http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2Tos0coU0d858L1s0sDq8T7a2ath5fef
2008年8月25日 - 东方理财
作者 - 黃凱順(ISI理財培訓機構)
投資房地產的好處就是可以把房地產抵押，以區區的20%甚至10%的成本，就可以獲得80%甚至90%的貸款，充份的發揮以小錢賺大錢的槓桿效應。也許你還看不到以槓桿效應錢生錢的「威力」，看了下列的分析你就不難明白了：
假如你用10萬令吉的現錢投資一項產業，1年後產業增值20%，那你只不過是賺取區區的2萬令吉。
但是，如果你以10萬令吉的成本，向銀行貸款90%，你就可以購買總值100萬令吉的產業。若是這些產業1年後也同樣增值20%的話，你的總回酬將是20萬令吉。
換句話說，以同樣的10萬令吉成本，現錢投資你就只賺得相等於20%的2萬令吉，但以槓桿效應向銀行借貸投資，你則可獲得高達200%的20萬令吉投資回酬。以相同的原理，來投資於收入型的產業，要是有8%租金回酬的話，以10萬令吉現錢購買一間產業，你每年就只有8千令吉的租金收入。但是向銀行借貸90%作大筆投資，則可讓你每年享有8萬令吉的租金收入。這就是向來許多「專家」非常強調：以小錢賺大錢，投資於房地業這個公開的秘密！
水能載舟，亦能覆舟
看了這些分析，你會有什麼反應？我想，如果你還未曾投資過房地產的話，你一定會有一股衝動，想馬上找一些本錢來投資於房地產。要是你真的想要投資於房地產的話，我想你也會盡本能向銀行借貸最頂限的貸款，以充份的發揮你的金錢效益，對嗎？
在你還未輕舉妄動作出決定之前，請先允許我向你潑一潑冷水，讓你清醒過來，冷靜的思考、分析、再作決定好不好？首先我必須提醒大家：「水能載舟，亦能覆舟」。那些專家朋友所告訴你，如何通過借貸，在產業界以小錢賺大錢，其重點不在於水，而是你是否深懂水性，並能好好駕駛你的船。
要是你2點都能充份掌握的話，當然更多的水能越讓你航駛自如，充份發揮你的才華。儘管如此，也還有不少的航海員在大風浪中沒頂，倘若你既不暗水性，又不懂行舟，更多的水，更大的海洋，對你而言是凶是吉，只有妳自己才知曉了。
Monday, August 25, 2008
理財迷思:聰明人用別人的錢賺錢，投資房地產，以小錢賺大錢？(中)
鄧普頓之六:危機——往往蘊藏投資機會
富蘭克林鄧普頓十大投資法則之六:
---- 危機——往往蘊藏投資機會
2008年8月25日 - 东方理财
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危機，是指因為某些市場因素的變化，破壞了原有平衡，使市場受到衝擊，並出現階段性混亂和動盪。從歷史來看，不管是上世紀的石油危機、經濟危機，還是金融危機，其最終結果都是在一定的範圍內、一定的階段，出現一定的混亂和恐慌，在經濟、金融、投資領域則表現為市場的持續低靡、一跌再跌。
在現實生活中，危機潛藏投資機會，主要是指兩層含義。
一, 是在危機出現的後期，由於持續下跌、引發市場恐慌，在強大的作空慣性下，出現矯枉過正、價值低估的現象，一些相對價值較高的個股，在跟進作空的影響下，出現價格扭曲、價值低估，而價值低估，在投資領域即意味著投資機會。
其二，危機的出現，能夠引發人們的憂患意識、發憤意識，激勵人們更加努力工作，創造更多的社會財富和投資機會。例如：1998年由於泰銖貶值，引爆亞洲金融風暴發生，泰國政府開始進行金融法規改革，人民擔憂未來的生活，也開始更努力工作，這可看出，當大環境艱困，才是促使人民向前邁進的動力，因此，當金融風暴發生時，正是這些國家開始鍛練肌肉的時候，也是開始出現投資機會的時候。
Friday, August 22, 2008
證監會新措施催谷REITs
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=LBZ&NEWS=28oD025t08a08REb0RlA8P1P2x0k21Y0
外資可持70%股權 證監會新措施催谷REITs
2008年8月22日
（吉隆坡21日訊）在首相即將於本月杪宣佈2009年財政預算案之際，大馬證券監督委員會今日突然針對房地產信託基金（REITs）推出多項新措施，以便加強大馬交易所作為房地產信託基金上市地點的吸引力，以及提升該行業的競爭力。
市場原本預期，來臨的預算案將公佈有利房地產信託基金的措施，如降低或取消預扣稅。
證監會發出文告表示，為了鼓勵外國房地產信託基金到大馬進行營運，並且在大馬上市，新指南將允許房地產信託基金的外國持股，從原本的49%，提高到70%。
此外，新指南將允許房地產信託基金的管理公司，在管理其資產組合時，擁有更大的彈性。舉例來說，在新的指南下，房產信託基金的管理人在國外進行投資時，能夠擁有更大的自由。
同時，新指南讓房地產信託基金能更快地增資，以充作收購以及資本開支所用。
新指南也讓基金管理公司尋求單位持有者更大的授權，以發行佔基金規模最多20%的新單位基金。此前，他們要發行任何數目的新單位，都必須召開大會，以尋求持有人的批准。
此外，只有所收購的產業是透過發行新單位融資，或一年內再融資，才需獲得證監會預先批准其產業估值。
強化投資者保障
除了上述給予市場更多自由的措施下，在新的指南中，證監會也採取更多的方式，以便強化對投資者的保護。
根據證監會發佈的文告顯示，新指南將要求基金管理人聘請專職人員，以負責符合各項條例。
為了進一步保障投資者，房地產投資基金將不被允許投資在無法帶來收益的房地產，如空地。
同時，當局也設定新條例，以監管相關夥伴交易。信託公司將在這類交易中，扮演更大角色。
***
新指南效果有限 市場失望未降預扣稅
