觀天象占世事（2008年08月）（歡迎轉貼，註明出處）
http://www.blancoage.com/bbsxp/ShowPost.asp?ThreadID=3889
八月初時，太陽、月亮、水星高高掛著，卻無相位，「頭頭們」聲望很高，但不曉得是沒事做，還是不做事？很快地，到中旬、月中的時候，就有頭頭們（政界、藝人）會惹上醜聞、緋聞，沸沸揚揚。到了八月底、九月中，就會有兩波灰頭土臉、下台的現象了。
八月重要天象，首先上場的就是在上旬時，火星處女對衝天王星雙魚，擔心這個會對腸病毒再激起高峰，提醒幼兒家長千萬要小心囉。這個天象也將對平民百姓、基層民眾、行員、櫃員、農民、勞工、醫界、獄政等等造成衝擊。
緊接著，在火天衝之下，火星處女也對冥王星射手形成刑剋，天象更複雜了，影響也更複雜了。這個可能會推升石油、黃金、農產品再往上標高，也有可能因為零件故障造成飛機、輪船、汽車等等的交通事故，包括比較嚴重傷亡事故的可能性。伊朗、以色列不知會否在此時打起來？
從七月底到八月初來看，金星、海王星對衝，股市、經濟面有受到蓄意的推波助瀾，逆行中的海王星代表不正常、欺騙、蒙混的味道，但支撐力道很快消失，月中時合相土星，就有受挫、下修的可能，下旬再遇到天王星對衝，又有一波下殺；月底前，又與冥王星刑剋，擔心又一波下殺。九月初，金星即將合相火星，火星也即將刑剋木星，擔心九月份的股市、經濟都將不理想。
代表房地產的土星在上半年以來，一直受到逆行中的木星支撐，表現都還算不錯，但在八月底、九月初開始，將與天王星形成對衝，不利的因素加進來，恐怕「隱憂」就會漸漸浮現，變因就會造成土地、房價的不穩，2009年後失去木星的支撐，就有下挫的可能性了；等到2009年11月，土星進入天秤座與冥王星形成刑剋，真正嚴重的考驗才要開始，不曉得「崩盤」會否是一個好的形容詞？冥王星的能量冰冷、生硬，一向代表死亡，兩股累積許久、又是硬碰硬的能量撞在一起，能夠等閒視之嗎？
代表高科技產業的天王星，在八月初到月中左右，就受到火星的衝擊，表現難以看好。下旬會受到金星的短暫加持，會有曇花一現的行情，從九月起到年底，恐怕都難以有好的表現。
世人的感情變化也是詭譎多變，從七月底到八月初，受到海王星的哄抬，有茫戀、瞎戀、亂亂戀的情形，愛情中充滿了欺騙、蒙混、詐騙的味道，但是當事人可能還樂在其中，難以察覺哦。中旬到月中時，一邊熱戀中，一邊就會有困難、阻礙的因素出現，緣分淺的在此階段就分手了；到了下旬，遇到天王星雙魚對衝，就有可能分手、決裂了，這就是分手潮了。能夠分手的乾脆的人，反而清爽，沒有罣礙，分得不乾脆、又有曖昧在的人，其實也為自己埋下隱憂，八月底到九月初的金星、冥王星刑剋又是恐怖的「情殺潮」湧現，每每在這種天象下總是會出現各種聳動的社會新聞，有跟著我們關心天下事的朋友們，一定不陌生。奉勸戀愛中的男女，一定要理智、小心，不要衝動啊。
八月份的狀況似乎很多，而延續著的九月份到年底以後也不遑多讓。眾人選出的新政府表現與期望落差極大，更教人憂心忡忡。我們只能更加盯緊每週、每月的星盤，仔細察看每一個細節，不管好消息、壞消息，盡量如實地呈現給淳貿的好朋友們，才能在此變局中好好地規劃與因應。淳貿與大家一起加油！
附註：本專欄的設立是為了從不同的面向解讀每一個月的星象，但因每月影響所及族群不同，篇幅大小亦有異，尚請多多包涵！所有預測僅供參考。占星師 馬龍 七月01日2008年）
Tuesday, July 29, 2008
觀天象占世事（2008年08月）
Monday, July 28, 2008
信貸危機最糟階段或降臨（上篇）
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2ReJ0TSd0L3d8RKp0csn7Mi92KPM87Gl
2008年7月28日 东方理财
作者 - 謝國忠(玫瑰石顧問公司董事)
按揭市場的兩大支柱快要倒下，信貸危機最糟糕的階段可能已經來臨；中國的國有金融機構過于迫切地與華爾街打交道，可能會重蹈房利美和房地美的覆轍。
信貸危機最糟糕的階段可能已經來臨。美國按揭市場的中流砥柱--房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），正瀕臨破產邊緣。
兩家公司都是政府發起企業（GSE），而且它們規模如此之大，誰也不會想到它們會倒閉。因為一旦倒閉，美國住宅市場的資金流將被切斷。兩家公司業務合計占據了美國按揭市場的半壁江山。
當前危機起源于銀行給購房者提供了過度貸款。近年來，人們認為，「金融創新」可以使信貸投資者減少風險，而「金融創新」也讓人們購房時，背負了較高的財務槓桿。
除了傳統上購買銀行抵押資產，並打包成證券化產品，房利美和房地美也購買了信貸衍生品市場的新金融產品。事實已證明，「金融創新」能降低風險的說法只是天方夜譚。隨著房利美和房地美深陷危機，信貸泡沫的核心被暴露出來，現在恐怕是危機的最糟糕階段。
繼續救市
危機並不會隨著這兩家機構瀕于破產，和政府實施援救而結束，更多諸如地區性銀行的金融機構將會倒閉。例如，擅長經營抵押貸款的獨立國家房貸公司（Indy Mac Bank），曾為住宅市場繁榮貢獻過一臂之力。7月11日，它卻被美國聯邦監管機構接管。它也是美國歷史上倒閉的第三大銀行。獨立國家房貸公司的破產，可能會讓聯邦存款保險公司（FDIC）花費40億美元至80億美元，這可能超過FDIC 530億美元存款保險金10%。
事實上，美國聯邦政府可能會在近期對FDIC實施資本結構調整。有預測顯示，當前信貸危機造成的總體損失將達1兆美元。到目前為止，包括房利美和房地美估計損失在內，已確認的損失高達5000億美元。
即便如此，華爾街的麻煩仍遠未結束。貝爾斯登的倒閉，並沒有給其他機構一個「免死金牌」，它們只是在美聯儲的支持下，暫時倖免于難。數家華爾街機構可能已經岌岌可危，就像被判定為死亡的植物人。一年之后，華爾街倖存的機構將更少。
美國財政部長鮑爾森已宣佈，打算採取臨時穩定措施，並希望措施能獲得國會批准，以拯救房利美和房地美。臨時穩定措施，是通過為兩家公司提供政府擔保來維持其正常運營。投資者可繼續購買房利美和房地美的債券以支持其運作，否則，美國住宅市場上將沒有流動性可言。
其中一項臨時的穩定措施，就是美聯儲將向兩家機構直接提供短期融資服務。而這意味著，美聯儲將通過印刷鈔票來拯救金融系統。最終，房地產價格下跌的損失會被貨幣化，並被轉移。
對房利美和房地美的救援行動將弱化美元，推高通脹，提升債券收益率。我相信，援助資金最終將來源于美聯儲新印的鈔票，或部分來自財政部發行的債券。正如我在07年8月提出的觀點，美聯儲的援救行動將增加貨幣供應，並通過商品投機導致通脹上揚。
由于美元是世界性貨幣，美國可將金融危機造成的損失通過貨幣化來轉移，而這一舉措，僅會導致美元貶值，而不會出現美元崩盤。
由于國際投資者持有16兆美元金融資產，貨幣化對美國而言，是一個優先考慮的策略。通過通脹和美元貶值的傳導效應，外國投資者將分擔1/3的損失。
為了避免給他人做嫁衣，后者現在應該出售美國國債，推動債券利率飆升，從而制止美聯儲印刷鈔票的行為。到目前為止，主要由各國央行組成的國際投資者，正陷入恐懼之中，不知何去何從。而美國正在利用這個機會，將損失向全世界轉移。
告別負債:學會延遲滿足慾望
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2MdM0B010S138OKw0Z057qZx2IAY81Uf
2008年7月28日 东方理财
在這個世界上有兩種人--會儲蓄的人和會花錢的人。在今天消費主義抬頭的社會上，成為會花錢的人比成為會儲蓄的人容易得多。
當我們看電視或翻閱報紙時，我們會發現幾乎所有的頻道或每一個版面，都在向我們吶喊著：消費！消費！繼續做出更多的消費吧！因此，在今天，要進行儲蓄其實是一種挑戰。在我們探討「如何」儲蓄之前，讓我們先了解「為什么」要儲蓄。
為甚么我要儲蓄？
我們需要檢視我們儲蓄的原因，如果我們有一個很強的理由，「如何」儲蓄將不會是一個問題。比如，我們儲蓄是為了購買第一輛汽車、第一間房子、結婚、退休或作為孩子的教育費。然后，我們必須誠實的問自己，這些目標究竟對我們有多重要，若是很重要的，我們就一定會全情投入，以求達到目的。我們必須學會為了看到儲蓄越來越多，目標越來越靠近，而感到有推動力。這樣的話，儲蓄就不再是漫無目的，而是有目標的進行。
延遲滿足慾望
即使我們有一個很強的理由，我們可能也想知道，那一些阻力會妨礙我們的儲蓄大計。其中一個導致人們總是無法持續儲蓄的原因是「快餐心理」。現今人們對事物的要求是「快」，及「馬上到手」！所有閃過他們眼前的事物，很快就俘虜了他們的心，然后，就能夠讓他們掏腰包！他們要求「當前的快感」，我們不能完全責怪他們，目前的廣告辦得實在好，配合超級吸引人的融資計劃，如0%分期付款計劃，這叫人怎能抗拒？
只有通過自我克制才能有效解決這個問題。打個比喻，當我們覺得身體很癢時，我們立刻就想搔癢以解除痕癢。但是，當我們越搔就越癢！試試看，30秒不抓癢，然后再30秒不要把焦點集中在痕癢。繼續完成你手上的工作，不久后你就會忘了痕癢，那你就不需要抓癢了！
同樣的，當我們有強烈的購買欲望時，盡你所能壓制自己一天。一覺醒來，你會發現沒有這些東西你也一樣可以生活。這慾望會逐漸消退，我們就可以節省不少金錢，並可用在其他更重要的地方。這就是練習「延遲滿足慾望的方法」!
