印象中是他最先提出政府收购南北大道的建议，还为此和马华进行一场辩论（和蔡总会长的公子乎？），并在去年大道解秘之后，呼吁政府以165亿令吉（每股3.30令吉）收购南北大道。是他，让我们开拓了视野，了解到原来收费大道的问题并不是不能解决的，CEO从政，果然与众不同。我们有理由相信，之后的大道收购建议，或多或少都有参考潘议员的大道理。

收购大道终成事实

事隔一年，首相从善如流，就接受了收购南北大道的建议，也关闭了民联在来届大选可用的一个诉求。（潘议员不必灰心，来届大选一样可以用解决大道问题来作出师表，因为还有很多别的大道在收费呢，只是，不要泄露大多机关，以免又让人偷天换日） 不过，收购价已水涨船高至230亿令吉（每股4.60令吉），而且，未来五年还要赔偿50亿令吉。如果不用赔偿，那么政府就可以善用这省下来的50亿令吉，和国投（PNB）比翼双飞，一起建一对100层高价100亿的“默迪卡遗产”（Warisan Merdeka），和吉隆坡双子峰相映成趣，不必象现在这样落得国投独力承担形单影只的概念大楼。

我们看看南北大道上市历史，可以知道它的确是不折不扣的收益股。其2002年上市价为RM2.295，每年股息为：

年份——上半年股息/仙——周息率/%

2003—— 7——————— 3

2004——7.5———————3.3

2005——9————————3.9

2006——12.5—————— 5.4

2007——14——————— 6.1

2008——16——————— 7

2009——16.5—————— 7.2

2010——7.5——————

股有所值无需脱售

如果上市时买入，其收益逐年攀升，未来还有28年，您根本无需面对通货膨胀的问题，那么，现在以4.60令吉卖出，是否值得，就见仁见智了。潘议员觉得值得收购，政府也正式开出价码，如果还是值得，那么，股东们似乎应该抱紧不放了。

当然，事情没有我们想的那么简单，所以我们需要多一点象潘议员这样的专业人材，为我们指点迷津，才不会一次又一次的被人耍了。只是潘议员是否会收到党中央善意指示，别再乱作建议，怕又被敌方引为己用？除此之外，我们仍然期待潘议员细读今年总稽查司的报告，再次为我们爆料。

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=193771&SID=29&CID=25

经济眼：经济转型的序幕●陈金阙

经济眼：经济转型的序幕●陈金阙
2010/10/17 6:15:48 PM
●陈金阙 财务规划者

首相在宣读2011年财政预算案时，语重心长的叮咛，2011年是经济转型的序幕，是迈向高收入的开端。或许是为了准备将要来的大选，此次预算案四平八稳，没什么惊喜也没很大痛苦。

大家害怕的产业盈利税保持不变，消费税早事先宣布展延，烟酒赌博等罪恶税也没提及（其实早在财政预算案之前，该加的已经加了，毋须一加再加）。只有服务税起 1%，包括看付费电视如astro等也要付6%服务税（即是叫您支持国内免付费电视台云云），幸亏astro已经除牌，不然股价难免受到冲击。但是，美中不足的是，国人期待的减个人所得税、寿险和公积金的6000令吉分开扣税等没有落实。

化解南北大道购争

南北大道（PLUS）也捎来被收购的消息，马友乃得（UEM）集团和公积金局联合以4令吉60仙现金，全面收购南北大道。这项建议显然得到首相的祝福，因为首相几天前言及他收到五份关于收购南北大道的建议书，而将在财政预算案宣读那天有个定案。

浮出台面的献议如Asas Serba、马矿业（MMC）皆让人担心过于倾向私人财团，到头来不能为人民牟利，反而日后出问题可能要政府埋单之嫌；只有公积金局不管是财势或背景都较受市场认可。妙的是，后者和本是大股东的马友乃得集团联盟，进一步解决了人力及资源管理的问题，不论全购是否成功，一旦献购完毕，公积金局大可退居幕后，继续担任其不活跃股东的身分，只问取6-7%的回酬率，让驾轻就熟的马友乃得集团掌舵。纳吉轻描淡写的化解了一场财团斗争，该记一功。