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2008年8月22日 - 報導 - 杜佩詩
（吉隆坡21日訊）儘管大馬證監會推出新指南，以推動房地產投資信託市場加速成長，惟市場人士認為，這僅是治標不治本的方法，起不了太大的效果。
市場人士不約而同地指出，追根究底，預扣稅（Witholding tax）才是左右房地產信託基金未來發展動向的最重要因素。
他們表示，在預扣稅政策上，大馬明顯較其他區域市場遜色。因此，外資自然將投資資金轉投其他區域市場。
為了提高本地的房地產競爭能力，當務之急應是撤銷，或削減預扣稅。
詢及證監會將房地產信託基金的外國持股，從原本的49%提高到70%的措施，是否能夠吸引更多外資到大馬營運及上市時，亞天房地產信託（ATRIUM，5130，主板房產信託股）董事經理林國豪對《東方財經》表示，提高外國持股確實有助吸引外資進場投資，進而推高需求，並會帶來一定程度的成果。
「可是，前提是大馬產業市場前景必須好轉。」
預算案或無好消息
他表示，儘管目前大馬產業市場停滯不前，長期來看，產業領域將會好轉。
黃氏星展投行分析員則表示，整體上，該項新指南是一項刺激房地產投資信託的正面措施，但相信不會帶來顯著的影響。
值得一提的是，隨著證監會實施該項新指南，相信09財政預算案不會捎來任何利好消息。
「實際上，該項新指南將有有助吸引外資，但其衝擊不大。其實，除了稅務架構問題外，缺乏流動性，也是大馬房地產信託領域所面臨的困境。」
另一名本地投行分析員則表示，在目前全球經濟轉弱、國內政治不穩定及產業領域前景不明朗的情況下，推出新指南，並無助刺激房地產信託領域的流動性以及提高其吸引力。
再加上，目前種種不明朗的因素籠罩大馬股市，房地產信託基金更顯得搖搖欲墬，短期內前景無法改善。
Tuesday, August 19, 2008
京奧難激經濟情？
2008年8月19日 - 作者 - 何啟斌
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=FAM&NEWS=2vl107720P688Ekc08Mm824E1j5H97H7
北京奧運的開幕典禮盛況，可謂空前也可能是絕後。單單從花費760億美元（或大馬半年國內生產總值）來看，已經超越上幾屆的 5 至 6 倍之多；再看其內容對中華文化的精彩呈獻，更給予華裔一份榮耀！
根據國際經濟金融界的分析，這次的大慶典可能有以下的結果和後遺症：
（一）摩根史丹利中國經濟師認為，京奧之後將看到中國經濟的降溫期，甚至還有可能受全球經濟衰退及放緩的打擊，快速冷卻。而開幕日中國股市大拋售便是佐證。
（二）JP Morgan（摩根大通）的中國主管卻持反調，認為中國的基建事業還有許多大項目有待開發，內需強勁，經濟不會衰退。
（三）流行的意見是，前幾屆奧運主辦國如希臘、澳洲、美國等都在奧運前大興土木，之後都面對冷卻期，京奧不應例外。
這些看法都有道理，大馬的投資者或在中國從商者，對中國經濟也應有一定的認識。筆者僅和大家分享一些個人的觀察：
（一）京奧開幕日當天，中國股市大拋售，下降達 4.5 %之多，把大部份的「熱情」都給壓下，令近億股民心慌，不敢想像再下去會如何。一些投資者認為，許多和京奧有直接關係的上市公司，奧運後業務大減，收入大減，因此競相拋售股票。
但是，中國股市已非 10 年前的「小弟」，規模宏大。與京奧有關的酒店、旅遊、航運公司只佔上市的小部份，760 億美元的基建早在京奧之前已完畢，與中國總基建的幾千億美元相比，只是九牛一毛。
更重要的是，這次京奧最大的失敗是參與盛況的外國旅客少，最後由國內觀眾來「填補」才把門票給賣完。許多酒店、旅館都以大削價招徠客戶，股市大拋售應是意料之事。
（二）中國的宏觀金融調控早在幾年前便開始，從去年到今年年頭更抓緊，其貨幣政策及信貸收縮之快，令市場（股市）早在今年年頭看到回調，從近 6 千點降到 2 千 6 百多，房地產也從高價降了近 30% 至 40% 之多，這個「收縮」也是從京奧盛況的預期為出發點。投資者都預期經濟股市和樓盤可以維持到京奧，甚至還直等到 2010 年主辦上海世界博覽會，所以在之前大量進場，這股熱情便是中國金融泡沫來源之一。幸運的是，當局並未因此沖昏頭腦，先下手抑制。
（三）中國在年中看到越南金融大泡沫爆破，股匯崩盤，可能引起 98 年類似的衝擊，所以更加嚴謹應對，完全不考慮讓人民幣更放鬆或加速伸縮性。越南之誤在於完全採用 IMF（國際貨幣基金）的「自由」建議，令大筆外部熱線流入引來「泡沫盛況」，令當局自以為「成功」可比中國，實際上是被泡沫沖昏了頭腦。
不會在京奧後崩盤
所幸的是，中國領導人並未相信美國或 IMF。可是，世界銀行首席經濟師林毅夫向中國進言更伸縮性處理人民幣的談話，實令人費解。
近日中國外匯管理局（SAFE）讓外國公司在中國售股，讓資金外流和讓更多國內資金向外投資，減輕人民幣上升壓力，卻被一些分析師認為是「鬆綁」或更伸縮處理，美國聲言為好，卻不看到其更嚴謹的部份；中國也讓本國公司不必調回外匯收入更加緊嚴控「資金流入」，凡濫用者都嚴辦。這兩項措施才是中國經濟金融穩定性的關鍵。
因此，投資者不必擔心中國股市在京奧後崩盤。以今天股市的低靡來看，一旦股票價位跌至便宜的階段，必會再吸引外資及本地投資機構吸納。
（四）中國出口將面對短暫的回調。全球經濟龍頭的美歐都進入衰退形勢的「緩慢期」，必會打擊東亞所有輸出國。不過這個「衰退形勢」也擊破了石油及原產品大泡沫，原油不容易再升到每桶 U$150 或更高，還會再下降。這對於中國來說，是最好的消息。
美元大反彈也是中國的良機，因為2009年人民幣的上升壓力將大減，歐元澳元等大幅度下降，還會大降，美元反彈也是全球的最好消息，原產品價下降，將減低全球通膨壓力。
可預料的是，2009 年後半年全球復甦，從「衰退形勢」扭轉，金融市場早在這幾個星期預期向上。美國華爾街大波動，便是最好證明。