若我們能將延遲滿足慾望的行為，運用在我們的日常生活中，我們就可以儲蓄到更多金錢。
將加薪儲蓄起來
大家都很喜歡年杪吧？辦公室內的每一個人都開始揣測，年底可獲得多少個月的花紅。當然，也會對升職加薪充滿期待。一些人甚至在花紅還沒有到手之前，就開始花費。
其實，我們應該將所有的花紅和增加的收入儲蓄下來，就當作我們從來沒有得到過這些額外的收入一樣。（嘩……這真是在測試你不要「抓癢」的能力？）如果我們辦不到，至少也要將一半的花紅儲存起來，並根據加薪的幅度提升我們每個月的儲蓄，這還不算要求太高吧？
減少、重新使用和再循環
另一個省錢方法就是減少浪費。例如，沒人在房間時請關燈和風扇。若可以的話，可將燈泡轉換成省電燈泡，長期來算它較便宜。水費也許便宜，但不代表我們就可以讓它像瀑布那樣長流不息。洗衣時確定洗衣機已被裝滿，洗車時請用水桶盛水（在傾盆大雨后洗車更好！）。使用杯子盛水刷牙，代替開著水龍頭，讓水長流，這都可讓我們節省水源、金錢。
我們也可以重新使用很多已用過的東西，利用創意和思考，我們可以將舊鞋盒變成抽屜，或將舊的縫紉機用作梳粧臺！盡情發揮你天馬行空的想像力，你可以想出很多點子，將舊物品重新使用和刷新改造成有用的東西。
當然，還有一些不能重新使用的東西，我們可以將它們再循環。我們可以將不要的東西賣到再循環中心，將垃圾變成金錢。比如，報紙、鋁罐、塑膠或玻璃瓶子可以再循環，而舊音響配備和電視機則可以賣到二手商店。
最重要的是，我們在日常生活中，應該善用每一分資源，在節省金錢的同時，我們也可以保護環境。這不是很好嗎？
這些只是一部分的省錢方式，最重要的是，我們是否有足夠的定力，履行省錢計劃。下一次，我們將告訴大家，如何讓自己更有定力的屢行省錢計劃。別錯過！
鄧普頓10大投資法則之3 要獲超額收益，選擇新興市場
富蘭克林鄧普頓10大投資法則之3: 要獲超額收益，選擇新興市場
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2LL50O7P0e1M8Me30v227vS02d9b87T8
2008年7月28日 东方理财
你想能獲得超額投資收益嗎？那你一定要選擇新興市場。
怎么樣才能獲得超額投資收益？這是每一個投資者的「心中所想」。對他們來說，除了要有敏銳的目光、嚴謹的分析、獨到的見解，以及對投資超強的駕馭能力外，緊緊盯住新興國家、投資新興市場也是一條成功的捷徑。
回顧近 200年來全球經濟的發展曆程，不難發現經濟增長最快速的地區，往往是那些正經歷著由傳統到現代、由愚昧到文明、發生深刻變革的新興國家和地區，即發展中國家和地區。雖然，對于發展中國家，其制度、法規不很完善，市場的短期波動也較為頻繁，但他們卻是最具活力、最有創新意識，其長期成長動能也遠遠強于已開發國家即所謂發達國家。
就像一個人，成長最快的並不是成年階段，而是嬰幼兒和青少年階段。因此，投資發展中國家和新興市場，往往能夠分享經濟快速發展所帶來的成果，獲得比全球一般發展速度更高的收益。例如，上世紀七十年代以后，以韓國、新加坡、香港、台灣為代表的亞洲四小龍的崛起，作為新興國家和地區的典範，給全球有眼光的投資家們帶來了巨大的機會。
逆水行舟，不进则退
财富锦囊: 逆水行舟，不进则退 2008/07/28
●郑汉聪 大华银行（马）个人财务服务部门高级主管
http://www.nanyang.com/index.php?ch=9&pg=33&ac=866989
我们都很熟悉“逆水行舟”这句成语，其意指在逆流中航船，由于是逆着水流前进，一坡又一坡的水浪不断推向我们，迫使我们往后退。为了要在逆流中继续前进，我们必须奋力航行，不容有一丝怠慢。否则，一旦我们停顿下来，大浪就会把我们往后推，结果是浪费力气、白忙一场，甚至倒退。
通常，我们会以“学如逆水行舟，不进则退”这个字眼，来形容永续学习的重要性。意指如果一个人停止学习，那么他将开始倒退或是落在别人的后头。
这期专栏系列里，本文将引用“逆水行舟”这句成语，来形容存款利息与通货膨胀率之间的关系，以及我们所面对的储蓄利率抵不过通胀率的问题。
在百货飙涨的今天，放眼一看，我们周遭的每一样物品，价格似乎都比去年同期高。即使是一些最基本的物品，例如食油、白糖、白米、面条、电力与燃料等，都逃不过涨价一途。
这表示，每个人都面对同样的问题。通胀率可能轻易的超过 5 至 7％，如果当局没有密切的监管，情况可能更糟。
另一方面，存款利息，例如 12个月定期存款的年利率只有区区的 3.7％，这表示存款人从定存户头赚取的利息，还不够抵消通胀造成的额外支出，因此将侵蚀存户的购买力。
我们的邻国新加坡的情况更糟。当地的通胀率已高达约 6至 7％，但 12个月定存户头的年利率只有区区约 1.2％。
让我和您分享一个简单的计算法——70 法则（Factor of 70，其实应是 72法则，但 70法则也已相对接近）。如何计算呢？假设一个国家的经济每年增长7％，那么其经济将是每 10年增长一倍（7x10 = 70）。如果大马经济每年增长 5％，那么我国经济将每 14年倍增（5x14=70）。
同样的，假如一样物品的价格每年增长 10％，那么，每 7年它将倍增一次。举例说，如果一杯拉茶当今的售价是 1.40令吉，其价格每年增长 10％，那么到了 7年后，即 2015年，每一杯拉茶的售价将是 2.80令吉。读到这里，相信各位读者心里已有许多物价每年上涨超过 10％的物品。
存款难抵通胀
那么，这和存款利率又有什么关系？该如何作比较？打个比方，如果我们按 3.7％的年利率复利增长，那么我们必须花费长达约 19年的时间，才能把我们最初的存款本金倍增。
但相对之下，若每年的通胀率为 7％，在短短 10年时间内，我们的生活成本就倍增。
这意味着，随着时光的增长，您的存款实际价值将（肯定会）越来越低。
这并非是潜在的风险，而是很明显的实况！这就犹如逆水行舟，不进则退。
单靠存款，不足以让我们冲越通胀的大浪。
让我们从另一个角度来看探讨。让我们从净通胀率来计算。
净通胀率 =［通胀率（7％）－ 存款利率（3.7％）］＝每年 3.3％。那么，过了约22年后，您的净价值将减少一半。
假设您今天开始存款 10万令吉，22 年后或 2030年，您的存款总额将增至 22万2400令吉，但按目前的价值来计算，其实届时的 22万2400令吉，只相等于今天约 5万令吉。
那么，您是否可从存款获得更多钱？先问问自己以下几个问题：
(1)您是否可获取每年增长约 5 至 7％的租金？
(2)假如您是受薪的打工一族，您是否获得每年加薪至少 7％？
(3)长期而言，您的投资是否每年取得平均 5 至 7%的回酬?
