京奧難激經濟情？

2008年8月19日 - 作者 - 何啟斌
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北京奧運的開幕典禮盛況，可謂空前也可能是絕後。單單從花費760億美元（或大馬半年國內生產總值）來看，已經超越上幾屆的 5 至 6 倍之多；再看其內容對中華文化的精彩呈獻，更給予華裔一份榮耀！

根據國際經濟金融界的分析，這次的大慶典可能有以下的結果和後遺症：

（一）摩根史丹利中國經濟師認為，京奧之後將看到中國經濟的降溫期，甚至還有可能受全球經濟衰退及放緩的打擊，快速冷卻。而開幕日中國股市大拋售便是佐證。

（二）JP Morgan（摩根大通）的中國主管卻持反調，認為中國的基建事業還有許多大項目有待開發，內需強勁，經濟不會衰退。

（三）流行的意見是，前幾屆奧運主辦國如希臘、澳洲、美國等都在奧運前大興土木，之後都面對冷卻期，京奧不應例外。

這些看法都有道理，大馬的投資者或在中國從商者，對中國經濟也應有一定的認識。筆者僅和大家分享一些個人的觀察：

（一）京奧開幕日當天，中國股市大拋售，下降達 4.5 %之多，把大部份的「熱情」都給壓下，令近億股民心慌，不敢想像再下去會如何。一些投資者認為，許多和京奧有直接關係的上市公司，奧運後業務大減，收入大減，因此競相拋售股票。

但是，中國股市已非 10 年前的「小弟」，規模宏大。與京奧有關的酒店、旅遊、航運公司只佔上市的小部份，760 億美元的基建早在京奧之前已完畢，與中國總基建的幾千億美元相比，只是九牛一毛。

更重要的是，這次京奧最大的失敗是參與盛況的外國旅客少，最後由國內觀眾來「填補」才把門票給賣完。許多酒店、旅館都以大削價招徠客戶，股市大拋售應是意料之事。

（二）中國的宏觀金融調控早在幾年前便開始，從去年到今年年頭更抓緊，其貨幣政策及信貸收縮之快，令市場（股市）早在今年年頭看到回調，從近 6 千點降到 2 千 6 百多，房地產也從高價降了近 30% 至 40% 之多，這個「收縮」也是從京奧盛況的預期為出發點。投資者都預期經濟股市和樓盤可以維持到京奧，甚至還直等到 2010 年主辦上海世界博覽會，所以在之前大量進場，這股熱情便是中國金融泡沫來源之一。幸運的是，當局並未因此沖昏頭腦，先下手抑制。

（三）中國在年中看到越南金融大泡沫爆破，股匯崩盤，可能引起 98 年類似的衝擊，所以更加嚴謹應對，完全不考慮讓人民幣更放鬆或加速伸縮性。越南之誤在於完全採用 IMF（國際貨幣基金）的「自由」建議，令大筆外部熱線流入引來「泡沫盛況」，令當局自以為「成功」可比中國，實際上是被泡沫沖昏了頭腦。

不會在京奧後崩盤

所幸的是，中國領導人並未相信美國或 IMF。可是，世界銀行首席經濟師林毅夫向中國進言更伸縮性處理人民幣的談話，實令人費解。

近日中國外匯管理局（SAFE）讓外國公司在中國售股，讓資金外流和讓更多國內資金向外投資，減輕人民幣上升壓力，卻被一些分析師認為是「鬆綁」或更伸縮處理，美國聲言為好，卻不看到其更嚴謹的部份；中國也讓本國公司不必調回外匯收入更加緊嚴控「資金流入」，凡濫用者都嚴辦。這兩項措施才是中國經濟金融穩定性的關鍵。

因此，投資者不必擔心中國股市在京奧後崩盤。以今天股市的低靡來看，一旦股票價位跌至便宜的階段，必會再吸引外資及本地投資機構吸納。

（四）中國出口將面對短暫的回調。全球經濟龍頭的美歐都進入衰退形勢的「緩慢期」，必會打擊東亞所有輸出國。不過這個「衰退形勢」也擊破了石油及原產品大泡沫，原油不容易再升到每桶 U$150 或更高，還會再下降。這對於中國來說，是最好的消息。

美元大反彈也是中國的良機，因為2009年人民幣的上升壓力將大減，歐元澳元等大幅度下降，還會大降，美元反彈也是全球的最好消息，原產品價下降，將減低全球通膨壓力。

可預料的是，2009 年後半年全球復甦，從「衰退形勢」扭轉，金融市場早在這幾個星期預期向上。美國華爾街大波動，便是最好證明。

由此，可預見的是京奧後的幾個月或許是短暫的冷卻期，只要國際形勢一好轉，如美元再升，美股回頭，原產品大降，中國股市也會有看頭。許多外商已看好中國股市，房地產卻是另一回事。

（五）中國不會重蹈日本或越南覆轍。從近日中國當局的措施來看，中國沒有放鬆對人民幣的嚴控，不論是自由兌換或更伸縮性處理。這個才是中國金融和經濟整體的「保單」。

越南政府迷信歐美「海歸派」和中了 IMF 的「毒」，日本則在85年放鬆貨幣管制，南韓為了進入OECD 也提早開放其貨幣，所以在1998 年頭破產。中國也不應「自我炫耀」，以為有了京奧的成功和盛況，可以再大事開放貨幣。

簡言之，京奧的成功為中國和華人帶來了榮耀，但中國領導人卻要「居安思危」！

歷史的教訓是：資金可載舟亦可覆舟。國際貨幣買賣每天近 3萬億美元，中國總儲備金不到2萬億美元，在國際貨幣炒賣中僅可以應付 3 幾個星期而已。日本在 1997年12月23及24日，輸了其儲備金的近10%之多。中國應引以為戒。