由此，可預見的是京奧後的幾個月或許是短暫的冷卻期，只要國際形勢一好轉，如美元再升，美股回頭，原產品大降，中國股市也會有看頭。許多外商已看好中國股市，房地產卻是另一回事。
（五）中國不會重蹈日本或越南覆轍。從近日中國當局的措施來看，中國沒有放鬆對人民幣的嚴控，不論是自由兌換或更伸縮性處理。這個才是中國金融和經濟整體的「保單」。
越南政府迷信歐美「海歸派」和中了 IMF 的「毒」，日本則在85年放鬆貨幣管制，南韓為了進入OECD 也提早開放其貨幣，所以在1998 年頭破產。中國也不應「自我炫耀」，以為有了京奧的成功和盛況，可以再大事開放貨幣。
簡言之，京奧的成功為中國和華人帶來了榮耀，但中國領導人卻要「居安思危」！
歷史的教訓是：資金可載舟亦可覆舟。國際貨幣買賣每天近 3萬億美元，中國總儲備金不到2萬億美元，在國際貨幣炒賣中僅可以應付 3 幾個星期而已。日本在 1997年12月23及24日，輸了其儲備金的近10%之多。中國應引以為戒。
Monday, August 18, 2008
理財迷思:聰明人用別人的錢賺錢?(上篇)
2008年8月18日 - 东方理财
作者 - 黃凱順(SI理財培訓機構)
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=20C40oFn024y8fU10wwR8a4B1bzg8Ry6
「一般人用自己的錢賺錢，聰明人用別人的錢賺錢！」
「投資房地產就有這種優勢，我們大可以槓桿效應，將一點點的小錢，加上銀行貸款就可作大筆的投資。只要區區的10萬，就可以享有100萬的投資；擁有100萬就可作1000萬的投資！」
「我擁有過百間的房子，為我賺了不少錢，讓我有財務上的自由！」
這番說話是否也打動你的心？讓你也想馬上去借一些錢來賺錢？這是我最近出席一個投資講座會所獲得的資訊，在場的全場觀眾聽了這些偉論過後，都被激勵得蠢蠢欲動，結果換來了掌聲如雷。
我想經過這場講座會後，又會有不少的新兵相爭到銀行貸款，大舉進軍到產業界狠狠的撈它一筆！
然而，這番話的真實性，及對於普羅大眾的可行性又有多高呢？且讓我們來逐一的探討。
1）聰明人用別人的錢賺錢
如果這是真理的話，豈不是越會向別人借貸來投資的人就越成功？那請問在所有向銀行借貸的人當中，因為債務纏身而引發諸般問題，甚至破產報窮的人居多，還是成功賺大錢的人較多？其實真正會借錢的人，豈只這些銀行貸款者？那些向銀行借了還不夠，還會向大耳窿借的人，不是更擅長用別人的錢嗎？如果說會用別人的錢才是聰明人，那些每天借錢借到給阿窿追斬的人，不就是最聰明的人？
其實我知道說這番話的人原意並不是這樣，只是我想藉著這話題來提醒大家，千萬不好這麼單純的照單全收，誤以為借錢投資就是上策。
假如你真得很善於投資，而且你能確保你的投資回酬永遠高於貸款利率，再加上你是一個有責任感，很有紀律清還債務的人，那你才有資格談借貸投資。
然而，有多少個人能完全做到上述的條件呢？在我過去所接觸過的人當中，因為債務問題，搞到家破人亡的人多得好像羊毛，而曉得處理債務，同時又善於投資的人卻少得像羚角。
在我的一個理財課程裡，我就曾經有過這樣的經歷--有一個已經退休了的長輩，上完課後遲遲還不離開，等到全部人都退去後，他卻悄悄的來到我的面前，向我哽咽道：「老師，要是10多年前我有機會來上你的課，就不會搞到今天的下場了....」過後，這位長輩向我娓娓道出他的經歷。
原來他是一個雜貨批發商，一直以來生意都做得很不錯，在10多年前，因為聽了李光耀講過與上述言論有相同道理的一番話，說我們華人的優點，就是懂得如何用別人的錢賺錢，所以無論到什麼地方都成為當地的佼佼者。
過後，原本一向來都不曾借貸的他，也被「激勵」到去向銀行借錢來擴大生意。可是不借還好，借了錢把生意擴大過後，不但不見其好，反而因為管理不當而引發諸般問題。最後被逼把生意結束，但卻因為無法償還那筆貸款而被判入窮籍。
當然，這句話也並非糟糕到一無可取，如果我們懂得妥善管理和經營，能夠借更多的錢來投資或做生意，當然會讓我們在更短的時間內賺更多錢。
但，前提是管理和經營的知識和能力，而絕非貸款的能力。許多時候，很多人就單單聽了一面之詞，便以偏概全本末倒置的下定論，以為別人的成功是因為很會貸款，而完全忽略了自己的知識和能力。
更荒謬的是，有者什至相信，只要能借到一些錢，就必定能夠賺更多錢。這到底是什麼道理呢？借了錢過後，我們的責任變得更大，風險變得更高。但，若我們的知識和能力沒有提升，情況怎麼有可能會變得更好呢？
再說借來的錢始終還是別人的錢，它不但不是白白給你的，什至在清還時還得加上昂貴的利息。
只要稍微那裡出錯，搞不好就讓你偷雞不到蝕把米，到最後往往以得不償失收場。
因此，我就時常聽別人用「無債一身輕」來形容一個人沒有債務的輕鬆和自由，卻從來不曾聽過有任何人用「舉債一身富」來形容一個借貸致富的瀟灑情況。
因此，當你再一次聽到有人在談論類似話題的時候，你會認為「只有聰明人才會用別人的錢來賺錢」，還是「只有會用別人的錢來賺錢的人才聰明」，又或者你已經有所提升，悟出自己的一套道理了呢？
馬股價值浮現 政治紛擾阻外資
2008年8月18日- 东方理财
作者 - 張國林(鑫資金投資董事經理)
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2zwJ05Xe0BXq89Ff05N78MM1116v805f
在7月份暗淡的經濟狀況中，國際油價下滑的消息，為投資者帶來一絲曙光。紐約商品交易所的原油價格，在7月出現了明顯的調整，從7月11日每桶147美元的新高紀錄，跌至7月杪的124美元。
油價從7月份的高水平回跌