(4)您是否能在保持一定生活方式的同时，削减和控制您的生活开销？
换句话说，您能否在不会显著影响原有生活方式下，让您的总开销保持在去年的水平？
基本的结论很简单，那就是－通胀是一个不断肆孼的大浪，不断的把我们往后推。假如您只是通过存款来储蓄，可以肯定的是，您的存款价值将年复一年的不断减少。
所以，您是否已作好了准备，面对当前高通胀的挑战？
Tuesday, July 22, 2008
正視基金投資的最大風險 - 自己
http://tw.money.yahoo.com/column_article/adbf/d_a_080707_51_119e7
( 2008/07/07 19:24 王志鈞 )
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投資人在申購一檔基金時，絕對都會看到廣告DM或契約書上，會有類似這樣的字眼：「…惟基金投資並非絕無風險，基金公司過去的信託管理績效不保證基金之最低收益，基金公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責信託財產之盈虧，亦不保證最低之收益。」
這段話出現之後，通常後頭還會再秀出一段字說：「投資人投資前應詳閱公開說明書…..」
這些話都很棒，是非常有效的投資警語標示，有點類似香菸盒上會警告你吸菸有礙健康一樣，但通常只有肺癌病患躺到病床上時，才會猛然想起：「當年那香菸盒上的一行小字，不都警告過我了嗎？」
投資基金的人，通常都是遇到什麼時候才會猛然想起基金公司宣傳單上的幾行小字呢？
股災！股災！股災！
跌跌不休的股災，讓投資人賠到慘、賠到怕，賠到找當年舌燦蓮花，掛保證說基金投資較無風險且本公司投資績效突出的銷售業者理論時，業者馬上拿出一隻放大鏡，要患了近視眼、老花眼或青光眼的投資人，睜大眼睛仔細瞧瞧：「惟基金投資並非絕無風險……」
看到這幾行小字了嗎？
翻成白話文就是說：「你把錢交給我管理，可是市場風險很高，我不保證不賠錢喔，雖然我過去賺錢很有一套，但不保證一定幫你賺到錢喔，我只會善盡投資管理義務，但我可不管你的投資死活！」
最後，業者還要大聲附加一句話：「看清楚剛剛講的這些免責條款，我都寫在公開說明書上了，看清楚以後，簽了字，將來投資虧錢別來找我算帳。」
基金投資風險高高，特別是股票型基金的風險更高，但為何這麼多上班族還偏愛以基金來作為投資的重要管道呢？這道理何在？
我想，一個原因是，上班族散戶拿錢直接去投資股票市場，風險一樣很高，投資人在股票市場虧怕了，心態自然保守起來。
另一個原因是，投資人在股票市場踢到鐵板、傷心難過時，有個人大打廣告，告訴你，基金投資較無風險，且基金公司的績效表現突出，請你把錢交給專業的基金經理人代為管理股票投資事宜較好。
請問，傷心的股票投資人聽到這番話，會不會心動呢？
基金投資並無不好，這是集合眾人的小錢，集中為一筆大錢，信託給專業的投資機構代為管理投資事宜。所謂團結力量大，集合散戶的錢成為法人大戶，法人力量大，背後的小散戶跟著沾光。
但問題是，拿了眾生錢財的專業經理人，卻忘了告知投資人，投資基金跟投資股票的道理一樣，只有在多頭市場才賺得到錢；空頭市場，抱歉，神仙難救，淨值回升要等上一等。
「等？要等多久？」焦急的投資人問。
「等股災過去吧？」投資機構可能會這麼答。
「那等待時間，基金公司會幫投資人做什麼事？」
「只要投資人不贖回基金，基金公司就繼續領基金管理費用，反正盈虧由申購者負責，我們的管理費是每天都要收的！」
基金投資的最大風險是什麼呢？我覺得不是市場風險很高，而是業者吃定了投資人沒戴眼鏡，看不懂香菸盒上的專業警語，甚至根本不懂投資的基本遊戲規則，就用美麗的廣告詞讓投資人申購基金以後，沉醉在賺錢的雲霧飄渺中，飄飄然起來。
等到股災吹垮了一籮筐的基金淨值水位了，投資人才猛然醒悟，原來基金投資最大的風險是自己 --- 自己是一個沒長眼睛的傻子！
Monday, July 21, 2008
停滯通脹與減債，放任消費的後果
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2u9T0T2109GA80ku0YbS7qzm285Y1E7S
2008年7月21日 -东方理财 - 作者 - 莊闊福(KSC研究主管)
越來越清楚的是，美國已經技窮，而弱勢美元及停滯通脹，則是聯儲局及行政當局推動美國這個負債過高的經濟體不力的結果。
格林斯潘 始作俑者
聯邦儲備局、財政部門及美國國會，在驚慌之下實施的措施，並沒有扭轉局勢。這些行動包括：削減聯邦基金利率225個基點、稅務回退計劃、注入流動性、聯邦抵押貸款擔保建議、拯救債券發行者的計劃、開放貼現窗口、利率凍結計劃等等。
格林斯潘是這一切的始作俑者，一個在過去的財務危機期間，持續採取拯救行動的人物。
從1987年的股票市場崩盤、到1990年代初的儲貸危機（S&L Crisis）、到亞洲金融風暴以及長期資本管理公司倒閉事件、以及爾后的科技股泡沫破裂，格林斯潘一再通過提供額外的「流動性」，拯救失敗的投資人。
種種的行動，令投資者更加願意參與投機性的活動，因為他們知道，如果出問題，格林斯潘會拯救他們，並且縮小他們的損失。
格林斯潘必須要為由極低利率所引發的科技股泡沫和產業泡沫負上責任，因為他提供製造泡沫所需要的「流動性」，同時，也給予投資者在泡沫破裂后，可獲得拯救的預期。
負債支撐成長 美國初嚐惡果
基本上，美國在過去7到8年的成長，主要是由無以為繼的負債所支撐，這已經開始看到惡果。
數據顯示，美國負債佔國內生產總值的比率已經超過220%，同時，其消費負債已經超越可支配收入，比率達到120%。
負債主要是從2001年開始建構，這是因為當時為了將經濟從衰退的邊緣拉出，聯邦基金利率大幅度下調，並且在2002年達到最低的1%水平。這顯示美國依靠龐大的負債，來支撐經濟的成長。最終，這些債務必須被償還，不然，就是倒帳。
現在，消費負債已經達到創紀錄的高峰，20兆美元的美國房屋市場崩盤，也將對美國的金融系統以及消費者的財富，帶來大規模的殺傷力。
在1980年代初，房屋抵押貸款的佔有比率，少于總房屋價值的1/3，但現在卻超過50%。房屋價格在2006年春天達到最高峰之后，至今，大約3兆5000億美元的房屋擁有者權益已經被蒸發。
在4月份，房屋價格創紀錄的下跌15.3%。根據估計，如果房屋價格進一步下挫15%，有大約21%的抵押貸款人，將會面對負資產的問題。
目前，喪失抵押品贖回權的案例，大約佔美國房屋市場的3%，如果價格必須下滑20到30%，以解決高存貨的問題，那么，上述數字將會進一步提高。
房屋價格中位數與家計收入中位數的比率，從1970到2000年的穩定的3倍，增至2006年的5倍。
如果要回到平穩的3倍水平，房屋價格必須從最高點下滑40%，因為在經濟走軟的時刻，家計收入不大可能會上升。
銀行貪婪行為 造就債務泡沫
債務泡沫發生的部份原因，是因為銀行家貪婪的行為，向信用不佳貸款者發出貸款（大約達到2兆5000億美元），再加上解除管制的情況下，促使銀行通過發行債權擔保憑證（CDOs），進行財務槓桿。
銀行通過提供后備信貸額度的方式，暴露在這種證券下。在全球達到3兆美元的商業票據市場當中，銀行提供了大約1兆1000億美元的后備信貸額度，並且保有大量的現金，以履行這些信貸責任。
另一個問題則是，銀行暴露在融資收購（LBOs）當中。在2007年，全球貸款融資，上升到超過1兆5000億美元的水平。銀行在進行放貸業務時，也越來越不計后果。他們允許槓桿（負債營運轉付比率）從2004年的4.8倍，提高到2007年的7倍。
在2007年杪為止，美國銀行提供了1970億美元的融資貸款。惠譽（Fitch）預測，將有超過5000億美元的融資貸款以及高收益契約，必須在2008年到2010年期間，進行再融資。
金融機構高損失 政府或被逼承擔
美國及全球金融機構所面臨的高損失，將會令這些機構需要更多的資本，收緊貸款，最終政府/公共基金可能承擔這些失敗金融機構的負債。
就算官方的貸款利率沒有提高，資金短缺的狀況，也將會導致信貸緊縮。
在10兆美國房屋貸款市場中，擁有5兆貸款的房地美以及房利美的資本適足率，僅有4.5到4.7%，在取得更多資本之前，他們不可能承受過多的虧損，這迫使政府承擔5兆美元的債務。
在這種環境下，美國聯邦儲備局要顯著地提高利率更為困難，因為從格林斯潘過往的紀錄，以及柏南克快速調降利率的行動來看，他們更傾向于追求成長。
這將會帶來弱勢美元，從而令高商品價格以及進口通脹，推高通貨膨脹。因為聯儲局的可信度降低，而銀行不太願意貸款，向系統注入更多的流動性的效果將減低。
美國目前的狀況或許會持續，直到銀行業重新資本化，而貸款水平則下降至可管理水平為止。
債務水平若續提高 美元或將持續走貶
公平一些，這些問題並不能全怪聯儲局，亞洲國家如中國以及日本，默默地購買美國國庫券以及企業債務，這讓美國能夠更加容易的以低利率融資其進口。
在目前資金緊縮的狀況下，美國企業債券市場變得清靜。
美國國庫券雖然還是繼續受歡迎，但如果債務水平持續提高（部份是因為拯救行動以及財務刺激方案），加上美國與亞洲其他國家的利差擴大，令抑制通貨膨脹的努力越來越沒有效率，將會導致美元持續走貶，那么，美國國庫券的吸引力將越來越差。
中央銀行會不會拯救美元？如果美國持續維持其寬鬆的貨幣政策，而其他的亞洲以及歐盟國家則嘗試與通貨膨脹作戰，那么可能性就不大。
結果呢？
美國將在停滯性通貨膨脹當中掙扎，出現一個面對物價上升的衰退。
全球其他的國家，則會面臨放緩的狀況，因為央行利用高利率以及強勢貨幣對抗通貨膨脹。
雖然如此，必須承認的是，如果全球及中國擁有多余的產能，由債務融資的低通貨膨脹成長是可能出現的。當許多商品（包括油以及食品）的需求超過供給，價格上揚，會打擊消費者的信心。
目前，美國面臨的是進口通脹，而不是通貨緊縮。最終，全球放緩將會阻礙通貨膨脹的漲勢，但是這並不會是因為美元走軟，而即時出現的反應。
