经济眼：何谓“合理”的私有化 ？●陈金阙

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2010/03/28 6:40:58 PM
●陈金阙 财务规划者

不管经济是非常繁荣，还是非常低靡，私有化消息总是一支独秀，喜欢者趋之若骛，不喜者嗤之以鼻。

长远以来，就算你已是大权在握，私有化除牌势在必行，你也会对剩下的股东开出一个比市价高的价码，让他们有个最后出路。争论点往往就出现在这个市场溢价。

马资源料不除牌

一般上，市场正在进行的私有化行动通常有4至5间，不信请屈指一算，目前就有谦工业(HUME) 、大光(YOKO) 、马资源(MRCB) 、astro等等。如果出价的一方有诚意，通常是出个相当高的溢价，或先出个价，看看反应如何，再决定要不要提高。

这当中，目前就有谦工业和大光皆属于后者。谦工业最先出价4令吉30仙；然后再提高至4令吉50仙，终于囊括94%股权，将在4月除牌；马股市又少一只优质股。而大光自大股东股权交替之后，新股东一直要伺机把公司吞下，终于在今年二月宣布以1令吉9仙全面收购剩余的55%股权，在3月成功掌控59%股权后，进一步提高收购价到1令吉35仙。而astro一出价就是溢价20%，同时得到国库控股的祝福，来势汹汹。

以阿南达之前收购明讯的作风，这一次应该也是手到擒来。至于马资源，个人认为这只是公积金局“不小心” 犯下美丽的错误，到头来应该是维持上市地位，不必多提。

前两者不约而同都有一些反对声音，细听之下，不外是公司成功反亏为盈，业绩在向上冲时，小股东就被大股东遗弃；同时，出价也低于公司的资产。这应该是长年以来被私有化的小股东的悲歌。有时还被倒钉一耙，大股东声声市场不给该公司一个公平的价格，因此他们以一个合理的价钱把整间公司收购，也让小股东有个合理的离场价(EXIT PRICE) 。殊不知，大老板的合理，就是小股东的不合理。

很多小股东慧眼识英雄，知识水平和大股东不相上下，知道手上哪一间公司是好的，只是荷包没大股东那么深而已。而且，被私有化的公司大多数不是会生金蛋的鹅就是手握许多现金，如只是会烧钱的败家仔，大股东才不会傻到去将他买断。

修改私有化条例

因此，证券委员会建议修改私有化的条例，姑不论献购者如何应对，我们实在是应该给予掌声。增加私有化的难度，才不会把马股市当作自家门前，喜欢来就来，去就去，换句话说，上市来了可以，离开嘛，得付出至少比现在较昂贵的代价，这样才能更有效的保障小股东的利益。

不然，象国贸资本的股东纠纷，只是那几个大股东在利益交替，小股东只有看的份儿；又或者科恩马有点儿戏的被献购建议，有心人不断炒作，一下子说收购价“可能”提高、一下子说收购价“可能” 降低，到最后可能什么也没有，颇考小股东的定力。一个不留神，就被人家吞并了。

印象中有科士威(COSWAY) ，几年前也是被大股东买断了股权，一二年后在香港股市上市，可以说是脱胎换骨，大股东还说会是他将来最亮丽的皇冠，小股东只恨手瓜儿不够硬，拗不过他，也恨收购条例不够严，帮不到有心和这皇冠长相厮守的忠心支持者。