经济眼:大马真的会破产吗？●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=154472&SID=29&CID=25 首相署不管部长拿督斯里依德利斯商人从政，果然是语不惊人死不休，一语大马不减补贴国家将会破产，先声夺人，激起千重浪而大收成效。
2010/05/30 6:04:20 PM
●陈金阙
这和他当初接掌马航，放言马航不大事改革，必将破产收盘如出一辙，在兵法上，这叫“置之死地而后生” 。
把整个局势最险峻的情况说明了，再提出唯一可行的解救方法，不然大家就一起沉沦，这样一来，便能大大的提高讨价还价的筹码。在商业上，通常会百试百灵，因为大家求财而已，又不是不共戴天之仇，不需要搞到玉石俱焚，因此多数会妥协。
不过，用在政坛上，依德利斯可能会撞板。作为政府代言人，和操作一家公司可大不一样。其中一个最大的问题就是，在公司里，是总负责人说了算话。所以，如果要拼业绩，有了可行的对策固然重要，但也要杜绝执行人员扯后腿。万一手下阳奉阴违，屡劝不听，或犯下严重过错，可以痛下决心，把他开除；不过，换着是公务员，甚至是部长或议员大人，有这么容易吗？他有这个能力吗？
赤字一发不可收拾
再说回根本。经过周四“补贴合理化实验室” 的开放日，我等升斗小民对政府的大恩大德，施政之苦更加不了解了。
疑窦一，如果现有补贴制度不变，9年后国债将高达1万1600亿而宣告破产。我国天然资源丰富，蕉风椰雨，四季如夏，同时盛产双油，不只可以自给自足，还可销售海外赚取外汇。同时人民擅用多语，勤勉好学。
曾几何时，政府忽然热衷于赤字预算案，而不好好利用我国的丰富资源及熟练员工来控制赤字，导致赤字一发不可收拾。如今有盈余的预算案，似乎与我们渐行渐远了。
疑窦二，部长说去年国家每个家庭平均分别获得1万3千令吉补贴。我这才发现，如果没有政府补贴，我们每个月都会比现在多花1000余令吉！
那么，部长可以说明，如果没有政府补贴，会有多少家庭因此掉入赤贫一族呢？我们要在2020年达到的高收入国家所计算出来的年收入1万5000美元（依1美元兑换马币3.2令吉，约4万8000令吉），是1万5000美元加国家补贴1万3000令吉（大约4000美元） ，还是1万5000美元包括（已减）国家补贴1万3000令吉呢？
疑窦三，部长说去年国债高达3620亿令吉，如果一切不变，九年后的国债会是1万1600亿令吉，债务年增长率为14%。那么，去年国家补贴达740亿令吉，依14%的年增长率，2020年的补贴将为2700亿令吉，平均每个家庭补贴4万8000令吉（假设补贴人口不变） ，那每个家庭的补贴收入已经很接近高收入国家指标，我们算不算实至名归？
浪费贪污数额庞大
疑窦四，部长的目的在于5年内削减1000亿令吉补贴，平均年省200亿。这里有两件事情不明白。
其一，照14%的年节省率，这5年分别为151亿、172亿、196亿、223亿、255亿。延算到2020年，也只节省490亿，与上述的2700亿补贴开支，有极大距离。
其二，政府2009年的审计报告显示，政府在采购方面浪费高达280亿令吉；世界银行也估计我国的贪污活动导致年年损失高达100亿令吉，加起来和补贴我们的数字不遑多让。
那么，部长能不能好像详细建议削减补贴项目一样，也详细列出建议项目及具体数据，来减低浪费和贪污活动，以示公平、服众？
疑窦五，首相署绩效管理和交付单位(Pemandu) 的建议，洋洋大观，一至五年大计皆有之，殊不知人民最在意的，是个“信” 字。
借问一声，部长敢保证5年之内，尚在其位，推行该建议吗？据说如果12项补贴依照计划减少，人民每月的生活费将增加数百令吉。
大选最迟两年降临，民联必将对此大作文章，当今政府难道不怕饥贫的人民反弹，输掉长城吗？如果改朝换代，部长的计划如何落实呢？就算一切如旧，人民可以相信你的诚意，但也担心你的信誉会毁在朝令夕改的政治游戏当中。
部长记不记得年前在马航改革尚未完成，就匆匆卸任，奉旨上京，没给股东一个很好的交待；突然间换了一个总裁，马航没您以后的歌就唱得不太一样了，您说是吗？
Sunday, May 30, 2010
经济眼:大马真的会破产吗？●陈金阙