美國以及其他先進國家，工人薪酬佔國家收入的比重向來很低，當全球政治開始向左轉，工人將要求更多的薪金，以對抗高通貨膨脹。
金融創新的速度，比監管條例的變化來得快，這將導致監管單位採取更加嚴格的態度，限制銀行的借貸成長。
在全球經濟放緩的環境當中，美元可能繼續走軟，因為除了英國外，美國的債務負擔比其他經濟體更加嚴重。因此，其更難以承受高利率的壓力。
石油及軟性商品價格維持高水平
降低負債水平的行動已經在發生。
全球成長將會放緩，而賺幅將會在成本高漲，但是無法提高價格的情況下被壓縮。
就算美國的利率維持在低水平，消費者也僅擁有小幅度的融資空間，因為信用緊縮持續，而銀行則掌控了借貸的權力。
商品可能提供了一個金錢暫時的停靠港，但是需求減少的狀況，可能會影響價格的表現。
無論如何，石油及軟性商品供應緊縮，將確保價格維持在高水平。
選擇擁有豐厚現金，並且能夠製造現金流量的公司，因為他們有機會撿便宜。
就像大多數的人那樣，這一次的危機可能繼續滾雪球，並且導致恐慌性的減少財務運轉行動，同時令資產價格大幅度走低－一個黑天鵝事件（black swan event）正在形成？
不要依賴流動性的藥方來解決問題，因為儘管「官方貸款利率」被人為的壓低，市場仍舊沒有金融機構願意提供貸款。
全球金融危機的 4大問題
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=25z70FU90xAF86540iS47DDf2dZ4107j
2008年7月21日 - 东方理财 - 作者 - 馬丁.沃爾夫(《金融時報》首席評論員)
「我們跟你說過會這樣。」國際結算銀行(BIS)早就警告過無節制的信貸增長，和資產價格通脹的危險。在今年的年度報告--最后一份在長期擔任其經濟顧問的加拿大人威廉.懷特(William White)的指導下，寫就的年度報告中，該行毫不諱言自己的正確性。不過，它表現得很克制：「當務之急並非分清責任，而是認真思考該如何應對。」
該報告正是在進行這樣的思考。但它也描述了那些不聽警告的人造成的爛攤子。報告指出：「當前全球主要金融中心發生的市場動盪，在戰后時期是沒有先例的。鑒于美國面臨嚴重的經濟衰退風險，加上許多國家通脹急劇上升，人們日益擔心全球經濟可能正處于某種危急關頭。這些擔心不是沒有理由的。」
正如國際結算銀行年度報告的讀者所能夠預想到的，這份報告很好地回答了4大問題。
首先，為什么會發生危機？
報告指出：「質量日益下降的貸款發放出來后，被賣給了輕信而貪婪的人--他們經常依靠槓桿操作和短期融資，進一步提升自己的利潤。這本身就構成了一大弱點。更糟糕的是，由于過程不透明，風險最終落在何處，往往並不明顯。」
顯然，內部治理和外部監管存在不足。報告問到：「一個龐大影子銀行系統的形成，怎么會沒有讓官方明確表示關注？」的確，怎么會這樣呢？此外，這場危機的特徵之一是，證券化貸款的銷售範圍事實上非常廣泛。誰擁有它們？它們價值多少？近一年來，圍繞這些問題的不確定性，一直在衝擊著貨幣市場。
然而，報告堅持認為，引發危機的與其說是新鮮事物，不如說是舊有的弊端：長期寬鬆的貨幣政策、資產價格通脹以及快速的信貸增長。我非常贊同這一觀點，還有它的結論：各央行應當承擔一部分責任。報告中還告誡各央行結束這種局面。我上周在國際結算銀行會議上發表講話時曾提出，實行匯率目標制的國家所積累的大量儲蓄和外匯儲備，也是本世紀初美國長期實際利率處于低水平，以及能夠實行寬鬆貨幣政策的原因。
接著就帶來了第二個問題：眼下的風險有多大？
答案是：非常大。這部分是因為，全球經濟正處于某些高收入國家金融及房價通縮，與全球性商品價格通脹的夾擊之下。同樣驚人的是，許多巨大的不確定因素。近期商品價格飆升是短期泡沫還是會長期持續？美國家庭會大幅縮減開支嗎（在2003至2007年期間，私人消費占美國國內生產總值的70%）？美國及其他高收入國家的去槓桿化過程能否平穩進行，而不會引起高通脹？還會出現多少壞賬？新興經濟體會否通脹上升步伐過快，而不得不放棄干預匯市？如果是這樣，美國長期利率會大幅上升嗎？新興經濟體是否比許多人預料的更容易受到美國進口放緩的衝擊？金融市場何時能復甦？股市對未來的風險是否有充分的評估？
對于可能出現的結果，人們的分歧非常之大，沒有人敢斷言未來將會怎樣。大規模風險重估與全球通脹壓力並存的局面是前所未有的，而且相當令人驚慌的。
第三大問題是目前我們需要什么政策。國際結算銀行的觀點是，貨幣政策的正確傾向應是「減少寬鬆性」。該行認為，即使全球經濟大幅放緩，也好于通脹急劇上升。我同意這個觀點。
但是，該行同時強調，在如今不斷變化的環境中，一種貨幣政策是不可能普遍適用的。各央行必須評估本國形勢。這本身就是新興大國放棄盯住匯率制的好理由。
報告還將矛頭指向美聯儲(Fed)的政策。美聯儲是以防範不愉快后果為前提，來決定採取什么政策的。這種做法的危險在于，如果不會出現極端情況，在多數時候，美聯儲的貨幣政策可能都是嚴重錯誤的。
國際結算銀行還強調，政策制定者和私人部門，必須正視如下現實：「如果資產價格處于不切實際的高位，最終必然會下跌；如果儲蓄率處于不切實際的低位，就必然會上升；如果債務不能得到清償，就必須勾銷。」
第4個、也是最大的問題，涉及我們該吸取什么教訓。
一定程度的不穩定，是資本主義經濟的正常組成部分。但我不認為，過去10年股市和樓市的巨大泡沫是正常的。而且，即使這是正常的，它們的下跌都不是人們所希望的。
在對教訓的分析中，最有趣的地方在于，國際結算銀行不是著眼于新的東西--現代金融系統的裝備，而是針對舊有的內容--「金融系統內在的順週期性和信貸的過度增長」。
這裡的要點是，修補監管機制的細節，或者加強對個別機構的監管，並非問題的核心。關鍵在于整個系統的運作。
這就是為什么國際結算銀行堅持認為，在信貸增長過快和資產價格猛漲之時，必須收緊貨幣政策，即使這會令通脹暫時降至目標水平以下。國際結算銀行認為，這將是對政策工具更為對稱的應用。
報告強調「宏觀審慎」政策也是出于同樣的原因。它們針對的不是具體機構的不當行為，而是系統風險，例如在共同衝擊下共有的風險，以及機構之間、市場之間以及機構與市場之間潛在的負面相互作用。
其目的是顯而易見的：既不是要防止機構破產，也不是要消除盛衰的輪替。前者是不受歡迎的，后者是不可能的。真正的目的在于降低危機發生的頻率和嚴重程度。說問題可以留待事后解決是不夠的。那種說法太自滿，也太片面。
我們不能給出所有問題的答案。但是，國際結算銀行至少界定了恰當的問題，對此，它應得到肯定。
五招教你應對市場恐慌(下篇)
投資高手: 五招教你應對市場恐慌(下篇)
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2008年7月21日 -东方理财
要戰勝市場的恐慌，需要經過反覆的學習與磨練。上一期提到當中的3課，一，沒人知道市場底部究竟在哪裡，二，不要作恐慌性拋售，三，向前看，不要向后看。
第四課﹕是投資，不是賭博
我們為什么要對自己判斷一只股票或整個股市的谷底或波峰的能力那么在意﹖從統計學上說，這完全是碰運氣的事。伯納德巴魯奇（Bernard Baruch）曾經說過﹕不要試圖在底部買進、在頂部賣出。除非撒謊，否則沒人能做到。
在這種企圖之下，金融恐慌產生的后果是最壞的。剛過去的這個週末，我一直都在琢磨現在是否該買進金融類股上市交易基金XLF。這只基金現在的價格只有其峰值的近一半。我到現在還沒有動手，不過我知道等待底部只是徒勞無益罷了。但我承認，這也是一件極具誘惑的事。最好還是依常識行事。
設定好價格和資產配置目標，間隔一段時間分次投資。自今年初以來，我已在大約20個不同的時間買進基金，平均成本相當于標普500在1346點的水平。從數字上看，目前我的這些投資跌了5%。有一些共同基金收取很高的前期手續費，這樣的投資雖然不會讓你發大財，但你也不會因為完全靠碰運氣，而落到只能住救濟院的地步。
第五課﹕錢也只是錢
當市場籠罩在恐慌的時候，跟大勢對著幹，或強壓自己的情緒是沒有意義的。下次，在道瓊斯指數跌300點並繼續下行的時候，你就像你教孩子那樣去做就可以了。乘機偷點閒，關掉CNBC、電腦還有黑苺，到辦公室外面去（抱歉，對華爾街專業人士這一條不適用，否則你會被公司開掉的）。
我是證券市場的忠實擁躉，我的資產大部分也都跟股市有關。所以，過去20年來的每次恐慌，都讓我付出了巨大的代價，雖然只是暫時的。
這對我造成了損害嗎﹖當然有。我是否因此而睡不著覺﹖有時會這樣。但我始終提醒自己﹕錢只不過是錢。
說到這裡，我想起了我父親。他曾說﹕人到了墳墓以后，即使有再多的錢又有什么意思呢﹖
投資高手:五招教你應對市場恐慌
鄧普頓10大投資法則之2
富蘭克林鄧普頓10大投資法則之2: 不要把所有的雞蛋，都放在一個籃子裡
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2008年7月21日 -东方理财
俗話說「不要把所有的雞蛋都放在一個籃子裡」，它的意思是說，一旦籃子摔了，雞蛋就可能全碎了，損失也就比較大。相反，如果把雞蛋分散放在不同的籃子裡，即使有一支籃子摔了，其他的雞蛋仍然會完好無損。
投資也是如此，眼光再好的分析師，也有判斷失誤的時候，所謂「天有不測風雲」，如果把所有的資金都集中投資到一項個股上，一旦不測就會給自己帶來很大的損失。
相反，如果採取分散投資的方法，即便局部出現意外，也能保全多數，因此「專家理財、分散投資」已經成為投信券商投資者的兩大鐵律。
認識分散投資
至于什么是分散投資，從廣義上講，應該是跨市場、跨地區的投資。在全球市場中，許多國際化投信券商投資者，既投資歐美市場，也投資日本香港等亞洲市場，甚至包括菲律賓韓國等新興市場；既投資股票市場，也投資債券、石油金屬等商品期貨市場。
從狹義的角度來看，分散投資是跨個股的投資，如股票市場中，藍籌股、成長股相容，主流股、小盤股兼顧，傳統產業、新興產業相錯，長線投資、短線投資統籌，但原則還是一個，即投資在一定階段中能夠產生預期收益的個股。