大型计划相续开跑

一些大型发展计划也将陆续颁发，不过将由私人界扮演火车头。其中私人领域注资400亿的吉隆坡捷运系统（MRT），耗时10年；50亿的新吉隆坡座标—— 100层楼高的摩天大楼“独立世代”（Warisan Merdeka）由国民投资公司（PNB）发展，预计2015年建竣。而由公积金局等在双溪毛糯一片2680英亩的综合性发展地段，估计100亿令吉，更要2025年才完成。

这些或多或少都在告诉你，首相在争取更多时间来全面落实其经济转型计划，所以未来的大选，人民更要善用手中的一票了。

那么，股市有什么东西受惠呢？除了打造一个国际交易板让海外证券令人期待更多详情；让公积金局可以把海外可管理资产顶限提高至20%，如果处理得对，无疑让会员有更高的回酬展望。

说到这里，不得不提一间公司佳南汶莱（Kbunai）。此公司在下午4点多财政预算案宣读时，奇峰突起，从12仙跳至16仙，价量齐升，然后涨至18仙，以最热门股项闭市，令人惊讶。

原来预算案中特别提及，将在2011年重点发展全球首个自然生态度假村于其沙巴所持有的奈克瑟斯佳南汶莱（Nexus Karambunai），耗资30亿令吉，而政府支出其中1亿令吉。

连年亏损的佳南汶莱，股价长年居于10仙以下，这下时来运转，被首相亲笔点中，跃上龙门，身价是否暴增百倍，我们可要放长双眼好好跟进了。


http://www.nanyang.com/NewsCente ... p;SID=29&CID=25

经济眼：再谈替代凭单●陈金阙

经济眼：再谈替代凭单●陈金阙
2010/10/10 4:39:17 PM
●陈金阙 财务规划者

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=190511&SID=29&CID=25

本星期一，辟捷发展（PJDev） 的股东将在股东特大中讨论替代凭单的议案。虽然这该是有如例行公事，股东该不会反对，不过程序上还是必须表决通过，才能放行。笔者不想公开支持或反对这议案，只想就替代凭单继续发表意见。

在笔者的看法，附加股和凭单，都属于有期限性的权益。附加股时限尤其短，从上市交易到递交款项认购，通常不会超过一个月。这让拥有该权益的股东必须要当机立断，决定到底是不是值得注资入这家公司；也考验公司的集资能力，过了这个期限，权益自动失效。在以前，提议附加股的要求相当严格，随着时代变迁，限制也渐渐放松，距离上一个附加股的时限，也不再设一个五年的限制，而附送凭单的比例，更宽松以待。一些基本面比较弱的公司，往往送出较多的凭单来增加其附加股的吸引力；而蓝筹股如马银行、马国际船务、亚通等，本身有其一定的吸引力，则不倾向送凭单来招徕顾客。

凭单可观察公司表现

所以，凭单之推出，是公司给现有股东的一个选择。股东可以在凭单的生命期限中观察公司的表现，如果是越来越标青，股价自然越来越好，那么股东选择执行其权力，以较低的价钱(凭单执行价)增加股份，分享公司利益。与此同时，公司从凭单执行价中得到所需的营运资本，更能加速发展，也不必另外筹资，相得益彰。

曾几何时，投资者已忘了凭单的意义，反而放大了其投机的功能。买卖凭单者，动辄希望小刀锯大树，希望低买高卖，或高买再卖更高，完全不考虑去执行它。而一些公司董事也忘了如何把业绩搞得越来越出色的本分，不是业绩亏损，就是平平无奇，导致股价长期低迷不振，也让凭单持有人不敢转换成股票。

改善业绩也改善股价

就拿辟捷发展来说，如果是业绩，倒还算不错，近五年来公司皆有盈利，而且从没间断过派息。该旧凭单已经历了10年，是2000年随附加股而送出，可是近几年来公司股价不曾超过1令吉，叫凭单持有人怎样去转换（执行价为1令吉20仙）？就连大股东也只能眼巴巴的看着自己手上的凭单变为废纸（大股东拥有约40%的凭单） 。所幸有一个叫做替代凭单的仙丹灵药，可以让手上的废纸再存活10年，也顾不得小股东鞭挞股价的不争气了。