经济眼：没什么是不可能的●陈金阙
经济眼：没什么是不可能的●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=153879&SID=29&CID=25 之前有提到欧元区解体的问题，很多人其实很担忧这会成为事实，不过希望这是危言耸听。这叫惰性思考，又或者可称为惯性反射。当一件事情重复发生多次后，大家普遍上接受了，就不想它改变。
2010/05/28 5:57:13 PM
●陈金阙 财务规划者
马哈迪时代后期实行资本管制，一开始国民很难接受，谓之为自由经济的死期。不过瞬间多年过去，到阿都拉时适当性的开放，有些国民反而踌躇不前，自认竞争力比不上外国，怀念起资本管制的日子。
懒惰思考假象与事实
资本管制多年，相对的培养起过度保守的心态，于是资本保证基金大行其道，我们看到国民投资公司的保本基金被大力扯购，反之则乏人问津。
近来，公积金局也自豪的声明若无意外，将在2015年突破5000亿存款(本来5000亿的预测是2020年才达到，如今提早5年一偿夙愿，我国人民的存钱能力不可谓不惊人) 。
因为不敢求变，一些令人听了不大舒服的言论，人民可以置之不理。例如：国民投资公司管理的信托基金，向来不大透明，年报没有列明所投资的股票及数额，令人费解它每年怎样维持高派息率；如果换了新政府，或许会将其投资秘诀公诸于世，让大家学习。
又，公积金的最低回酬(2.5%)承诺，在基金突破5000亿，甚至1万亿时，是否还是数十年不变？还有，公积金突破1万亿时，我国的股市是不是还处于尴尬的1万亿市值，数十年不变？
以上所提，虽然不甚中听，但只属牛刀小试。看看两年前美国因房贷问题而差点倒地，就叫懒惰思考的人大大警惕。谁敢相信花钱似水、借贷度日的花旗国也会有撙节的一天。但也许我们忘了，曾几何时，美国竟从最大的债权国变成债务国，同样令人难以相信。
大家都觉得V型复苏已成事实，如今欧洲的紧张情绪，又让人不得不怀疑V型复苏只是假象，双顶衰退才是事实。
所有事件就象是在测试我们的智商一样，先是有A的可能性，过不几久，又可能是B，再一会儿，答案C又出现了。所以，这几天全球股市一起跌破支持点，一一的告诉你，没什么是不可能的。
同样的，在政治和社会中，这类瞬间万变的事情也一再上演。我们看到青蛙其实是可以受封王子的，我们也看到神枪手也有失手的时候，神偷也有偷错的一刻，我们更看到一边厢要减少人民津贴，另一边又乱烧人民的纳税钱的奇景(每年一度的稽查报告就是挑战国民敏感神经的最佳体测) 。
所以，网上有人说，道琼斯指数今年底会掉到3800点，你说可不可能？
在英明的首相统领之下，马股市突破2000点，你说可不可能？不要觉得你脑海里没浮现过的数字，就不会发生；很多事情，在发生前都是不大可能的。
Monday, May 24, 2010
经济眼：音乐椅的游戏●陈金阙
经济眼：音乐椅的游戏●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=152353&SID=29&CID=25 小时候，在学校参加团康活动或友人生日庆祝会时，大家最喜欢玩的一个游戏就是音乐椅排排坐。原因很简单，工具只是椅子，如果有10个人，就准备9张椅子，围成一个圆圈，当音乐响起时，参与者绕着椅子团团转。音乐一停，10个人争坐9张椅，总有一个被淘汰。如是重复之，直到最后留下来的即是胜利者。
2010/05/23 6:18:54 PM
●陈金阙 财务规划者
许多人都喜欢成为那最后的胜利者，因为除了标榜自己耳听八方，反应敏捷，也达到了胜者为王的荣誉。不过，也有一些人更喜欢做造王者，掌控音乐的开关，宛如上帝一般，傲视世俗的争端。
现实生活中，类似音乐椅的游戏一直在上演，只不过控制音乐的上帝，却更加令人捉摸不定。有时他打个鼾就是10年，有时他又兴致勃勃的让音乐短时间内一停再停，增加游戏的刺激感。
上一轮的亚洲金融风暴发生在1997年，当时欧美国家没被波及，就以独立发言人身分指指点点，犹如大学生教导小学生一般，高人一等。之后上帝休假去了，音乐一直在播，一播就是10年，大家转呀转，转到头也晕了，戒心也没了。他这才施施然一按停，次贷风暴2008年引爆美国应声倒地。