- 鄧普頓與逆向投資法 （第一篇）
Friday, July 18, 2008
网友们的分析和看法
阅读来自报章关于生息降息的评论后：
& 看了来自网友们的分析和看法： 為什麼抗跌能力一流Bond Fund會大跌？
再看看下面来自网友们的分析和看法：
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[ 本帖最后由 king1892 于 1-7-2008 05:55 PM 编辑 ]
現在是風暴期，而且不是快結束的階段，而是風暴才剛開始。 通貨膨脹飆升，政府要不就調升銀行的中央撥備金、要不就調升銀行的利率來解決通膨問題。
無論是使用前者或後者，都會導致銀行的利潤大幅度縮水。
政府每調升0.25基本點個利率(如FD利息從3.75%調到4.00%)，銀行的淨利就減少3%-4%。
而FD調漲，BLR也會跟著調漲，這就會導致呆帳率上升，呆帳率每上升1%，銀行淨利就會減少9%-10%。
BLR調漲之後，想要貸款的人就會減少，貸款增長率每減少1%，銀行的淨利就會減少0.8%-1.8%。
保守算一算，銀行今年的淨利肯定會下滑10%以上，所以銀行股價也會跌，而且會跌更嚴重。
Public Savings Fund(PSF)所投資的5大公司(截至31.03.08)，就有14.21%投資在銀行股。
你可以去把PSF最新的投資組合裡頭10大翻出來看一看(只是看前面5大沒意思)，如果銀行/金融股佔15%以上的話，那最好不要投資下去了。
你可以看一看97年政府調升利率後，股市從高點跌到剩下200點的時候，我國銀行界呆帳率在短短1年間暴增了幾倍。
房貸的呆帳率 - 汽車貸款的呆帳率 - 信用卡的呆帳率
1997年第三季： 3.4% - 4.1% - 8.6%
1998年第三季： 8.9% - 17.5% - 17.5%
目前我國所有銀行貸款業務的平均分佈：
Malaysia Loan Structure 百分比(%)
Consumer Loan：60
Corporate Loan：25
SME's Loan：15
你自己衡量一下是否要在這個暴風時期買入擁有銀行股的Public Savings Fund。
p/s: 寫這一篇的時候，倫敦那裡又大跌138.10點(-2.45%)、法國那裡大跌112.42點(-2.53%)和德國大跌116.00(-1.81%)，每個人都說次貸風波已經結束了，但我可以告訴你，風暴現在才真正開始。
為什麼抗跌能力一流Bond Fund會大跌？
阅读来自报章关于生息降息的评论后：
- 國行短期內料加息抑通脹 升息有人歡喜有人愁 ；
- 升息與否，考潔蒂智慧
再看看下面来自网友们的分析和看法：
*** *** *** *** *** ***
為什麼抗跌能力一流Bond Fund會大跌？
[ 本帖最后由 king1892 于 22-6-2008 06:37 PM 编辑 ]
政府在調漲汽油的零售價格以後，市場上面對百物上漲的困境。 國家銀行抵抗通膨最基本的途徑之一就是升息。
銀行的FD利息一旦增加，百姓的血汗錢就會回流銀行，存進定存(FD)裡頭。百姓的消費行為一旦減少，物價上漲的速度就會放緩，政府就是通過這樣子來調整通膨。
目前政府的國家債券的利率一般介於3%-4.X%之間。 以我國的慣例來看，政府通常都會把FD的利率通等同於國家銀行公佈的通貨膨脹率。 依照財政部的計算，今年12月以前，通貨膨脹率會介於5%-6%之間，也就是說國家銀行會把基本利率調整到5%-6%之間是很有可能的。
如果FD的年利也被調整到5%-6%之間的話，那國家債券的回酬就相對的欠缺吸引力了，而且有的國家債券還要被綁3年到5年。
最近很多Bond Fund都在跌，很大部分是基於這個因素所致。
通貨膨脹影響政府利率 → 政府調高基本率影響投資者對債券的青睞。所以真的要避險的話，目前就只有Money Market Fund最妥善了。
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國行短期內料加息抑通脹 升息有人歡喜有人愁
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=LBZ&NEWS=2N0Q0lN80KZ486sb0ldA7hKZ10a18c64
2008年7月18日
報導 - 李駿宏
(吉隆坡17日訊)市場普遍預測，國家銀行將在下半年調高隔夜政策利率，以便抑制不斷攀升的通貨膨脹，分析員表示，若國行果真升息，產業領域，以及擁有大量債券和高負債的公司將首當其衝，至于銀行股和坐擁龐大現金的公司，則將成為最主要的贏家。
在上個月，政府決定將汽油價格調高41%，並且決定在7月份調整電費后，大馬2008年的通貨膨脹預料將會大幅上揚，而且上漲幅度將可能達到10年來的最高點。
事實上，自從政府宣佈調高汽油和柴油價格后，5到10年期的大馬政府債券回酬，已經擴大30到100個基點。
這代表市場已經將國行可能在7月25日的貨幣政策會議上，將利率調升25個基點，以及在整個下半年調高75到100個基點的因素，計算在內。
此外，根據聯昌國際投資銀行分析員預測，通脹的上漲幅度，將從上半年的平均3.5%，跳升到下半年的6%的高水平。
雖然市場普遍認為，國行將會調高利率，但是聯昌國際投行卻不這么認為，因為他們認為，通脹主要的導因是成本漲升所推動，而不是需求所推動。
輸家將多於贏家
「如果國行調高利率，這將會對市場帶來負面的影響。」
無論如何，聯昌國際投行分析員表示，如果國行真的調高利率，那么那些擁有大量債券，以及高負債比率的公司，將會面臨負面的影響，但是對擁有龐大現金部位的公司來說，則是正面的因素。
他指出，從技術上來說，在升息的情況下，輸家應該會比贏家來得多。利率的調高將會讓債務成本變高，壓縮企業的盈利賺幅，以及阻礙消費支出。
同時，對循環性的領域，如產業及汽車領域也會帶來負面的衝擊。對固定收益以及其他發行大量債券的公司，如收費大道、水務等特許經營商，以及房地產投資信託等來說，升息將會減低他們的吸引力。
此外，分析員指出，那些擁有高周息率的公司，也將會是輸家，因為一些投資者可能選擇將資金存放在銀行。
另一方面，聯昌國際投行分析員表示，銀行則將會是升息環境中的最大贏家。在2006年，當國行將隔夜政策利率調高75個基點后，銀行的淨利息賺幅擴大了15到20個基點。
「至于擁有龐大淨現金部位的公司，也將會是主要的贏家。」總的來說，升息將會對大馬經濟及股市帶來更大的壓力。一般來說，產業領域將會是最大的輸家。
聯昌國際投行表示，如果國行升息，投資者也應該避開高負債公司和特許經營營運商。
該投行仍維持對馬股的「中和」評級，它偏愛的領域包括種植、油氣、膠手套股等。
升息與否，考潔蒂智慧
財經評論 2008-07-12 18:30 http://biz.sinchew-i.com/node/14702
物價節節上漲的現象開始出現，衣食住行，沒有一樣倖免！這都是托政府最新大幅調漲燃油和電費之福。
你或許不察覺，這只是初期的漲風！好戲可能還在後頭呢。
不要忘了，政府早前放寬鋼鐵和洋灰的頂價，這些建材價格已比放寬前幾乎倍增，加上供應亦短缺，建築或是產業發展業者或面臨前所未有的成本暴漲沉重負擔和工程擱置之風險。
這些愈加高漲的成本或風險，最終也會轉嫁予消費者身上。
鑑於通貨的挺漲，一些銀行已開始調高車貸利率，貨幣市場的利率也開始走高。
儘管國行尚未正式上調其隔夜指標利率，但通脹風的猛吹，加劇升息的壓力。
到底國行總裁丹斯里潔蒂是否要升息或不升息？
眼看燃油大幅調升，已燃起通脹烈火猛燒，對經濟可能造成難以預期的破壞，要如何行動，非常考智慧。
升息是一把利刃，帶來利弊的雙重作用，潔蒂目前就是走在升息與不升息之間，騎虎難下的鋼索上，非常為難。
小市民目前感受的通膨之“痛”，不是一般生活在奢華環境的高官可以感受，如果再加上一把升息的利刃，切割下去，尤如在市民傷口加一把鹽！
升息的後果不堪設想，尤其在目前經濟低迷和物價騰漲的非常時刻，以基貸率（BLR）為基礎的房貸，馬上立竿見影調高，對市民似乎是切膚之痛！
升息導致任何借貸的成本都上漲，任何的物品可能會因升息而再掀起另一輪的漲風，後患無窮！
有鑑於此，升息可能嚴重打擊消費者信心，進而拖累經濟的成長。
我國今年6月的通膨率，可能寫下逾6%的罕見新高記錄，明年初可能會達高峰水平，我國的最低5%成長目標或難把守，滯脹（stagfltion）風險愈加顯現。
而外圍的詭異難測，加上國內的政局變數增添，也進一步拖累經濟成長步伐。
更引起市場議論紛紛的是，以現有成本拉動的高通膨環境，升息對抑制通膨根本是無濟於事，除非是由薪資高漲和需求引發的通膨效應。
另一方面，如果國行不升息，它也面對窘境，因為區域一些國家如越南和印尼等國家已升息，泰國也醞釀加息，歐美國家升息更不在話下，大馬如果不跟隨升息步伐，將導致更多的資金外流，進而使馬幣貶值。
此外，國內的低利率水平，比較現有或高達6%的通膨率，我國已浮現顯著的實質負利率，不鼓勵存戶儲蓄，也加速這些國內資金可能流竄到國外，國行不得不關注，進而可能構成金融體系的風險。
因此，升息或許可減緩上述資金外流的問題，減低市場動盪，保住馬幣幣值，也有助減低市場無謂的投機風。
在上述進退兩難的窘境，其實潔蒂還可耍出另一項有效控制通膨，對經濟也影響不大的殺手間，即讓馬幣升值。
儘管潔蒂一向不鼓勵以匯率調控通膨，但在現有非常時期環境，利率不見得是最有效的控制通膨工具，升值馬幣是最佳的選擇了。
馬幣升值，不但有助降低進口通膨，從而達到控制通膨的作用，同時其“危險性”也不大，對出口打擊不顯著，因現有出口在外圍需求疲軟下已低沉。
總而言之，潔蒂是否會使出升息的利刃，抑或出乎意料的利用其他貨幣工具，以控制通膨，對經濟殺傷力又不大，對她來說，都非常考智慧的。
星洲日報／財經講場‧作者：梁鳳英‧2008.07.12
Thursday, July 17, 2008
兔子是怎样吃掉狼?