在此之前，許多農產品的價格也出現了激烈的下滑，其中包括玉米、小麥及白米。這局勢顯示，全球今年初驚慌囤積商品的行動，已經過了頭，導致商品的價格走得過高。這可能也表示，世界各國開始感受到高價格所帶來的痛楚，並開始設法抑制商品的投機活動；美國參議院現階段，也在考慮遏止原油交易市場過甚的投機現象。
事實上，原油與商品價格進一步下滑是可期的，因為高價格促使各國壓制投機活動，而消費者在使用這些原產品的時候也更謹慎，令需求降低；同時，也開始看到商品生產商提高供應的跡象。
美國政府及機構竭盡所能拯救金融系統美國總統布什在7月30日簽定拯救法案，致力復甦面對大蕭條以來，最嚴重挫跌的房屋市場，以及穩定當地兩家最大的房貸機構。
這項新法案，撥出3000億美元，讓政府為有問題的房貸進行再融資；同時加強「兩房」--房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）的監管工作，美國總值12兆美元的房屋貸款，其中的一半是由這兩家機構提供擔保。
另一家美國官方機構--聯邦儲蓄保險機構（FDIC），接管了IndyMac銀行，因為驚慌的投資者擠兌約13億美元的存款。這家銀行擁有320億美元資產，以資產計算，這是美國有史以來第二大的銀行倒閉案件。
FDIC在今年內已經接管了7家銀行，還有90家在有問題機構觀察名單內，這些金融機構面對高借貸虧損的衝擊。
這所有的行動，帶出的訊息是，美國當局將使盡法寶支持陷困的銀行，更不允許人們對金融體系失去信心。
無貨沽空（Naked Short Selling）同時，美國證監會（SEC）發出緊急禁令，限制投資者無貨沽空（指沒有預先進行借票的賣空行動）一些大型的金融股。這項禁令從7月21日開始生效，維持7天，並可進一步延長至30天。
這項措施的目的，是要防止市場出現過多的謠言及投機活動；同時也嘗試改善市場信心，並止住金融股如房利美與房地美的股價進一步滑落。這行動也促使投機人士減倉，而後，我們發現金融股紛紛走出7月份的新低水平。
這種種行動再次顯示，美國政府不惜任何代價，要保住市場對美國金融系統的信心。
中國政策轉向促進成長
去年杪開始，中國政府非常堅定的採取緊縮貨幣政策，以防止經濟過熱及控制通脹。這導致中國的經濟及股市均緩退下來，這也牽動著區域國家的經濟狀況。全球許多的投資者，都在引頸期盼--中國什麼時候會採取寬鬆的政策？
近期的數據顯示，中國經濟已經連續四個季度放緩，而通脹率在6月份也開始降低。同時，國內生產總值從首季的10.6%，減低至第二季的10.1%。
中國消費人價格指數（CPI）從4月份的8.5%，跌至6及7月份7.7%及7.1%。部分經濟學家估計，該國7月份的的通脹率將會減低至6.7%。在成長減緩及通脹壓力緩和的情況下，讓人更期待當地政府將放鬆緊縮的貨幣政策。
中國政府在7月25日宣佈，在08下半年的重點將是以國家的穩定經濟成長為優先，並且繼續治理通脹。
中國國家主席胡錦濤在8月1日對記者發表談話時，再次的強調對成長的重視，突顯出該國政策的轉變。
這改變是讓人看好的，也將促進中國經濟與股票市場的成長；也許還能夠帶動與中國有密切貿易聯繫的區域國家，如韓國、台灣、新加坡、大馬及印尼等的經濟狀況。在通脹備受關注的情況下，市場預計中國的通脹走勢若緩和下來，股市將出現短暫的回彈。
2008年8月8日
北京奧運會在8月8日掀開序幕，預料將為經歷了7個月陰沉狀況的中國股市，帶來一些利好的情緒；這還可能延伸到區域其他市場。
大馬藍籌股更具吸引力
大馬股市今年以來也出現顯著的調整，目前開始看到價值，甚至許多藍籌股的價格也變得更具吸引力。
不過，政治局勢不穩定以及紛擾持續，掩蓋了強穩的經濟基礎與公司的亮麗的業績表現。因此，投資者對股市投資仍謹慎，尤其是海外基金經理。
大馬09年財政預算案定在8月29日公佈，普遍預測這會是一個親商親民，促進成長的預算案。主要會為低收入家庭與中小型企業提供更多的財務協助。問題在於，這樣的消息會否帶動情緒，為綜合指數帶來激勵？
亞洲與大馬的股票市場這一直以來，處在惡劣的狀態。即使印尼的電訊與洋灰公司的業績表現良好，市場情緒還是受到全球負面的宏觀因素所影響。
市場大幅度下跌，投資在亞洲與大馬的基金也陷於困境。
大馬信託基金今年首7個月的平均表現為負19.3%，以大馬股市為主的鑫價值基金的表現則為負4.9%。我們採取保護資金的保守政策，持有更多的現金，這協助減緩下跌的影響。
同樣的，鑫亞洲靈活投資基金今年至今的跌幅，也只有10.6%，比18.4%的基準跌幅低。持有更多的現金，表示我們有更好的風險管理，在市場出現反彈時，能夠在亞洲市場挑選有價值的股項。
投資策略
我們繼續尋找能夠在大環境轉變的局勢下受惠的公司，以便能夠捉住投資在有價值的股項的機會。我們的策略仍舊是，投資予有「價值」，獲得良好管理的公司，同時也會持續的管理好投資的風險。
Saturday, August 16, 2008
發電廠債券評級受創 大馬評估機構：暴利稅或令部份業者違約
2008年8月16日-东方财经
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=LBZ&NEWS=27F606aW0oHt8IMY0M2a87mt1r436f9E
(吉隆坡15日訊)大馬評估機構(RAM)表示，在其25項獨立發電廠的私人債券評級中，9家發電廠評級將可能受到暴利稅的負面影響，涉及債券的總值近100億令吉。
該機構並把5家獨立發電廠的債券列入「評級觀察」，若它們與國家能源的購電合約談判不順利，則可能會被降級，甚至出現債券違約的情況。
基于暴利稅的實行，影響不少獨立發電廠所發行的債券，甚至擴大到整個債券市場。因此，大馬評估機構在6月份針對獨立發電廠所發行債券進行重新評估。
大馬評估機構董事經理兼首席執行員黃福華表示，大部份首級債券的評級，都沒有被暴利稅影響，然而，其中受影響的債券，損失預期會很明顯，只有少數能夠僥倖豁免。