冰岛破产迪拜倒债
这回大家又一窝蜂的鞭挞美国过度借贷，罪有应得。只是这回发生问题的角色并不是小学生，而是有博士资格的研究生，很多时候自己还要向他讨教，声讨的声音也小了很多。
再下来的冰岛破产、迪拜倒债，有美国的前车之鉴，大家只当是茶杯里的风波，小事一件。
没想到这次音乐不是10年停一次，而是两年停三次，国国有份。不到6个月，轮到欧洲了。那蠢猪五国的欧债问题一再扩大，进而压低欧元，就不只是蠢猪间的家事而已。
美国这回心中暗笑，想不到现世报这么快就灵验了。两年前我大美国落难，你们冷眼旁观，心中盘算着如何瓜分我的财务版图。殊不知我美国就只是一个国家，国家受难，匹夫有责，全国人民可要群策群力帮国家解围。如今你这个所谓的欧盟兄弟，出了事看你是义字当头还是利益优先？
我们看欧洲事件，就好像看金融风暴的电影续集一样，亚洲的第一集年代太久远，谁是导演已经不可考查，不过当时因为续集之风不盛，时隔10年，复古之风重现，才有人大胆重拍，地点当然选在全世界的重心——美国。没想到一炮而红，大收旺场，自然要打铁趁热，开拍续集。
这回虽然换个地点，找个古色古香的金融中心——欧洲下手，而剧情也作些修改，不以帝国主义大到不能倒为轴，反而突出欧盟16国之间的兄弟冲突，几个大哥（尤其是大阿哥德国） 面对挥霍弟弟（蠢猪国）的财务问题该如何取舍为主，利义两难，到最后触及欧元会否瓦解为高潮，现炒现卖，希望再卖个满堂红。
不过，2008年风暴大家记忆犹新，如今欧洲风暴戏已上映，仓促拍成，看来熟口熟脸，未必卖座。剧情一开始风暴形成，一味谴责投机者、对冲基金，推卸责任；下来大抛银弹（几千亿欧元拯救配套） ，不过却对加强各落难国偿还能力采取拖延或敷衍的态度；结局就好象美国一样，把问题推到五年甚至十年以后，让下一代来买单。
我国须防希腊后尘
追溯欧元1992年初创立的历史，有说明盟国要加入欧元区，得符合一些先决条件，诸如预算案赤字不可超过国民生产总值（GDP） 的3%；债务不得超过GDP的60%，低通胀、低利率等等，可这些协定至今都成了耳边风，以希腊为例，其债务已达GDP的150%，尚不以为过，早该被“开除” 了。
不少学者因此将希腊之例子对比我国，至少有两件事是值得借镜的。其一，希腊公务员之多，占了人口的10%，我国刚庆祝公务员人数突破122万人（约4.5%）；其二，以希腊其债务达GDP的150%，我国经过10年的赤字预算案，如今“安坐”50%左右，这两则数字据说都会继续增长。
如此推算，5至10年后，我国到底会不会步希腊后尘，公务员人数突破10%；债务达GDP的150%，的确是值得深思。
Friday, May 21, 2010
经济眼:大陆鞋业，落户马股●陈金阙
经济眼:大陆鞋业，落户马股●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=151559&SID=29&CID=25 今期，让我们再从另一些角度，去研究大陆鞋业落户大马的利害。这几家中资公司陆陆续续在这个星期宣布业绩，大致上还符合财报预期：其中，星泉三个季度每股盈利28仙，全年化本益比约三倍；而喜得狼首季告获利每股4.5仙，依市价也还是2.1倍而已，看来华运的业绩也是如此。将在6月3日上市（原为5月31日）的K-Star运动，以推介价RM2.15及每股盈利51仙（扩大后股额为8千880万），本益比4.2倍在同业算是偏高了。
2010/05/20 6:09:11 PM
●陈金阙 财务规划者
我们看当时他们集资的情况：
让人相当不解的是，华运还有净现金8千万令吉，为什么还要在短短的一年之内用献售附加股的方式再次集资3600万令吉，而且价钱订为40仙，比初上市的85仙便宜超过一半，难道管理层在那时没预料到这笔小数目吗？股东还没享受到上市时被承诺的利益，又要再掏腰包了，他们怎会情愿呢？当初的分析员、促销者洗湿了头，只好一味的唱好，叫股东们机不可失，一定要认购。大马富商郭令灿做事向来干净利落，早在上市不久就快速卖掉他联号公司所持的华运股权，现在可以笑到最后了。