不但如此，这替代凭单固然把旧有凭单的数目由8削减成3（注：辟捷发展建议以3新凭单替换8张旧凭单，每张新凭单售价2仙） ，不过只要补2仙而已，执行价就降成1令吉；同时，作为公司的股东，也一律获得8配3张新凭单，算起来损失其实不大。在公司方面，也成功保住未来融资的可能性。在旧凭单的计划下，原本有1.14亿凭单可带来1.37亿令吉的营运资本，不过因为不到价，即将归零；现在新的凭单建议总共为2.13亿，未来10年可能筹获的营运资本更大（2.13亿令吉） ，真是一举两得。

经一事长一智，辟捷发展应该好好善用这赚来的10年，切莫白费心机。董事局不只要作好业绩，也要作好股价，同时教育凭单持有者要适时转换来增加自己的权益，也加强公司的股东基金，不是把它当作是投机的玩意。同样的，明年有凭单即将到期又不到价的公司，如Aglobal、亚洲商网（AsiaEP）、巴迪玛斯（Patimas）、遍视力（Pensonic）、鸿达资源（Prestar）等，如果有意要效法辟捷发展，也应该尽早部署，不然当局为压抑投机，收紧条例，做起来就没那么容易了。

经济眼：新的凭单趋势●陈金阁

经济眼：新的凭单趋势●陈金阁
2010/10/15 6:19:51 PM
●陈金阁 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=191973&SID=29&CID=25

辟捷发展(PJDev) 的股东特大中，股东提出一个耐人寻味的问题：既然十年前公司以买附加股奉送凭单的方式送出凭单，为什么现在要股东掏出2仙来换取替代凭单？

不管董事局和投资银行顾问如何解释2仙的合理性，我们不难发现，小股东的要求，乍听之下，有点狮子开大口，但现实中是否真的如此呢？

原来离原创的替代凭单建议不满两年，凭单的趋势，又到了一个新的境界——一些公司不单没向你要钱，还大方的送出凭单来奖励“忠诚” 的股东，难怪支持了辟捷发展十年的小股东，对那“渺小”的 2仙 颇有微言。

所谓新的凭单趋势，是公司在没献售附加股之下，免费派送凭单，不带任何条件，也无须任何费用，套句时下流行的话：“裸送” ，够cool吧？我们看看近来的免费凭单建议，请参考附表。

时代在变，以前视为不可思议的事情，现在可能习以为常。亚航没推出廉价航空之前，在大马坐飞机是件奢侈的事；谁能料到以前老奶奶一年三趟坐长途巴士去都市看孙，现在时髦奶奶一年三趟乘亚航飞机去澳洲探孙？

创意集资利惠股东

同样的，以前公司可能不大愿意乱派凭单，怕冲稀盈利；现在却万事有商量，迫不及待的要奖励股东。不是吗？EA控股在6月才挂牌上市，8月尾就要派礼物给“忠诚股东”了，叫股东乐翻天也赚翻天。

同时，近来两个免费凭单建议的开销皆大幅度下滑（14万和26万令吉），比诸辟捷发展的要付费替代凭单建议的开销达4 5万令吉，另一公司雅艺控股（MAEMODE） 的要付费替代凭单建议预测开销也是40万令吉，不知这些公司董事们会否觉得有点愧对股东？该不该向免费凭单看齐？

随着上述的免费凭单顺利进行，凭单奉送，人人平等，既不需落至花一笔钱去认购，也不至于花上过多的行政费去买一小数目的凭单（以辟捷发展为例，如果凭单价为2仙，小股东持有1000母股，8配3之下可认购375股，合为7令吉50仙，其行政费约为15-20元，比那凭单贵了一倍，小股东可要三思） ，因此笔者可以预言，未来会有更多公司效法。