他指出，次級債券和獨立發電廠母公司所發行的票據，都將被大力衝擊，結果導致債券持有人面對虧損。
因此，大馬評估機構把MMC機構旗下的馬拉卡(MALAKOFF)、特別能源公司(SPECIAL POWER VEHICLE)和MAGNA SEGMEN私人公司所發行的債券，列入評級觀察，並得視他們與國能的購電合約商談成敗而定。當中，馬拉卡影響呈負最深，所發行債券總額超過50億令吉。
「這將對評級帶來負面效應，甚至造成上述公司在未來5年，面對現金流不足，更無法派出利息給債權持有人，而后也沒有足夠能力償還。」
他澄清，這只是意味他們償還債務的能力受影響，風險進一步增加，評級可能會持續保持負面，但無論如何，現在要評定還太早了。「我們認為與國能重新商討購電合約，其負面影響較低，傷害率相對也會較小。」
此外，大馬評估機構也把聯熹POWERTRON私人公司的債券，加入評級觀察，需要依據獨立發電廠是否能夠在繳付暴利稅后，緩和現金流虧損的問題，以及其他計劃延后或成本不足的狀況。
至于STRATAVEST私人公司，該機構表示，雖然今年8月杪將重新融資，可是依然把該公司債權列入評級觀察和展望負面，同時透露，如果商談不成，暴利稅預期將給其債券評級帶來不少壓力。
大馬評估機構基建與公共設施評級主管邱武福認為，短期影響是次級債券的市場萎縮，加上他們可能會面對籌資方式變得艱鉅的問題。
大馬獨立發電廠協會(PENJANABEBAS)在週四透過文告指出，旗下會員已經向當局繳付首筆暴利稅，而該協會正在等待與首相署經濟策劃單位(EPU)進行面談，以進一步重新探討有關購電合約。
一度猛挫8.7% 創20年來單日最大跌幅 棕油價或下探2000令吉
2008年8月16日 东方财经
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=LBZ&NEWS=2Fj7086u01xq8JDX0NTn8RHu1GkN6jNS
（吉隆坡15日訊）受到原棕油市場出現大量違約事件衝擊，加上國際原油價格繼續滑落，原棕油期貨在今天一度急挫228令吉，或8.7%，創下20年來的單日最大跌幅，並寫下11個半月來的最低水平。
基于經濟放緩降低原棕油需求，而美國大豆油價格也料處于下滑趨勢，加劇原棕油價格的下跌壓力，期貨交易商看淡原棕油價格的長期走勢，並預期可能在今年或明年下探2000令吉，原棕油市場可能需等到2009或2010年才見底。
兩大調查公司--ITS與SGS的最新出口數據顯示，原棕油出口取得相當強勁的復甦表現。
ITS的數據顯示，大馬在8月首15天的原棕油出口激增30.7%，寫下67萬3264公噸的表現；而SGS的數據則顯示，首15天的原棕油出口大漲32.6%，至64萬3324公噸。
但是，這項利好消息並無法激勵原棕油期貨市場。相反的，投資者把所有注意力都放在全球最大植物油進口國的中國，以及印度出現大規模違約事件上。
這項不利的消息釋出后，導致原棕油期貨市場在今天遭受強大拋售，10月份期貨合約午盤收低200令吉，報每噸2420令吉，盤中觸及2392令吉的低點，大跌8.7%，創下20年來的單日最大跌幅，並寫下11個半月來的最低水平。
10月份合約在閉市時報2453令吉，下跌167令吉，成交量達8798宗，而未平倉合約則為1萬7348宗。
傳中國也將取消合約
一名本地交易商指出，市場有消息傳出，中國買家可能取消高達25萬至30萬公噸的原棕油船運合約。這是一個不好的預兆，因為印度自上週也開始取消合約。
達證券期貨交易商洪正聰表示，很明顯的，原棕油期貨市場在周五大跌，是受到大量合約違約事件的影響，尤其是來自中國與印度的買家。
2010年才見底 棕油價長期看跌
這些買家在這之前是以高價鎖盤，然而，原棕油價格近期卻大幅下跌，現在拿貨必須承擔至少600至700令吉的價差虧損。
原棕油價格還在繼續下跌，等到貨物真正抵達時，將蒙受更大的虧損。所以，很多買家寧可選擇違約。
此外，國際原油在今天繼續處于下滑走勢，也進一步打擊原棕油價格，從而對原棕油期貨市場形成衝擊。以目前的趨勢來看，洪正聰認為，原棕油期貨價格將繼續下滑，惟可能在2300令吉找到扶持力量進行反彈。
但是，長期而言，他對原棕油價格的前景並不樂觀，並預期可能在今年或明年下探2000令吉。
他指出，原產品市場在今年自高峰回跌，看起來已經無法回到之前的高峰水平，顯示下跌趨勢將會持續下去。
他認為，原棕油價格可能須等到2009或2010年才會見底。這主要是因為美國大豆油料將繼續其下跌趨勢，估計還有25%的下跌空間。此外，全球經濟放緩，也將減低原棕油的需求。
他相信，即使原棕油價格回彈，其漲勢也可能止于2800至3000令吉水平。
Tuesday, August 12, 2008
財金術語 : 經常賬項盈餘
經常賬項盈餘
http://www.chinapress.com.my/content_new.asp?sec=business
經常賬項（Current Account）指的是國際收支平衡表中，貿易和服務產生的流動資金，一旦出口數額多于進口數額則會出現盈余（Surplus）。
一個國家常錄得盈余，這也意味著外資淨流入高；而經常賬項赤字（deficit）的意思則恰好相反。
Monday, August 11, 2008
理財迷思:不必管理，就有高回酬？
2008年8月11日-东方理财 作者 - 黃凱順(ISI全方位財務規劃公司)
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2ulL0bcq0vLk88l10xo78UZ21OeK1Z0s
不必管理，就有高回酬的投資計劃！
1．投資于海外地產，3至5年后高達250%的回酬！