一隻兔子在山洞前寫文章，
一隻狼走了過來，問：「兔子啊，你在幹什麼？」
兔子答曰：「寫文章。」
狼問：「什麼題目？」
兔子答曰：「《淺談兔子是怎樣吃掉狼的》。 」
狼哈哈大笑，表示不信，於是兔子把狼領進山洞。
過了一會，兔子獨自走出山洞，繼續寫文章。
一隻野豬走了過來，問：「兔子你在寫什麼？」
兔子答：「文章。」
野豬問：「題目是什麼？」
兔子答：「《淺談兔子是如何把野豬吃掉的》。」
野豬不信，於是同樣的事情發生。
最後，在山洞裡，一隻獅子在一堆白骨之間，滿意的剔著牙讀著兔子交給它的文章。
題目是：《一隻動物，能力大小關鍵要看你的老闆是誰》
這隻兔子有次不小心告訴了他的一個兔子朋友，這消息逐漸在森林中傳播；
獅子知道後非常生氣，他告訴兔子：如果這個星期沒有食物進洞，我就吃你。
於是兔子繼續在洞口寫文章。
一隻小鹿走過來，「兔子，你在幹什麼啊？」
兔子答：「寫文章。」
小鹿問：「什麼題目？」
兔子答曰：「《淺談兔子是怎樣吃掉狼的》。」
哈哈，這個事情全森林都知道啊，你別胡弄我了，我是不會進洞的 。
我馬上要退休了，獅子說要找個人頂替我，難道你不想這篇文章的兔子變成小鹿麼？
小鹿想了想，終於忍不住誘惑，跟隨兔子走進洞裡。
過了一會，兔子獨自走出山洞，繼續寫文章。
一隻小馬走過來，同樣是事情發生了。
最後，在山洞裡，一隻獅子在一堆白骨之間，滿意的剔著牙讀著兔子交給它的文章。
題目是：《如何發展下線動物為老闆提供食物》
隨著時間的推移，獅子越長越大，兔子的食物已遠遠不能填飽肚子。
一日，他告訴兔子：我的食物量要加倍，
例如：原來 4天一隻小鹿，現在要2天一隻，
如果一周之內改變不了局面， 我就吃你。
於是，兔子離開洞口，跑進森林深處，他見到一隻狼。
你相信兔子能輕鬆吃掉狼嗎？
狼哈哈大笑，表示不信，於是兔子把狼領進山洞。
過了一會，兔子獨自走出山洞，繼續進入森林深處
這回他碰到一隻野豬----你相信兔子能輕鬆吃掉野豬嗎？
野豬不信，於是同樣的事情發生了。
原來森林深處的動物並不知道兔子和獅子的故事。
最後，在山洞裡，一隻獅子在一堆白骨之間，滿意的剔著牙讀著兔子交給它的文章。
題目是：《如何實現由坐商到行商的轉型為老闆提供更多的食物》
時間飛快，轉眼之間，兔子在森林裡的名氣越來越大。
因為大家都知道它有一個很厲害的老闆。
這只小兔開始橫行霸道，欺上欺下，沒有動物敢惹牠。
兔子時時想起和烏龜賽跑的羞辱。
牠找到烏龜說：三天之內，見我老闆！ 揚長而去。
烏龜難過的哭了。
這時卻碰到了一位獵人，烏龜把這事告訴了他。
獵人哈哈大笑。
於是森林裡發生了一件重大事情。
獵人披著獅子皮和烏龜一起在吃兔子火鍋。
地下丟了半張紙片歪歪扭扭的寫著：《山外青山樓外樓，強中還有強中手啊》！！
在很長一段時間裡森林裡恢復了往日的寧靜，兔子吃狼的故事似乎快要被大家忘記了。
不過一隻年輕的老虎在聽說了這個故事後，被激發了靈感。
於是他抓住了一隻羚羊，對羚羊說，如果你可以像以前的兔子那樣為我帶來食物那我就不吃你。
於是，羚羊無奈的答應了老虎，而老虎也悠然自得的進了山洞。
可是三天過去了，也沒有見羚羊領一隻動物進洞。他實在憋不住了，想出來看看情況。
羚羊早已不在了，他異常憤怒。正在他暴跳如雷的時候突然發現了羚羊寫的一篇文章。
題目是：《想要做好老闆先要懂得怎樣留住員工》
link: http://gshow.gsau.edu.cn/show.php?id=11251
Tuesday, July 15, 2008
信用危机二部曲 恐怖上演
www.cnfol.com 2008年07月14日 10:36 联合新闻网
http://news.cnfol.com/080714/101,1278,4425668,00.shtml
美国加州IndyMac银行上周末被联邦政府接管，可说是新一波金融危机中第一张倒下的骨牌。美国房市衰退带来的信用紧缩再起波涛，金融市场正在上演新一轮的恐怖片。
联邦准备理事会(Fed)四个月前拯救贝尔斯登公司所带来的乐观气氛，现在已一扫而空。美国的金融体系仍旧面临沈重压力，很可能会有更多银行倒下。
房地美、房利美股价7日暴跌吹起这波信用危机的号角。雷曼兄弟公司的报告分析，若以严格的会计标准来算，这两家美国房贷龙头已经破产，无力偿债，两家公司可能必须增资750亿美元，导致恐慌性卖盘倾巢而出，美国政府可能接管「两房」的说法甚嚣尘上。
尽管联准会主席柏南克上周表示，对金融机构的紧急融资可能延到明年，投资人依旧担心会有许多中小型银行破产。毕竟，这些银行没有大到不能倒，也不像贝尔斯登那样在金融体系扮演复杂的重要角色。IndyMac 被收归国有恐怕只是个开端。
信用紧缩与大规模的资产减值，导致银行必须筹募更多资金，但在金融类股屡创新低下，业者很难通过发行新股筹资。避险基金与共同基金不能或不愿对银行注资，唯一手握大笔现金的主权基金，现在还在修补先前入股金融业的亏损伤口。
这逼使银行可能必须甩卖公司债与资产担保债券求现，但这样一来又会对资产价格造成下修压力，让银行必须提行更多资产减损。恶性循环之下，信用不断紧缩，金融体系冻结。
就像去年夏天，不安的投资人甩卖债券导致价格滑坡，进一步助长市场的不安。跟踪资产担保债券价格的ABX指数已跌破3月时的低点。规避风险的情绪导致信用萎缩，在6月25日止的13周里，美国银行的放款是以8%的年率减少。
雪上加霜的是，经济成长放缓与商品价格上涨冲击公司的获利前景，让公司债市场更为低迷。名目通膨率远超出央行所能容忍的范围，各国央行难以靠降息刺激经济活动。所有不利形势合在一起，使这第二波的信用紧缩危机难有快乐的结局。
Monday, July 14, 2008
征收暴利税得不偿失？
2008/07/14 南洋商报 - 李志雄
http://www.nanyang.com/index.php?ch=9&pg=29&ac=862268
自上月初，政府宣布将向种植及电力业者征收暴利税（Windfall Tax）以来，就引来多方的非议，甚至要求政府收回成命，重新检讨实施有关法令的决定。
上周五，大马金融领域巨头土著联昌集团也介入声援，直指暴利税不仅将打击电力业或其他特定领域，而且将祸延整个大马资金市场！
究竟政府向“暴利行业”实施暴利税，以填补为国内燃油提供额外补贴所需资金的做法，是否将得不偿失？
债券违约风险升高 暴利税恐拖累经济
政府向种植及电力公司征收暴利税的措施，不仅引起这两大行业的反弹，由于当中牵连甚广，甚至将影响整体股市及债券市场的表现。
国内两大债券信贷评级机构，即大马评估机构（RAM）及大马评估公司（MARC)就先后对政府向独立发电业者征收暴利税，将导致独立发电公司盈利及财务可能逆转，所发行的债券可能违约表示担忧。
土著联昌控股（Commerz，1023，主板金融股）总执行长拿督纳西尔上周更直言，暴利税措施将导致债券市场的成交量下挫，对资金市场的走势不利。
纳西尔指出，政府向独立发电厂征收暴利税，已导致信贷债务开始扩大、债券交易量下滑，并造成投资者惊慌。
“而信贷债务的扩大，将远远超过政府从独立发电厂征收暴利税所取得的任何收益。”
大马评估公司认为，不但如此，政府实施暴利税可能也会在长期上，影响基建债务融资、贷款和借贷领域。
“整体而言，虽然我们了解政府在目前经济增长走缓的情形下，必须解决财政赤字问题，但是我们不认为暴利税是一个最适当的财务政策工具。”
换句话说，债券市场败退及信贷债务扩大，投资者信心下挫及其对资金市场产生的负面影响，将远超政府从暴利税帮补燃油补贴的正面效益，甚至对经济产生不利的连锁影响，对政府来说将是得不偿失。
政府早前宣布从本月起，对资产回酬超过9%的独立发电厂，针对其已稽核资产，征收30%的暴利税。
纳西尔指出，没有人将从独立发电厂暴利税措施中受惠，因为信贷债务扩大、债券市场交投下滑、投资者感到恐慌，将导致国内的借贷成本扬升，并进一步加重政府的借贷成本。”
纳西尔呼吁政府尽快重新检讨独立发电厂的暴利税法令。因为这并不只是会影响独立发电厂而已，这项政策也会影响股票和债券市场。
“为此，我们已提呈建议书给政府，并希望政府尽快作出回应。此举并不是为了独立发电厂，而是为了阻止这项暴利税对大马金融市场带来的负面影响。 ”
纳西尔指出，向独立发电业者征收暴利税，除了将令独立发电业者发行的债券违约风险升高，打击市场对有关债券的购兴之外，也将冲击未来发行的新债券。