即将上市的K-Star运动，也是一个不知所谓的例子。公司去年税后盈利已达4500万令吉，上市所要筹的3300万，目的何在？里边所有上市的理由：增加资本及产能、扩充行销网络、提升产品质能等，都印证了多此一举，因为单凭公司营运都可达标而且有余，何必去乐善好施，与外人分享公司利益，同时，慷慨烧掉600万令吉（上市资金的18巴仙！）当上市经费！看来上市后的6个月，如果本益比不掉到两倍，倒是抬举它了。
上市理由多此一举
也许中国人想的格局和我们不一样，那么，希望他们会花一点时间来解释
上述两个怪现象，不要一直责怪大马人不识货，这么好（本益比） 的公司也弃如敝屣。要我们对大马上市的大陆鞋业恢复信心也不是那么难。上面表中还有一个项目有待证实：股息政策。依照这些公司合理的赚幅，在2010年开始，他们的周息率将非常吸引人：
如果业绩一路向好，股息政策贯彻始终，免了许多令人不安的标新立异的举动，大马股民自然会从善如流，蜂拥支持，欢迎更多的大陆鞋业来马上市。
（二）
经济眼:成功的变奏曲●陈金阙
经济眼:成功的变奏曲●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=150398&SID=29&CID=25 故事的高潮其实发生在5年前。当集团的债务大到再也支撑不下去，你必须采取壮士断腕的雷霆行动，大刀阔斧的进行重组。如果可以，你也不愿意放弃沿用多年的名字，改去新的机构。
2010/05/16 6:09:54 PM
●陈金阙
就算这样，你早已准备好面对集团伙伴们的怒吼，因为换了名字，并不能一笔勾消集团的亏损，公司还是要面对削资的痛苦。那五股变一股，将成为股东们永久的梦魇。不但如此，你还要硬着头皮向股东要求一笔钱来还债及周转。
也许你有自知之明，不敢期待股东接受你的做法，因此毅然负起责任，全面承担2亿1000万的最低认购权（事实上，你也老实说明根本找不到银行执行这批债券的认购权） 。
不但如此，被你托累的子公司，也无奈的接受你洒出来的大批债券，母债子还，白纸当银票，大概就是当时最佳的写照。你的孩子如置地、资本大量派送机构债券，希望能平息怨气。
记得你在当年的股东特大，亲口承认领航错误。那时沉重的你借船长行错航线，导致船只严重破损为例，恳求船民们给一次机会，协同你这位船长一起再次寻找大陆，开拓一片新天地。
你还自嘲的说，相信也没有人会陪你一起认购那批债券，如有的话，你将会无限感激。其实，倒也不是完全没有，只不过大多数相信你的人，也同时持有你的子公司，那边免费派送的债券，已经多到他们要呕吐了，哪里还舍得掏钱来购买呢！
转眼一年过去，你的新机构，股票价钱依然不振，连带着孩子如置地、资本也一沉不起。你在股东大会一再被刁难，曾有股东受委人（PROXY） 因委托权出问题而冷嘲热讽，你忍不住展现了罕见的怒意，冷冷的责备股东连20仙（当时股价） 的股票也不愿买，而选择在这里浪费大家时间。你还大声放话，言道机构股价不该这么低。不过，失去信心的股东，只会把你的话当成耳边风。
路向走对越走越顺
不过，一首曲子要变奏成功，是需要时间的考验来让人们接受的。而且路向走对了，就会越走越顺利。过多两年，忽然间，全马的好运气好像都涌向你了，你的机构股值开始扶摇直上，20仙变40仙再变60仙。
你也坦承希望可以派息来谢谢大家的支持。当你做到了，以前上过你当的人，还是将信将疑。尤其你一边说奖励股东，另一边又把甚有价值的公司如资本、科士威除牌。
到了这两年，虽然金融风暴在吹，不过你的宏图大计似乎已有水到渠成的迹象，所以你也开始放下身段，接见媒体，让群众更了解你，股价也进一步上升到1令吉50仙。可以说，今日人们看到的只是成功璨烂的你，回顾这5年，有几许心酸，也只能隐于身后。
变奏的第一乐章，已成功让我们回味无穷，下来的5年，你肯定会让我们再次不相信自己的眼睛。
发高利息债券筹资
争取到一张合法赌球制照，姑不论社会角度的对与错，单这能为人所不能，已让人充满旖思；下一张大马赌牌，是不是也要占为己有呢？还有许多海外的投资，是不是也充满石破天惊的爆发力？
这期间提出的另一次债券集资，数目比上一次还大（至少4亿令吉）。不过，你还是不要让银行赚那无谓的佣金，而又一次负起全面承担最低认购权的责任。不过，这次给付的利息也不少，有8%之多，相信不会像上一次那样遭受股东冷落了。