2．投資于外國油田，每年最少12.5%回酬！
3．投資于油棕種植計劃，每年高達17%回酬！
4．投資于共管公寓10%租金回酬！
5．網上投資，每月25%回酬！
6．投資于連鎖生意，17%以上年回酬！
以上這些投資配套，都是我過去在不同場合從一些聽眾、讀者或學員的發問得知，他們最想知道的是：「這投資好不好，可不可以投資？」其實，類似的投資項目繁多，今天我只是象征式的點了幾項來和大家討論。
各位，看了上述的投資項目，誰敢說以上任何一項投資是不好的？尤其是在百物騰漲，經濟低迷的時代，有多少人敢站出來說他的投資，會比以上任何一項來得好？
差點忘了告訴大家，對于上述大多數投資項目，其資本或回酬都是有合約保證的。經我這樣一說，原本想站出來挑戰這些配套的，現在也得乖乖的「縮」回去了吧！
抉擇的迷思
在這競爭激烈的時代，有哪一位商家會推出一些不大好或差不多的產品，來和各位「開玩笑」呢？在產品還未推出前，是經過許多專家繳盡腦汁的研究、設計和包裝等，才會讓「一流」的投資計劃面市。因此，這些計劃「好不好」的問題還需要問嗎？當然是好啦，不然也不會讓它市面，來浪費大家的金錢和時間吧！
至于可不可以投資，我可沒有這么大的膽子來回答這問題了。假如我說可以，它卻讓你碰釘，又或者我說不可，卻讓你錯失機會的話，這些責任都是我擔當不起的。談了這么多，最后卻給了這樣的答案，有一些上當的感覺對嗎？其實不然，假如我直接給你答案，遇到下一道問題的時候，也許你又「卡」住了。因此，今天我想刺激你的思考與分析能力，讓你以后也曉得如何解開問題的迷思。
我想大家之所以會面對這些抉擇的問題，就是一直以來，在投資理財方面都未曾下過苦功，未能掌握一套真正屬于自己的投資計劃。而當發現類似所期待的產品，突然出現在眼前時，卻有難以置信的感覺。再加上過去碰釘或失敗的經驗，就更難免有患得患失的心情了！其實，當我們談到投資的時候，我個人認為，最關鍵的因素是投資者的情況：
你是否真正的瞭解該投資的操作？
你是否能掌握該投資項目？
你是否在該投資有主導權？
不管投資配套設計得多么完美，只要是投資者在上述事項都無法肯定的話，這種情況就無異于把錢放在輪盤桌上，過后就只有聽天由命了！
投資無捷徑
請別誤會我在貶低任何的投資項目，我深信，所有投資計劃的策劃人，都抱著善意的出發點。但這也不意味著我們就可以在不聞不問、不知不覺的情況下，就把我們投資的命運完全交在別人的手上。因為當你把錢交給別人投資時，錢是在別人的手上，留在你手上的，說穿了只是一紙協議書。
接下來漫長的日子裡，所有的承諾能不能兌現，就完全看你對該投資的把握和信心了。除非你完全有把握，否則，這與一場賭博沒兩樣。也唯有經過這些考量，你才能作明智的投資抉擇，同時也為自己的決定付責任，而不是在問題發生時，只把矛頭指向別人。的確，這是你自己的決定！
在過去，我就曾目睹過許多「貨不對辦」，無法兌現承諾或中途變節的個案。而我也深深的意識到，天下是沒有白吃的午餐，假如投資就是這么容易，隨便找到一艘船就可以上岸的話，世上豈不是沒有窮人了嗎？
也許你還是會問，一個對投資一竅不通的人，該如何是好？我還是會以最老套的話對你說：「除了學習，你還是要學習！」你不但要對市場上基本的投資工具有一定的認識，甚至必須對每項產品的投資策略有瞭解。
最重要的還是，你必須清楚的知道自己的財務目標和財務狀況。當你對這些投資者必須有的基本條件掌握好以后，你還怕有錢找不到好的投資項目嗎？因此，理想回酬的投資計劃，真的不必管理、也不須瞭解就可以垂手可得嗎？
打破排行榜迷思 投資還須做功課
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這類型投資者，一方面不熱衷于對投資項目的背景、財務、業務表現等，做基本的研究工作；另一方面，卻又一心想要從股市中賺快錢。因此，他們很多時候都依賴現成的研究報告或分析報告，來作為投資指南。
無可否認，研究或分析報告在協助投資者進行投資方面，起著一定的參考與輔助作用，降低了那些不做功課的投資者的風險。
但是，任何的報告都存在一些缺陷或偏差，受到調查目的、對象、前提設定、規模等因素的影響。水可載舟，亦可覆舟，如果投資者在不了解報告背景與設定的情況下，一味照單全收，最后可能因誤解而蒙受損失。
這一期我們將從不同的角度，來剖析調查分析報告中，一些具爭議性的分析結果，藉此與讀者分享如何看待調查分析報告。
根據 4 表現指標列排行
其中，大部分公司來自貿易與服務組和工業產品組，分別佔 500家受訪公司總數的 24%(119家)與 22%(110家)。
這份報告主要以 4項表現指標，包括 每股股息(DPS)、每股現金流(CFPS)、每股股息與每股現金流之間的關係、以及每股盈利(EPS)，根據上市公司在過去 3年的平均表現來進行分析，並以相關指標為基礎，列出 20大上市公司排行榜。
報告根據表現指標分析
綜合上述報告的分析結果，可得出以下結論:
1）派發股息的上市公司有增加的趨勢，從 2004年的 73%上揚至 84%;
2）消費產品領域在 04至 06年之間持續派發高額股息，保持高額的每股盈利表現，並維持最高的周息率；3 年平均每股股息(DPS)、3 年平均每股盈利(EPS)，以及 3年平均周息率冠全場;
3）前半部有派發股息的公司，其平均每股股息、每股現金流、每股盈利、周息率及股息派發比例，都比后半部公司來得高；
4）20 大每股股息、每股盈利、周息率、股息派發比例最高的公司。
從上述分析結果， 投資者可能會得出一些簡單的投資結論：消費領域的盈利、股息派發以及股息回酬最好，可以作為投資對象;有派發股息的公司中，前半部公司的表現比后半部好，所以可以選擇前半部的公司來投資；20 大排行榜的公司可以作為投資指南。
但是，這是否意味著，投資者只要根據這份報告的分析結果，來進行投資部署，就會萬無一失呢?