其实，这建议除了奖励股东之余，还让公司有机会加强股东资本，增加股票流通量。

如果公司有信心业绩越做越好，不怕凭单不被转换，对股东制造的价值还甚于补偿作用。

当然，未来，笔者衷心盼望会出现更有创意的集资活动，让所有股东得益。

经过2010年3/4年的风浪

没想到这个为了不要浪费钱买礼物给亲爱的宝贝小妹而把相关数额拿去进行 股票投资的基金，已经成立了接近两年。

到底经过2010年3/4年的风浪， 这个当初 在 2008年12月1日以马币528.80 变成了什么样子呢？

来看看 结算：






我在十月六日，把股票卖了套现。

从去年的十一月至今年的十月，大约一年的时光，成长率是22%左右。

而从2008年的马币528.80，大约23个月后的今天2010年，竟然升值成为马币1,941.38，成长大约268%

值得鼓励一下！

能够这么成功，我只能说百分百的归咎于 ‘幸运’！

1。幸运于 选到强力上升的主题股票；
2。幸运于 市场的 给于主题的股票正面地支持;
3。2010年的目标是成长28% - 32%，还没有达到。还有大约两个月的时光，现金在手；寻觅机会！

经济眼：再谈替代凭单●陈金阙

经济眼：再谈替代凭单●陈金阙
2010/10/10 4:39:17 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=190511&SID=29&CID=25

本星期一，辟捷发展（PJDev）的股东将在股东特大中讨论替代凭单的议案。虽然这该是有如例行公事，股东该不会反对，不过程序上还是必须表决通过，才能放行。笔者不想公开支持或反对这议案，只想就替代凭单继续发表意见。

在笔者的看法，附加股和凭单，都属于有期限性的权益。附加股时限尤其短，从上市交易到递交款项认购，通常不会超过一个月。这让拥有该权益的股东必须要当机立断，决定到底是不是值得注资入这家公司；也考验公司的集资能力，过了这个期限，权益自动失效。在以前，提议附加股的要求相当严格，随着时代变迁，限制也渐渐放松，距离上一个附加股的时限，也不再设一个五年的限制，而附送凭单的比例，更宽松以待。一些基本面比较弱的公司，往往送出较多的凭单来增加其附加股的吸引力；而蓝筹股如马银行、马国际船务、亚通等，本身有其一定的吸引力，则不倾向送凭单来招徕顾客。

凭单可观察公司表现

所以，凭单之推出，是公司给现有股东的一个选择。股东可以在凭单的生命期限中观察公司的表现，如果是越来越标青，股价自然越来越好，那么股东选择执行其权力，以较低的价钱(凭单执行价)增加股份，分享公司利益。与此同时，公司从凭单执行价中得到所需的营运资本，更能加速发展，也不必另外筹资，相得益彰。

曾几何时，投资者已忘了凭单的意义，反而放大了其投机的功能。买卖凭单者，动辄希望小刀锯大树，希望低买高卖，或高买再卖更高，完全不考虑去执行它。而一些公司董事也忘了如何把业绩搞得越来越出色的本分，不是业绩亏损，就是平平无奇，导致股价长期低迷不振，也让凭单持有人不敢转换成股票。

改善业绩也改善股价

就拿辟捷发展来说，如果是业绩，倒还算不错，近五年来公司皆有盈利，而且从没间断过派息。该旧凭单已经历了10年，是2000年随附加股而送出，可是近几年来公司股价不曾超过1令吉，叫凭单持有人怎样去转换（执行价为1令吉20仙）？就连大股东也只能眼巴巴的看着自己手上的凭单变为废纸（大股东拥有约 40% 的凭单） 。所幸有一个叫做替代凭单的仙丹灵药，可以让手上的废纸再存活10年，也顾不得小股东鞭挞股价的不争气了。