回看上一回的债券，当时认购的话（50仙获得1.27股） ，一上市时看价钱好像是做了冤大头 （初上市才5-6仙） 。可5年后，市价现在是1令吉20仙左右，总共获利200%，倒也是个很好的投资，真是傻人有傻福，更不要说那些独具慧眼，在5仙大力买进的人了。
（注：成功集团在2005年进行5削1公司大重组，之后改名为成功机构。成功置地、成功资本、科士威等皆是成功机构的子公司）
经济眼：大陆鞋业，落户马股(一)●陈金阙
经济眼：大陆鞋业，落户马股(一)●陈金阙 http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=149845&SID=29&CID=25 大马自去年重整资金市场，放宽上市条件，便见马股市积极向中国大陆伸出橄榄枝，邀有实力的公司来此挂牌上市。
2010/05/14 6:16:03 PM
●陈金阙
只是辗转至今，大陆鞋业从事者似乎对马股市情有独钟，去年有３家成功上市，今年空雷不雨了许久，终于有一家中资公司推介招股书，竟又是运动鞋制造商—K-Star运动。
看业绩凤凰当野鸡
回看去年上市的3家公司，如果只单凭业绩来看，可以说凤凰落地我们当野鸡。
纵观马股市，要找得如此低的本益比委实不容易，而新加坡和香港上市的中资公司平均本益比约为10倍和18倍，到底是什么出了问题？就有投资专家认为，如果大马投资者继续冷落中资企业，将会逼使他们走向新加坡和香港。
在下认为，此言差矣。资金市场是个自由市场，别说大马投资者各花入各眼，不一定要捡便宜，就算是他们深受热捧，当初如果够条件跨入新加坡和香港的门栏，怕他们也未必一定要选大马。
那么，这些中资公司，是不是该买进呢？是不是该大力买进呢？从账面来看，的确是。那为什么价钱如此不振？还会向下滑吗？答案是也有可能。那是不是大马人头脑出了问题，这么低了还在卖？我要告诉你——NO。所谓事出必有因，卖的人，他的本钱可能实在是太低了。
须有持续亮丽成绩
让我尝试和你分享一个网上看来的创业故事。在那遥远的黑龙江，有位谢先生经营一家小制鞋厂，在中国也算小有名气，年营运约1000万，盈利200万。他的本钱大概是100万，就有一个私募基金看上了他，觉得可以注资以帮助他扩充业务。于是，他们用1000万来购买谢先生的70%股权，给这家公司估值约1500万人民币。
就这样，谢先生成功引入先进的机械和专业的管理及销售人才，一年后业绩三级跳，盈利也猛增至600万。私募基金再招多500万，然后他们就大事铺张，开了20家分行。
谢天谢地，风险投资成功，营业额和盈利再增至6000万和1500万。
时机成熟了，他们打算将之挂牌上市，可其小资本（约2100万） 似乎只适合于隆股市，所以他们将一些盈余转变为资本，凑足4000万，就以7倍半的本益比上市，市值3亿。
我们看回来，私募基金的70% 股权本来是1500万，现在值得2亿1000万，如果以每股1令吉的算法，他们的本钱才15/210=7仙而已，上市过后，就算是折价50%(50仙)卖出，还是牟取暴利，大大的赚了几倍！所以，不能怪股价低迷，股友冷落呀！
毕竟要保守的大马人接受中资，必须交出亮丽且能持续的业绩，才能赢取投资者的信心。
单凭招股书及几个季度的成绩，就要人家折服，未免言之过早，盖大马人出了名怕假账，自家门前都许多悬而未决的假账风波(如金鹏丑闻) ，何况是远在中国？
Monday, May 10, 2010
经济眼：“Malaysia Boleh” vs 股灾●陈金阙
经济眼：“Malaysia Boleh” vs 股灾●陈金阙
2010/05/09 6:39:13 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com.my/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=148240&SID=29&CID=25
美国猛跌疑点多
整 个事情，先是有希腊局势失控，继而葡萄牙局势告紧，再下来西班牙也前线告急，当美国道琼斯指数在当地时间下午2时42分突然大幅挫低，短短五分钟逼使该指 数跌破1000点，很多分析员都看傻了眼，背脊一阵发冷。所幸收市时反弹至“只”跌347点，个中惊涛骇浪，不在言语中。在星期五早上，我国这边大梦初 醒，尚未完全会意过来，一看亚洲股市（由日本带头，一泄如注）经历黑色星期五的恐慌抛售，一开市也忙应酬应酬，来个小跌16点，之后就慢慢收复失地，最后 硬是反起了1点。