簡單而言，這份分析報告只是通過表現指標，來評估上市公司在過去的表現，不含任何對未來股息派發，或者未來盈利或現金流動的預測。此外，有很多因素未納入分析中，如公司的股息政策、經濟展望、市場、領域等，使分析結果的準確性與全面性有欠理想。
若讀者在沒有深入了解這份分析報告下，把上述報告當作投資指南，則可能因為錯誤詮釋資訊，而蒙受投資虧損。
股息股價走勢未必一致
讓我們再看看 20大 3年平均每股股息最高的排行榜。
根據這份報告的分析，盈利或現金狀況越好的公司，越有派發高股息的條件。換言之，派發高股息的公司，一般都是擁有充裕資金或盈利表現好的公司。
在此大前提下，這些條件優越的公司，應該會是許多投資者的投資選擇，理應反映在公司的股價上。然而，上述排行榜卻告訴我們，事實並非如此。一些3年平均每股股息名列前茅的公司，如M3能源、星洲媒體集團、布城柏達那、國產車經銷等，其股價表現卻差強人意，顯然與實際情況不符。
鄭思傑表示，基本上，公司必須有充裕的資金來派發股息。股息越高，顯示公司擁有更充裕現金。至于為何沒有反映在股價上，他認為這可以是多方面的因素，包括一次性的特別股息派發，可以把每股股息推高，但不會讓股價長期走高。此外，一些公司的股價已經受限或估值已全面反映出來，因此，不會受到股息的影響。
如果讀者在不了解的情況下，把報告中的 20大上市公司排名榜，當作一項投資指南，則可能面對誤解資訊的風險。
不應僅參考排行榜
因此，他建議投資者在投資之前，必須做好功課，了解公司的現金流、盈利、財務狀況，以及公司背景，而不是僅僅參考所謂的排行榜來投資。
馮廷秀也表示，高周息率固然是一項參考指標。但是，他認為投資股市的更關鍵因素，在于週息率是否能夠持續、公司業務能否繼續經營，以及股價是否穩定。
比方說，國產車經銷的主要業務是銷售國產車。但是，該公司在未來的業務表現與盈利可見度，顯然不太明朗。這也就是為何該公司的股價一路下跌的原因。
他認為，投資者必須做足功課，不能只一味看到公司的周息率或每股股息高，就倉卒投資，忽略了該公司的業務前景是否明朗，以及股價持續走跌的背后原因。
計算基礎有缺陷
接下來，我們從 20大公司排行榜進行剖析。這份報告按照所計算的每股股息、每股盈利、周息率以及股息派發比例，在 500家受訪公司中，排出了 20大上市公司排行榜。
然而，這些排行榜的計算基礎，本身存在一些缺陷，使得一些具爭議性的公司，能夠超越其他對手，登上前 20大的排名。
以 20大 3年平均周息率最高的公司為例，由于周息率是以每股股息除于每股市價，所以，周息率很大程度上受到股價走勢的影響。
在同樣的股息基礎下，如果 A公司在這段期間的股價，因一些特定原因而偏低，這將使其週息率比其他公司來得高，即使基本面因素沒有改變。這並沒有真正反映出該公司的真實基本面表現。
此外，上述分析報告，大致上只是在評估受訪公司過去 3年，即從 2004年至 2006年的股息表現，這無法反映出該公司近期與未來的狀況。
對此，志必得證券研究主管馮廷秀就表示，這個情況使一些股息表現平平的公司，因為股價在調查期間走得很低，結果，這些公司的周息率看起來就變得很優厚。這並沒有反映出公司的實際狀況。
亞歐美投資銀行分析員鄭思傑也指出，除了股價作祟之外，一些因額外的企業活動，如土地脫售而派發的特別股息，也將直接對周息率表現造成影響。
比方說，一家公司在首年因脫售土地，而派發 每股 50仙的特別股息，以 每股 1令吉的面值計算，即使該公司在接下來 2年沒有派發股息，其 3年平均周息率也可達 16%。
分析報告不可只看表面
讓我們來看看，這份報告中一些可能引起爭議或誤解的部分。
首先，雖然這份分析報告是針對 500家上市公司進行調查，但是，實際上，該報告並未真正涵蓋所有公司，而是採用抽樣調查的方式，訪問其中部分公司。這顯然降低了上述報告的準確性與全面性，從而影響了其分析結果的可信度。
再來，我們從報告的分析結果進行探討。基本上，每股股息與每股現金流之間，一般都保持著正面的關係，現金流越高的公司，越有可能派發股息，或派發更高的股息。
不過，這份報告中的3年平均每股股息，與 3年平均每股現金流對照圖(圖表1)顯示，礦業領域的 3年平均每股現金流，名列各領域之冠，高達 0.47令吉，然而，該領域的 3年平均每股股息卻是零。
其背后原因並非礦業領域的上市公司即使有充裕的現金，也不愿派發股息，這是因為礦業領域目前只有碩果僅存的一家公司，因此，這家公司的情況，也將反映出整個領域的情況。簡而言之，如果這家公司不派息，等于整個礦業領域不派息。
同樣的情況也可以在每股現金流的分析結果中看到 (圖表2)，比較其他領域，礦業擁有最高的現金流，這似乎告訴我們，礦業領域的流動現金最充裕。事實上礦業領域只有一家公司，因此，只要該公司坐擁高額的現金流，那么，該領域的現金流水平也將偏高。
對于不了解背后理由的讀者而言，這可以是相當混淆的訊息。
鄧普頓10大投資法則之5:42碼腳不能穿進37碼鞋，用FELT選擇股票
富蘭克林鄧普頓10大投資法則之5:42碼腳不能穿進37碼鞋，用FELT選擇股票
2008年8月11日 东方理财
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所謂FELT就是-Fair、Efficient、Liquid、Transparent。
即在投資任何股票之前，都應該審視股價是否合理（Fair），股市是否是有效率交易（Efficient），股票是否具有流動性（Liquid），上市公司財務報表是否透明（Transparent），這就是選擇股票的四個方面。
首先，如果這支股票的價格，已經達到或者超過其現有的，及未來可預期的價值的話，那么，這支股票就失去買入和投資的價值，因為投資是價值發現的過程，如果沒有價值發現，投資就失去了它的意義。
其次，如果一個市場效率很低，由于制度或者監管方面的問題，不能實現有效率的交易，那么他們的投資同樣得不到保障。
第三，投資規模要和股票規模相稱。
如果某支股票日盤很小，或者規模雖大但交易活躍度很低，交易量很小，那么它同樣不適合大資金的投入，因為一方面它很難吸到足夠的低價籌碼，同時在出貨時又很難迅速的全身而退，處于進退兩難的尷尬境地。所謂「42碼的腳不能穿進37碼的鞋」，說的就是這個道理。
此外，財務報表的真實性，也是決定投資成敗的關鍵因素。再好的業績如果是虛假的，對于投資者來說同樣是致命的。
由于財務報表是反映企業經營狀況、資金狀況的最基本素材，如果失真，將誤導投資者作出偏離企業真實狀況的判斷，最終造成重大投資失誤。這種例子，在股市舉不勝舉，值得投資者警惕。
Monday, August 4, 2008
鄧普頓投資法則之4:選擇股票的最終標準--了解企業的團隊
富蘭克林鄧普頓10大投資法則之4:選擇股票的最終標準--了解企業的團隊
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2008年8月4日 -东方理财