丰隆银行债券与经济研究经理钟艳屏说，债券市场购兴受打击后，机构投资者对债券的需求将放缓，未来政府或企业发行债券集资，将必须付出更高的风险溢价，这将导致发债的融资成本升高。
纳西尔形容：“所以说，政府向独立发电业者征收暴利税的做法，犹如”杀鸡取卵“，更好比杀掉一只会生金蛋的鹅，最终对整个大马将是得不偿失。”
大马评估公司预期，2008年暴利税（电力）法令（Windfall Profit Levy（Electricity）Order）的实施，将减少独立发电厂的回酬预测，以及减低偿债能力。
范围恐扩大·马股盈利下挫
事实上，过去几个星期来，市场一直在担心政府将向更多的领域征收暴利税，这也是股市近期连番下挫的主因之一。
大马评估公司指出，暴利税的实施将提高独立发电厂的融资风险，而且这项措施也可能扩大至其他基建特许经营权。
这项措施也可能也会在长期上，影响基建债务融资、贷款和借贷领域。
早在上月初，马银行（Maybank，1155，主板金融股）旗下的亚欧美投资银行就指出，大道、水务及钢铁公司可能是继种植与独立发电领域后，下个被征收暴利税的目标。
土著联昌控股旗下的联昌国际研究（CIMB Research）则在上周指出，除了大道、水务及钢铁领域，其他获利可观的行业，包括博彩及洋灰业，也是可能被征收暴利税的对象。
“国际油价持续飙升，即使政府把石油零售价提高额外78至80仙，以减轻燃油补贴的负担，政府可能寻求另外一笔总额6亿令吉的暴利税收入，来维持食油与其他食品的补贴，这也是市场担心以上5大领域将被征收暴利税的主因。”该行指出。
联昌国际的一份研究报告说，政府向独立发电业者征收暴利税，将导致大马上市公司的盈利总和减少1.5％，若再对上述5大领域征收暴利税，将令马股盈利总和再抹去另外的1.5％。
报告说，该行有研究的上述5大领域股项市值总和为430亿令吉（按截至本月8日收市价计算），以及占其抽样比重的12％，如果5大领域被征收暴利税后，盈利和独立发电股一样下挫8至13％，将导致马股的每股盈利下滑1.6％。
根据每股盈利下滑1.6％，马股2008年核心每股盈利的预估增长将从11.9％下修至10.3％，09财年则从9.4％下调至7.8％。
“比每股盈利直接受影响更糟的是，市场的交投情绪将受打击，因为这将证实，市场对更多领域被征收暴利税的担忧是有依据的。”报告补充说。
金融界介入维护私利
一名本地信贷评估公司的资深高层揭露，金融界开始介入独立发电厂被征收暴利税的事件，其实背后离不开维护本身利益的关系。
他指出，雇员公积金局、国内各大银行、保险公司及资产管理公司等金融相关机构，都是本地债券市场的主要投资者，如果发行债券的企业因为被征收暴利税，盈利下滑及财务逆转而违约，这些机构投资者将面临必须注销无法收回的债务，进而影响公司业绩及投资回酬表现的风险。
他不否认，由于独立发电业者发行的债券，高占目前市面上债券21％比重，如果这些发行者违约风险升高，信贷评级被下调，将对债券市场走势及交投情绪产生一定的负面影响。
《彭博社》援引大马评估机构（RAM）的数据报道指出，截至上月杪，独立发电公司在债券市场内的债券总值高达230亿令吉，高占大马债券市场总值21％。
他相信，有关独立发电公司债券，大部分都是属于初级债券（Junior Bonds）。
所谓初级债券，是指没有获得任何抵押品作为抵押的债券，如果债券发行公司破产，有担保债券和高级债券（Senior Bonds）持有人将率先获得赔偿，最后才轮到初级债券的持有人。
“独立发电业是一个获利丰厚的行业，机构投资者可能是在四五年前基于对行业前景深具信心，有关业者发行的债券违约风险不高，而买入有关债券，但如今该行业却因为政府的政策而出现逆转的风险，试想想，投资者的信心是否会动摇？”他解释说。
“一个行业的前景，往往会因为政府的改弦易撤，而变得更好或逆转。持平而论，当局也必须了解一个事实，即当投资者信心动摇，债券市场表现欠佳，政府将来发行债务融资公共发展开销时，也将面对借贷成本扬升的问题。”
债市面对双重冲击
大马债券市场除了受到暴利税因素的冲击，也面对另一项新的隐忧。
市场人士指出，独立发电业者被征收暴利税，打击私人债券的交投情绪；政府债券同样也面对信贷风险溢价升高，市场交投备受打击的困扰。
据《彭博社》报道，由于高油价刺激通胀，同时又冲击经济增长，亚洲政府公债违约风险本周已攀升到至少2003年SARS疫情爆发后的最高水平。
对于那些高度仰赖石油和谷物进口的国家，通胀和财政赤字已经成为一大问题。这个问题已经影响到部分市场的投资人信心以及政治稳定。
根据彭博汇整的信用违约交换合约(CDS)价格，大马和韩国投资级公债的CDS价格，上周双双涨至2003年4月以来最高。
另外，泰国公债CDS价格也是2002年10月以来最高，而越南公债CDS 价格上周还创下历史新高。
今年首季，亚洲债券价格出现四年来最大跌幅。上一次亚洲公债风险攀升至如此高水平是在2003年。当时MSCI亚太指数跌至十年低点，非典型肺炎(SARS)疫情造成700多人死亡。
一名本地资深信贷评级机构高层说，大马公债信贷风险溢价升高，显示外资对大马经济前景保持负面看法，担心大马经济面对的风险扩大。
他说，虽然这纯粹是国际对大马的看法，我国经济至今仍保持稳健表现，但大马公债上述最新发展发出一个预警，政府及国人都不可掉以轻心。
投資高手:五招教你應對市場恐慌
2008年7月14日-东方理财
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=247o0TqO0bIm8JR102h37QgH1Wn34YDz
巴倫羅思柴爾德(Baron Rothschild)有句名言﹕最佳的買進時機，是街頭到處血流成河的時候。我的名言則是﹕當CNBC頻道開始告訴你作空時，就可以下手買進了。
早前﹐CNBC建議觀眾可考慮作空股票。接下來幾天﹐主持人吉姆克萊默(Jim Cramer)慫恿他的擁躉們，拋售除大宗商品之外的所有股票。我憑直覺感到﹐這些是顯示逆向買進機會的標準「告誡」。但或許我是錯的。這正是金融恐慌的可怕之處﹐也是我們有關恐慌對策的第一課。
第一課﹕沒人知道市場底部究竟在哪裡
說出來也許你不信﹐你對股市底部的猜測，可能跟其他任何人的一樣﹐都有可能成為現實﹐不論他是柏南克、鮑爾森﹐還是格羅斯、索羅斯、巴菲特、布蘭克菲恩甚至CNBC的克萊默。
6個月后﹐媒體就會發掘出一批對市場具有「敏銳洞察」的明星分析師﹐並將他們塑造成像葛沙雷莉(Elaine Garzarelli)一樣的英雄。后者曾準確預言1987年的股市崩盤。
第二課﹕不要作恐慌性拋售
在1987年10月21日那個「黑色星期一」，賣出股票的人差不多立刻就后悔了。我自己也是這樣。
當時我是倫敦的一名初級投行人士﹐我親眼目睹了我所在銀行Quotron部門的垮台。
我的大腦告訴我﹕堅持﹐堅持﹔但我的錢袋說﹕快逃生吧。
一個電話之后﹐我賣掉了手裡所有的Fidelity股票﹐隨即損失了資產淨值的1/4。恐慌感的誘惑是很原始的。
要發揮人的腦力﹐而不是像猴子那樣完全受原始衝動支配。
第三課﹕向前看﹐不要向後看
還有人記得2002年10月時市場上的郁悶氣氛嗎﹖當時﹐標普500指數較其歷史高點下跌了近50%﹐那斯達克更是跌了75%。
那時我剛剛結束在歐洲的10年職業生涯﹐負責瑞銀(UBS)科技業銀行部門的運作。
我第一次造訪硅谷的時候﹐那裡的陰郁氣氛給我留下了深刻印象。因為我的同事和客戶，都是透過虛假的互聯網繁榮景象來看待世界的。
他們看不到科技市場未來有好轉的希望﹐他們覺得這個市場不可能比它曾經的輝煌時刻更加燦爛。
市場是向前看的﹐但人們喜歡回憶過去。一位曾在每股77美元價位持有思科系統(Cisco Systems)股票的投資者，在該股跌到15美元之后，還是對77美元唸唸不忘、耿耿于懷。
不久后﹐思科的股價又漲到了每股30美元。
其實﹐早前收于16.76美元的花旗集團(Citigroup Inc.)不也是這樣嗎﹖眼下的華爾街跟2002年的硅谷沒什么兩樣。假以時日﹐它會好起來的。
(待續)
鄧普頓與逆向投資法 （第一篇）
http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2WUH0ab40V5w89F504k971cf17ZU4cOr
2008年7月14日-东方理财