我们看看美国的惊慌抛售，不难发现到很多疑点。首先，有多（有说是8只，有兴趣者可查阅5月7日或8日的新闻）只股票出 现了交易价等于零或者1美分的现象（试问零分怎样买卖？送给你吗？），也有消息来源说是交易员在卖股票时打错一个字母（由M打成B，即百万Million 变十亿Billion）。如果这真的属实，奉劝美国证券局该派人来大马取经。
事缘在不久的去年10月，马股市也曾发生过类似的乌龙交易，当时的主角是吉隆坡甲洞（KLK），因交易员（外国证券行-里昂證券，CLSA Securities）不小心把股价托高，促使综指也跟着大起6点。
日 前，该交易员已受谴责及勒令接受专业培訓计划。由此见来，大马可以将经验与美国分享，让美国在培训专业交易员或是維持市场的公平和秩序方面受益。最起码， 让他们知道键盘的M和B之间，其实还隔着个“N”字母。同时，用数目下单，打多几个零，比打M还是B安全很多。我国的军粮笑话，也不是拜这MB之罪，由 647万购买军粮合约误为64亿7000万令吉；幸亏这个小错误只需要道个歉纠正过来就好了，不象这一次，美国如若是投银出错，可能要赔偿数十亿美元，一 点都不好笑！
股友不怕没机会
也有说法是电子交易不胜负荷的问题。依笔者看来，美国自去年3月一路长红，反弹逾50%，到今时摇摇欲坠，许多分析员都在找一个退场的借口。
迪拜吓他不倒，冰岛、乃至希腊等四猪国也不能阻止他步步高升，如今这个1000点的惊吓，应该是股市顺势步入牛熊交战的预警。再下来，母熊将会慢慢的张开她的爪牙，伺机把公牛抓伤，而公牛也不会坐以待毙，势将反抗到底。
因此，星期五尝不到甜头的股民，不用心急，如果是进入震荡时代，股市将如过山车般大起大落，不怕没机会买，怕只怕把你震到荷兰去。再者，当局护盘太露痕迹，该跌不跌，该起不起，破坏游戏规则，这样一来，谁还要和他玩下去？
Friday, May 7, 2010
经济眼:新形式的股息发放●陈金阙
2010/05/06 6:28:41 PM http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=147533&SID=29&CID=25 投资的管道日新月异，可投资者希望得到的回酬不外有二：资本增长以及股息回酬。今日单从股息回酬来看，许多公司已经另辟一条阳光大道，为过往一成不变的现金股息带来不同的创意与改变。
●陈金阙
现说单层股息（single tier dividend）与已扣税股息（franked dividend）。大马自2008年开始的单层股息政策，给许多仰赖股息收入的退休人士带来轩然大波。这项被形容为亲富商的策略，名义上是减少税收局的繁文缛节，事实上让许多低收入的散户收入大减，税收局可名正言顺的接收所有公司盈利的缴税款项。
残余单位不易脱手
这里不是行文讨论这两项股息的利与弊，因为许多税务专才已撰文谈及，而且，事过3年，米已成炊多时。如果散户想要捍卫自己的权利，不如成立扣税股息委员会，全心贯注在这最后的3年（已扣税股息必须在2013年12月31日前派发，2014年后，公司只能派发单层股息，已扣税股息自动成为历史），敦促公司把所有的108则会计盈余户口用完，把已扣税股息极大化，而不是用拖字诀来把它报销掉。
在下来，许多公司都有得到股东的委托，能进行股票回购（share buyback）以稳定公司股价。这里也不谈甚么时候才是最佳回购时机(很明显的，股东在这方面常常会和董事局的想法有出入)，只是要提一提那批库存股(treasury shares) 的用途。
通常，有3个方法来解决这库存股：1)注销掉它；2)将它在好价时售回公开市场；3)派发给股东。不论哪个方法，其实都能促进股东权益。
不过，笔者对注销的方法比较有所保留，因为这将限制股票流通量；同时把一个有市面价值的东西一笔勾消，是有些可惜。
马银行再投资计划
