经济眼：走好了，国产车经销 ●陈金阙

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2010/04/02 6:07:38 PM
●陈金阙 财务规划者

经过了沉寂的两年停牌，国产车经销（EON） 的小股东终于敌不过漫无曙光的煎熬，正式向大股东多元重工业（DRB-Hicom）投降，通过了选择性资本回退（SCR）的建议。这在1990年挂牌的老 字号，20年后黯然离开马股市，无法象她的弟兄普腾（PROTON） 那样继续发光发热。

毫 无意料之外，多元重工业在07年的第一次全面献购面对第二大股东（Kualapura；林启明的控股公司）的阻力，功败垂成；而近来林启明似乎急于套现其 在大马的投资，目前纷纷扰扰的国贸资本（EONCAP）被收购事件正是他一手导演，因此，这给了多元重工业一个绝佳的机会来和他谈判。结果是提出在除牌事 件中无往不利的方法——选择性资本回退，一蹴中的。

笔者近年来所见到的选择性资本回退，献议人成功率是100%，好奇之下忍不住去查询， 到底有什么方法可以击败选择性资本回退。得到的答案，原来这方法也不是无懈可击，议案要得到75%与会股东的票数支持，才可以通过。换句话说，如果 Kualapura不同意，该议案根本无法提呈。这是从股权的算法得来。特大之前，多元重工业已拥有国产车经销的79%，按照SCR条例，多元重工业不能 参与投票 ，剩下的21%，12.11%为Kualapura所持有，即已控制了可以表决的票数的58%；如果没他的祝福，不必浪费钱来开这个特大。

小股东急于套现

而 许多小股东的钱受困已久，眼下股市欣欣向荣，巴不得快点拿到钱来放在更好的投资，所以向大股东妥协。因此，国产车经销在除牌的最后一次股东会议无法留下一 个完美的退场，反而大股东为了劝服大家，一再的警告大家这公司前途堪虞，似乎开出一个这么“好”的价钱只是基于社会责任，不让大家抱着一个没挂牌的股票求 售无门。更让股东愤愤不平的是，金融顾问频频对国产车经销的停牌价（56.5仙）大作文章，让我们心有不甘，心想：有本事你(大股东)就将EON复牌，看 他是不是会停在56.5仙；不然，你就把你的股票用1令吉55仙(资本回退建议价) 卖回给市场，看大家是不是觉得这价钱高估了国产车经销。

好公司除牌下场

无论如何，特大议题已经通过，EON除牌已成事实，这里节录一下年来国产车经销的派息，作为绝响之前的留念；也让大家反省一下，这样的好公司，为何落得个除牌的下场，小股东监督组织在哪里？马股市与其招商上市，不如挽留此类好公司莫下市？

（07 年更改财政年至08年3月，所以，跳空一年。过去20年来，国产车经销总派息为16令吉66仙半，就算在97金融风暴期间，股息也没中断，除牌前尚有现金 约50仙，净资产2令吉48仙，许多地皮尚在90年代的估价水平。如此一家好公司，如今只能归纳在多元重工业旗下，多年来累积的产业地皮厂房一次过融入多 元重工业帐下，真可惜了小股东无力扭转乾坤，望钱兴叹！）