不但如此，这替代凭单固然把旧有凭单的数目由8削减成3（注：辟捷发展建议以3新凭单替换8张旧凭单，每张新凭单售价2仙），不过只要补2仙而已，执行价就降成1令吉；同时，作为公司的股东，也一律获得8配3张新凭单，算起来损失其实不大。在公司方面，也成功保住未来融资的可能性。在旧凭单的计划下，原本有1.14亿凭单可带来1.37亿令吉的营运资本，不过因为不到价，即将归零；现在新的凭单建议总共为2.13亿，未来10 年可能筹获的营运资本更大（2.13亿令吉） ，真是一举两得。

经一事长一智，辟捷发展应该好好善用这赚来的10年，切莫白费心机。董事局不只要作好业绩，也要作好股价，同时教育凭单持有者要适时转换来增加自己的权益，也加强公司的股东基金，不是把它当作是投机的玩意。同样的，明年有凭单即将到期又不到价的公司，如Aglobal、亚洲商网（AsiaEP）、巴迪玛斯（Patimas）、遍视力（Pensonic）、鸿达资源（Prestar）等，如果有意要效法辟捷发展，也应该尽早部署，不然当局为压抑投机，收紧条例，做起来就没那么容易了。

经济眼：谣言满天飞之MMC篇●陈金阙

经济眼：谣言满天飞之MMC篇●陈金阙
2010/10/07 6:33:13 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=189778&SID=29&CID=25

马股市至今已跑到1470点，离历史高点只有50点，据说分析员被迫之下，纷纷调高年尾目标及明年目标。他们“乐观” 的认为，明年股市将突破1600点，而今年“有望” 收在1520点以上。回顾今年一月，才没有人敢预言股市会突破1500点，应该说，1400点都给多了，是不是？此时，正是谣言盛行的时候，投资者平均每天都会听到一个新“消息” 。原本沉闷的大马股市，忽然间生龙活虎起来；原本您熟悉又不会起的股票，忽然间充满了魅力，翩然起午，令人遐思。这时，分析员会告诉你，股市的风险已经提高，不过，适当的投机是健康的。

就连新闻报道，也越来越强调“消息” ，以“根据可靠消息来源” 为开首的，比比皆是，至于来源有多可靠、涉及内幕消息吗，读者一概不理，当局也保持沉默。近来一则先是有消息，后经有关公司证实的，就是MMC156亿令吉献购马友乃德集团(UEM GROUP) 。当然，消息和真实情形，稍有出入，而献购的消息，也未必成功；不过听消息购入MMC者，应该有所斩获。

举债能力令人担心

笔者倒有兴趣了解一下其建议的合理性，以及可行性。笔者尝试从UEM集团的资产下手。截至09年12月的资料，UEM集团的总资产达311亿令吉。单单其上市价值已有150亿令吉，如果再计算母公司国库控股（Khazanah）在南北大道16.74%（35亿令吉）的股权，当不止于此。同时，UEM集团还掌控81.3%（1.26亿股）的UEM置地可转换优先股；间接控制时光网（Time dotcom） 28.7%。

今年6月它也以5.3亿令吉脱售另一子公司发马（PHARMA）的股权给莫实得控股。这让我们感到迷惑，到底156亿令吉的献购价如何计算得来。况且，牵一发而动全身，随着而来的全面收购那四间上市公司，涉及另一个 156亿令吉，以MMC的高负债（约2.6倍）情况，未免让人担心它再举债的能力。

应拒绝不合理献议

从国库控股的角度来看，如果它接受献议，那它的确是最大的冤大头。以经济复苏的走势，国库前几年的积极扩充，如今正是收成的时候，何必急着以半价贱卖值钱的资产？何况流传中 MMC的建议书中似乎是择肥而食，国库为国为民，应该以民为先，慎重审查任何有关的建议书，拒绝不合理的提议。

至于其他相关公司如公积金局（EPF），国投（PNB），笔者认为应该也婉拒MMC的献议，因为现下大家同为政府联结公司，同声同气，何必去和一家私人上市公司妥协？如真要私有化UEM集团，我看以公积金局的实力，足以独当一面，实在是不必屈居MMC之下。同时，许多小股东对赛莫达（MMC 大股东），其旗下上市公司皆以大手笔捐助其新大学建筑经费的壮举深不以为然，如若南北大道之流落入公积金局，比诸MMC，更应为百姓之福。