笔者倒觉得将之当股息派送是相当有意义的，是对忠诚股东的奖赏，只是有时派发的比例太悬殊，例如一百送一股等等，造成所得股息票数不满一百股(即残余单位-- Odd lots)，难以在公开市场卖出的窘态。
下个星期，马银行将提出一个全新的股息再投资计划(dividend reinvestment plan), 寻求股东通过。在大马，这是第一间公司提出的全新概念，不过，其实在欧美国家是相当普遍的了。由于细节有待马银行在股东特大厘清，这里只是略为表过。
公司说明其目的是极大化股东价值，让股东可以同时选择接受现金股息或将股息以一个合理价再投资于公司。如果是选择股息再投资，这将加强股东权益，也加强股票流通量。这让我想起国内的信托基金也是有这类股息再投资的计划。
所不同的是，你随时可以把多出来的单位卖回给基金公司；在股市，你却可能会面对残余单位，无法自由买卖。所以，马银行应该创立独立的交易机制，在公开市场协助那些拿到残余单位的股东脱困。
也有一些公司，在派发股票为股息时，考虑到残余单位的问题，主动提出用现金股息来取代那些少过100股的单位，从而减少股东脱售的问题。
这里也顺便建议马股市应设法促进及改善残余单位的交易，例如以低佣金奖励那些回购残余单位的公司，或允许公司设立一定的制度(有如信托基金般)，来购回公司残余股票。
Monday, May 3, 2010
经济眼:谁才是股价幕后黑手？●陈金阙
经济眼:谁才是股价幕后黑手？●陈金阙
2010/05/02 6:33:10 PM
●陈金阙 财务规划者
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=146414&SID=29&CID=25
喜 欢技术分析的股友，如果天天研究股价，往往会发现，股价的一起一落，有若事先安排，事后看来似乎前呼后应，仿佛有一只隐形的黑手在幕后操纵。所以，当局大 力打压股价操纵、内线交易，务求做到公平交易，不让小股东利益受损。不过，说来容易做来难，有心人往往在灰色地带游走，要证明确实犯法，谈何容易？又，如 果涉及的是顶头上司或高官权贵，要做到秉公处理，除非那顶乌纱帽是不打算要了。
交易商操纵股市受严惩
上星期大马交易所公 开谴责一名涉及不法炒作，操纵股价的股票交易商——邝明敏（译音），将他的执照吊销及罚款1万令吉，以儆效尤。据悉，该交易商在08年12月至09年2月 进行了受益人权益没有改变的交易（trades with nochange in the beneficial ownership；简称NCBO），交易额高达134万5千令吉。
根据大马交易所的条例，NCBO交易是被禁止的，因为这将导致虚假或误导性的交易活动，直接或间接操纵股市。
大马交易所的文告指出，该交易商是于马六甲证券私人有限公司任职，他之所以被严惩，是因为屡劝不听——大马交易所已发现他犯规而提出警告，他却置之不理，才落得如此下场。
原 本主持公道，让市场运作次序正常，是当局责无旁贷的任务，不过，是否大小皆严办，却带出可圈可点的问题。我曾遇到一位愤世嫉俗的高人，投资功力深湛，说话 高深莫测，询及操纵股价，他一言惊醒梦中人：公积金局才是最大的罪人。这话太过惊人，让我一开始会不过意来。旋即前往大马交易所网站查询，这才恍然大悟。 随随便便选个公积金局有份投资的公司（IOI、YTL POWER）等 ，我们可以轻易的看到，咦！怎么公积金局今天买5千股，明天卖3千股，啊！后天又买又卖的，这就叫公平交易吗？交易所可以强词解释为不同户口的交易，可 是，这真正的受益人（Benificial Owner），不都是公积金局吗？
减少公积金局投资股市
首相推介新经济模式 时曾有感而发，要减低公积金局对马股市的热衷参与（50%的交易量），笔者是高举双手双脚赞成的，不过，很多公积金局的交易商代表的饭碗可要被打破了。不 过，自己也是公积金的会员之一，站在自己与其他会员的利益为出发点，笔者要呼吁公积金局要大量减少买卖，因为投资获利，是要放长远的，而不是短线交易，让 交易商赚取大量的佣金，同时，引来操纵股价的嫌疑（大马交易所有给予警告吗？）。