投資者在投資決策之前，一般都需要對投資對象進行研究。
考察一家企業，可以是多角度、多方位的。
例如這家企業經營狀況、產品構成、財務狀況等等，但其中最重要的，還是對企業經營團隊進行了解和分析。
為什么說了解企業經營團隊的素質、理念和文化，是決定企業發展的關鍵因素呢？
俗話說：人是決定一切的因素，世界上有了人， 世界才變得精彩。
每個人，由于成長環境、社會閱歷各不相同， 因此都有自已的脾氣秉性和處事原則，一個積極向上、團結和諧、敬業守信的經營團隊，是企業成功的首要前提。
如果這個團隊變化不定、表裡不一，甚至爾虞我詐、相互傾釓，那么這樣的企業是很難保持平穩發展的，回顧股市，這樣的例子已經屢見不鮮。
選股票就是選老板
例如一些上市公司的主席，在大量侵占上市公司資產、嚴重侵犯中小投資者權益后，逃到海外長期不歸，使上市公司經營受到巨大影響，瀕臨退市。
所以，「選股票就是選老板」，應該成為理性投資者的座右銘。
至于如何考察企業團隊，可以觀察他們以前說過什么，做過什么，效果如何？經營團隊是否相對穩定，有沒有前科劣跡，也可以通過深入的拜訪，了解他們的經營理念、營運目標、乃至人格特徵、各產業所面臨的挑戰等，這些都是重要的觀察因素。
信貸危機最糟時段或降臨-聯儲印鈔，美元持有人遭殃(下)
信貸危機最糟時段或降臨-聯儲印鈔，美元持有人遭殃(下)
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2008年8月4日 - 东方理财
作者 - 謝國忠(玫瑰石顧問公司董事)
讓我們重新回到當前危機的討論中來。房利美和房地美與中國的國有銀行相似，它們依賴政府支持來運作。房利美作為國家經營企業，成立于1938年大蕭條時期，它主要支持數量眾多的地方儲蓄與貸款機構（Savings and Loans），后者為當地的城市居民購買住宅提供貸款。
房利美從這些機構手中購買按揭資產，為其提供流動性，並在它們擴張時，提供資金支持。1968年，房利美在紐約證券交易所成功上市，這點與近年來中國國有銀行的大舉上市類似。
隨著抵押資產證券化的不斷發展，房利美的業務不斷擴張，也變得更為複雜。它從諸如銀行、金融公司、投資銀行等各類金融中介機構中，買入按揭資產，並在資本市場上，將它們證券化。
通過資本市場的槓桿作用，房利美成為按揭市場的龍頭老大。為了限制房利美的壟斷力量，美國政府在1970年成立了房地美，希望后者能與之抗衡。
房利美和房地美自成立以來，在提高自有房產權覆蓋率上，扮演了重要且積極的角色。擁有自己的房子是「美國夢」的核心，而自有房產權，也是經濟穩定的基石。「居者有其屋」將有助于增強社會穩定。對于政府而言，盡可能地降低按揭成本意義重大。
為了控制風險，房利美和房地美對于它們要購買的按揭資產的要求很嚴格。它們常用兩個指標考核資產，分別是首付比例和家庭收入/債務比率。直到信貸危機爆發前，它們的業務一直都是盈利的。
房利美和房地美瀕于破產原因有三：
第一，當房地產價格有太多泡沫時，兩家公司的風險控制措施不足。在這輪經濟週期中，美國房屋價值一度達到G D P的170%，相比于歷史平均水平100%，房價跌幅也要遠遠高于20%至30%的首付比例。由于根據美國法律，按揭合約是一個有限責任合約，房價的下挫，使那些持有負資產的人們傾向違約不還貸款。4月，凱斯希勒（Case-Schiller）房價指數較去年同期下滑15.3%。直到未來房價結束下跌時，預計該指數還將再跌15%。截至3月底，房利美和房地美宣稱擁有合計810億美元的資本金（占資產總額的1.5%），當房價平均下挫30%時，它們的損失將高于資本金。
第二，作為政府發起企業，房利美和房地美必須提供公共服務。2007年8月，次貸危機爆發后，政治家呼籲它們為穩定市場發揮作用。在缺乏其他購買者的情況下，它們成了按揭市場的最后購買人。一季度，兩家機構共買入，或擔保了市場中81%的按揭證券；並且在這樣一個特殊時刻，市場上出售的按揭證券的質量都是可疑的，因為金融機構都試圖將他們最糟糕的資產出手。儘管現在評估房利美和房地美提供公共服務的損失仍為時尚早，但毫無疑問，這是拖累兩家機構的重要因素。
第三，作為政府發起企業，它們無法在複雜的金融市場中有效運作。房利美和房地美的僱員類似于公務員，而提供和出售複雜金融產品的華爾街僱員，則是高薪頂尖人才。前者可能無法完全理解華爾街提供給他們的複雜金融產品，而后者可能會充份利用前者無知的弱點增加銷售。考慮到這一點，房利美和房地美可能成為華爾街製造的這場信貸泡沫中的最大受害者。由于它們是政府發起的企業，政府也陷入到華爾街的圈套中。隨著美聯儲局將損失作貨幣化處理，最終，全球的美元持有者都將是受害人。
許多批評家從意識形態的角度對房利美和房地美大肆抨擊，認為他們是社會主義的產物。但我並不認為這兩家機構從根本上有缺陷，或不該存在。提高「居者有其屋」的覆蓋率，是對穩定的市場經濟的最好支持。
在上述3個原因中，最后一個是關鍵。通過從華爾街購買複雜的金融產品，兩家機構為泡沫的膨脹，起到了推波助瀾的作用，而政府支持的企業，並沒有足夠的能力理解複雜的金融產品。我很擔心，中國的國有金融機構過于迫切地與華爾街打交道，可能會重蹈房利美和房地美的覆轍。
危機還要繼續拖延下去
目前的金融危機表現為金融系統出現逐漸爆炸的特點，但尚沒有出現一個能量相當于核爆炸的事件，使得問題徹底暴露，令市場觸底。如果房利美和房地美被允許破產，那這將是一個「核爆炸事件」。美國政府正在拯救它們，這場危機還要繼續拖延下去。
相比之下，1998年的亞洲金融危機，亞洲國家將本國貨幣貶值50%，而股市也出現腰斬，以美元計價的資產市值縮水75%。這些地區的銀行也快速破產。但在相對較短時間內，市場恢復信心，危機也觸底好轉。
亞洲與美國的不同之處在于，美國以本國貨幣——美元借入資金。當外資希望抽回資金時，美聯儲局可以印刷更多鈔票來支付。對于普通國家而言，當預期該國貨幣出現過量供給時，匯率將大跌，引發高通脹。
10年前，俄羅斯曾上演過這一幕，當時，它試圖通過印鈔票來償付巨額債務。然而，美元是一個全球性貨幣，全球經濟對美元均有需求，我們不可能完全擺脫美元。
目前，危機發展緩慢的原因主要歸結于，複雜的信貸產品，掩蓋了槓桿的放大效應。儘管爆炸性事件一個接著一個，但許多機構並沒有向市場明確披露它們的資產。
事實上，它們也可以掩飾會計賬務，揭露真相需要時間。這也就是為什么一連串的爆發性事件延續如此之久的原因，並且，這也增加了我們判斷危機何時結束的難度。預計6個月后，市場才能意識到危機已經結束。
擴大貨幣供應量將推高油價。美國每天進口1000萬桶原油，如果油價上漲10美元，美國每年將損失360億美元。但只要印鈔票彌補危機的好處，大于油價上揚的損失，美聯儲局就會繼續開動印鈔機。
只要美聯儲局繼續以印刷鈔票的辦法來應對美國金融危機，石油、黃金和商品市場將會表現優異，而債市將走熊。