赛莫达通过其私人公司，已掌控许多领域，诸如港口、机场、银行、电力、天然气、稻米、食糖、汽车、基建等等，皆有涉猎;如今项庄舞剑，志在沛公，如果真让它掌控吸金的大道，更是如虎添翼，不过也让人觉得国家财富过于偏重一方，有失平衡，希望有关当局慎待之。

经济眼：严管内幕资讯，整顿公平交易●陈金阙(下)

经济眼：严管内幕资讯，整顿公平交易●陈金阙
2010/10/01 6:48:39 PM
●陈金阙 财务规划者

说到公平交易，有一项公司建议是很让笔者费解的，那就是替代凭单(Replacement Warrant)。

公司在进行一些企业活动如发附加股、债券时，往往会附送凭单，一来可以奖励忠心股东，二来可以在日后公司业绩越来越好时，股东可以用较廉宜的价钱，转换成公司股权。

不过，有一利必有一弊，有了衍生产品，就有了炒作因子。许多股东在凭单上市之后，只是专注于以什么价钱来套现最大利益，忘了其最根本的参与公司成长的意义。

凭单是有期限的，证监单位曾因1999年金融风暴刚过为理由，网开一面，允许到期的凭单延长期限。唯当局也知道这是有违公平交易的法则和规条，故特地说明只限1997金融风暴期间所发出的凭单一时权宜之计。

生不逢时恐沦为废纸

那么，2008金融风暴，同样也有不少凭单生不逢时，面临沦为废纸的结局。印象所及，是双威控股首先推出替代凭单这么有创意的建议，让已将到期的凭单得以延长生命。虽然替代凭单往往会让既有凭单数目减少(如三张换一张) ，以及要付少许费用(1至2仙一张) ，但既有凭单者抱着留得青山在，不怕没柴烧的心理，大都乐意接受。但是，这也产生了颠覆游戏规则、公平与否的迷思。

表一是一些替代凭单的例子：



公司: 双威控股（Sunway）

替代凭单: 3旧凭单配1

售价: 2仙

建议: 已执行



公司: 乐高控股(Ralco)

替代凭单: 5旧凭单配2

售价: 2仙

建议: 已执行



公司: 亿维雅(Hevea)

替代凭单: 3旧凭单配1

售价: 1仙

建议: 已执行



公司: 辟捷发展(PJDev)

替代凭单: 8旧凭单配3

售价: 2仙

建议: 建议中



公司: 大马雅艺(Maemode)

替代凭单: 3旧凭单配1

售价: 2仙

建议: 建议中



首先，如果您手上有一批在一个月后即将到期的凭单，转换价是1令吉，母股价是70仙，你该怎么做？

若照公平法则来说，你应该卖掉凭单，因为它根本不到价，把所卖到的钱，凑合起来买母股是个折衷的办法。但是，如今多了一个不确定因素，那就是，公司会用替代凭单来延长凭单的寿命吗？

如果事隔两星期，你痛下决心以1仙卖掉所有凭单，公司突然宣布替代凭单计划，你会觉得自己是个傻瓜吗？

其实，你不用自责，你也不傻，你的确是做了明智的决定，你只是败在一个不公平的制度之下──人家可能知道你不知道的东西。这也让我们置疑董事局的中立性。

弱势小股东的包青天

如果你是大股东，手握很多凭单，你是任由它变废纸，还是利用你的影响力来将之变通？市场上1仙买进的聪明人，是不是预先知道内情的人？当局有没有这个能力和财力来调查这些交易的公正性？

如果不能，那么当局应该严历规定凭单的权限，避免凭单成为变相的附加股权益。而且，无限制的一再延长，也让公司不能正确的预算公司将来的营运资本，徒然让凭单成为投机产品，失去了奖励股东，和公司并进退的原意。

之前的匿名信、借尸还魂的替代凭单，还有偶尔扰人的技术问题，只是冰山一角，必须如新加坡一样，执法森严，才能让投机者不敢仗势欺(骗) 人，也让小股东相信当局是公平的对待弱势群众，是现代的包青天。