除了公积金局，大马交易所要捉大鱼，也不是那么困难，多 关注一些法人机构，如国民投资公司（PNB、ASB、ASN、ASW）等等，国库控股（Khazanah Negara）、财政部，或私人投资机构（如信托基金、保险机构）等等，要求他们解答一些左袋入右袋（这些机构的交叉交易时常可见） 的（不）寻常交易，也够大马交易所忙了。也许大家见惯了，所以见怪不怪，但须知道，每天都在做的，不代表就是对的。时机未到而已。那些每天交通犯规不过私 下解决的人，还是犯法，只是还没受到法律制裁而已。所以，除非大马交易所着紧诱人的佣金，一只眼开一只眼闭，不然，应该着手研究如何改善这个漏洞了。
大马股市散户的参与由90年代的60%降至2-30%，一个原因就是庄家太过强势，起落都给他们包了，闲家根本没得比拼。所以，一是不玩，一是买了好股长期拥有，比你们这些成天买进卖出的大机构更像投资人。
行文至此，有感对利益和公正，如何取舍，实是十分困难。反贪局不是也常说捉不到大鱼吗？世上有多少个包青天，善用那柄尚方宝剑，除暴安良呢？大多数人为了自个儿的饭碗着想，才不敢去捅马蜂窝，引来一身蚁呢！只是，这样，真的能够昧着良心，问心无愧吗？
Saturday, May 1, 2010
经济眼：艰难的胜利 ●陈金阙
http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=145837&SID=29&CID=25 首相迎来乌雪补选艰难的胜利，虽然选举期间国阵大派糖果，但华人的选票并没回流，所以说胜得艰难。
2010/04/30 7:18:44 PM
●陈金阙 财务规划者
懂得解读选民意图的，将之诠释为短时间的诚意有待考验，同志还需努力；不识趣，还眷念昔日一党独大，人民皆奴的过气政客，就抛出“感恩论” 、“惩罚论” 等煽动性言论来讨好巫统，捞取廉价政治选票。
别的不说，那些自认有实力靠种族言论取胜的政客，有种就在下届大选披甲上阵，（因为国阵标榜一个马来西亚，怎么可能挑选这些有违愿景的人来作代表？） 够胆用维护族群来挑上民联或国阵，看他的胜望有多少，同时也为首相的坐言起行打分。
马婆资本回退遇阻力
无巧不成书，在马股市里，小股东也获得了一场艰辛的胜利，得到零的突破。
笔者曾经多次提及选择性资本回退计划(SCR)对小股东的杀伤力，这有点像足球比赛中的十二码罚球，几乎是中罚者必败。不过，现实中，十二码罚球也是会射失的，所以，随着股民的醒觉性提高，选择性资本回退计划也不会无往不利。
这一回，由马婆控股在1月提出资本回退，4月27日举行的股东特大，小股东联合小股东监督协会(MSWG) 演出了一场好戏，不理会公司董事的循循善诱，质疑独立顾问的一如以往般的号召接受献议的结论，把议案否决了。
大股东心急之下，还在特大时效仿首相般大派糖果，声称如果议案通过，将额外派发10仙股息，无形间把献议价从65仙提高至75仙。
只是人民刚刚在乌雪吃太多糖果，对甜腻腻的东西有点反胃，同时洞察到大股东之在所不惜，代表公司价值必不止于此，所以硬是保持灵台一片清醒，拒绝了短暂的蝇头小利。
一不做二不休继续惩罚
希望股东不要被短暂的胜利冲昏了头脑，因为革命才刚刚开始，尚未成功。大股东牢牢控制了该公司80%股权，马上表明将会反对终期股息的派发，摆明这是一场硬战。
某报章刊出一些可能的结果：（一） 大股东脱售部分股权，达到公众持股比例；或（二）公司调高资本回退数额，再次要求股东同意私有化。
照我看来，这些看法未免太君子了。如果我是大股东，反正已经展开惩罚小股东的步骤，就一不做，二不休，继续惩罚下去，把公司除牌了再打算，看你们奈我如何。
除牌前效法NSTP的献议，给你们一个退场议价，不愿自己的资金从此不见天日，只好乖乖就范。你可以说这是威胁，不过也要有实力，口气才可以如此大。
上一回出席国贸资本（EON）的资本回退特大，就是如此，很多股东深怕建议一旦被驳回，自己的血汗钱又不知道要被困到何时(EON已停牌两年，眼看就要被除牌了) ，所以心不甘情不愿的投下赞成票。
笔者近5年来目睹不少选择性资本回退计划，只有这一次是以失败告终，可见大股东真是太大意了。姑不论马婆控股的献议价是否合理，目前大股东的野心暂时被击退，下一回的行动必将更小心。
一场长时间的攻防战，让我们耐心观赏。
（前篇文章误把第十大马计划植为第十一大马计划，谨此更正。）