被視為互惠基金先鋒、在1999年被《Money》雜誌選為『世紀最佳選股人』的著名投資家鄧普頓（John Templeton），上星期二因肺炎在巴哈馬病逝，享年95歲。
「在別人消極地拋售時買入，並在別人積極地買入時沽出」，是鄧普頓的名言。
鄧普頓的投資技巧在1939年嶄露頭角，當時，他在第二次世界大戰、投資氣氛極差的環境下，借錢投資104間上市公司，全都以不足每股1美元，每家公司買入100股，平均持有這些公司4年，沽出后均獲利甚豐。
其后，他在1954年成立全球首只環球互惠增長基金，平均年回報高達13.3%，若當年在該基金投資1萬美元，如今已可獲800萬美元。
鄧普頓在投資同時不忘行善，1987年，他成立鄧普頓基金會，至今滾存約15億美元，每年提供7000萬美元資助大學在社會科學、理論物理學以至宗教等範疇的研究。
直至1992年，他以4.4億美元將鄧普頓基金售予富蘭克林資源，是當時最大規模的獨立互惠基金併購。
本期開始，讓我們來注意逐一重溫這位投資界偉人的一些投資法則：
富蘭克林鄧普頓十大投資法則之一:
當所有人都看好這個市場時，你就該離開。 記住：賺錢的永遠是少數人
這句話形像地說明了「逆向思維」的重要性。多年資本市場的實踐告訴我們，在一個有風險的投資市場中，少數人賺錢是一條永恆的規律，多數人只是參與或者賠本。
在這種情況下，如何成為少數人，成為少數的賺錢者，一個簡單易行的方法，就是和大多數人保持對立，採取「人棄我取，人取我棄」的操作策略。
「人棄我取，人取我棄」
當一波行情漸漲漸高的時候，其實也是泡沫和風險逐漸積聚的過程，但在表面的盈利效應示範之下，越來越多的投資者被眼前地收益所吸引，希望將自己全部資金投入其中，此時，是資金投入最大化的階段，往往也是行情高點和頭部的所在，一旦后續資金流跟不上，不能維持不斷提高的市場價格，行情就不可避免的進入調整。
每當行情進入高潮，此時證券公司大廳人滿為患，投資者汗流浹背、神情亢奮，指數往往面臨著頭部。
相反，當市場陷于谷底，證券投信券商門可羅雀，即便反復動員，投資者也是應之寥寥，結果卻是安全的底部。
因此，在實際操作中，當股市持續衝高、人人都想進場的時候，作為少數者，就可以逐步地分批拋出，不要等市場下跌時才恐慌性拋售。
而當行情一再暴跌，所有人都失望、悲觀甚至絕望的時候，你卻可以分批進場，分地吸納。
此時，一些價值型的股票因為暴跌，矯枉過正、價值低估，是中線進場的好機會。
高油價格及通脹拖累股市
2008年7月14日- 東方理財作者 - 張國林(鑫資金投資董事經理) http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2aP70ix50g5o8M5Z0ZWn74oc1bWT4JvJ
油價飆漲並創下每桶143.67美元(今年來上漲44%)的新高紀錄，帶來通貨膨脹的隱憂，導致6月份全球股市暴跌。紐約道瓊斯工商指數連續6個月下跌高達14%、摩根史丹利資本國際亞太指數今年下跌12%，而香港同時下跌20%，日本東京日經指數也宣告下挫超過11%。我們相信，全球基金經理面臨更多的贖回要求，促使他們進行拋售，以致股市面對更沉重的賣壓。
儘管並沒有強穩的證據顯示，全球市場正逐漸步入衰退階段，但高通貨膨脹預料將造成全球經濟成長步伐進入緩慢期。根據世界銀行的資料，全球經濟今年的成長預測為2.7%，而去年的成長率為3.7%，下調至今年的2.7%。美國經濟成長今年預計放緩至1.3%，而中國方面則料仍將取得10%的成長。
儘管面對通脹隱憂，但亞洲經濟發展相對地仍將比其它地區國家來得高。一些國家處理通脹問題較其它國家來得好，因此，其股市也將表現得更強穩。
原油價格繼續走高
油價自07年初開始，就開始直線上升，增長的速度比之前高5倍。相信投資者都很想知道，原棕油價格是否還會不斷飆高，而這漲勢會持久嗎？
能源專家對此有兩種不同的看法，其中一派，如高盛，預測在供應吃緊，產量減少以及來自中國和印度需求劇增的情況下，油價將會飆高至每桶200美元的水平。
而另一派則相信，目前的高油價已形成一個巨大的泡沫，並一觸即爆。這主要是因為新進的商品指數炒家，2003年開始在商品指數方面的交易，已增加至2億5000萬美元。
指數炒家及商品價格
商品價格在過去5年，取得美國歷來最顯著的增幅。過去雖然也曾經出現商品價格劇漲的現象，不過，這一次和之前不一樣的地方是，供應仍相當充裕，油站不曾出現大排長龍的情況，食品供應也相當充足。更多數據顯示，全球商品的投機買賣不斷劇增。
美國5月份的參議院聲明指出，02年以來，商品市場出現一批新的機構投資者，被稱為指數炒家。
這些機構投資者，包括退休基金，主權財富基金，及其他的儲蓄基金，這些基金傳統上投資在債券和股票市場，而今將更大比重的資金，投入表現出色的商品期貨合約，他們在這個市場的參與程度比其他任何類型的投資者更顯著。他們投資，並持有長倉，在價格上漲時候，增加配額，這推高商品的價格。
雖然我們並不是商品專家，然而，從種種的跡象看來，在某些市場，商品泡沫看來已經破裂。小麥及白米價格已經從高峰回落。3月中至今，鎳價已經下跌了25%。
與此同時，石油消費國的經濟勢頭開始放慢，業務活動及家居開銷減少，導致需求下跌。同時，印度、印尼、中國和大馬等實施汽油津貼，以保護消費者免受油價高漲衝擊的國家，也紛紛撤銷或減少津貼，這預料將導致需求下降。
此外，全球各地的監管當局呼籲，管制指數炒作。若有關方面採取任何行動限制期貨交易，相信價格將會大幅度下跌，以致帶來大幅度的贖回潮。
油價泡沫會不會比預料中更早爆破？沒有人可以給予明確的答案，但我們認為，油價下跌的可能性高于繼續攀升。
大馬市場技術而言，大馬是一個淨原油出口國，油價上升對我國的影響相對式微，因此，對于外資基金經理可謂是一個很好的避風港。但是，3月份的大選之后，不穩定的政治局勢，造成外資紛紛將資金撤離。
根據花旗全球市場資料顯示，今年以來，大馬市場的區域及國家基金，淨流出達到3億2000萬美元。
此外，近期的原料價格飆漲，也對大馬產業發展商和建築商帶來相當大的衝擊。另一方面，鋼鐵及洋灰公司，則在高需求的情況下，順利將成本轉嫁給使用者，以致能夠獲得更高的利潤。
技術分析
雖然我們並不依賴技術分析，不過，值得一提的是，全球股市再度試探全年新低水平，也就是3月中，次級房貸局勢最嚴重時候創下的低水平。在這個時候，觀察技術指標，將可以看出全球投資者的情緒，和所願意承擔的風險。
投資策略
在上個月，我們通過脫售產業、建築及大資本股項，將現金水平提高。同時，我們也繼續探索，哪一些公司將在未來變幻不定的局勢中，繼續受惠。
無論如何，我們維持不變的投資策略是，選擇投資在有價值，及獲得良好管理的股項，並謹慎地管理投資的風險。
Tuesday, July 8, 2008
银行雨天收伞
http://www.nanyang.com/index.php?ch=9&pg=29&ac=859937
银行雨天收伞 2008/07/07李志雄
随着经济放缓，以及预见利率将走高，国内多家银行纷纷开始收紧银根，谨慎放贷。
银行“雨天收伞”的态度，加上贷款需求料将减缓，除了势将导致银行贷款成长率在下半年放缓，也将对整体经济增长产生一定的影响。
-->-->商家及消费者是否将面对难以借贷、融资难求的问题？ 据报道，由于预见国家银行即将提高隔夜政策利率，国内银行开始提高房屋与汽车贷款的利率。
一家英文报章引述消息报道，国内5大银行集团当中的数家银行，预见国行将在未来几个月内调高利率，因此纷纷采取新的放贷策略，一些银行暂停发放固定利率的房屋贷款，一些则提高个人贷款的利率。
此外，一些银行预见油价飙涨及百货通胀下，消费者削减消费开支，汽车销量将在下半年放缓，而开始减少发放汽车贷款。 这些措施是为了避免一旦国行在短期内加息，银行现有贷款的赚幅将被侵蚀。 市场人士表示，如果这项报道属实，不仅将导致贷款增长放慢，甚至拖慢经济成长。
一名本地银行贷款行销人员证实，房屋及汽车贷款正酝酿调高，其中房贷基本贷款利率预料将从现有的6.75％，稍微上调至6.8％。 但他指出，多家银行近期已开会谈论是否调高汽车贷款利率，但一些银行持反对意见，车贷利率何时调高，目前还未有定案。
受询的经济学家一致认为，不论国内利率是否在近期走高，银行谨慎放贷及贷款增长率在下半年回缓，以至拖慢经济成长，已是难以避免的趋势。
民间贷款更难
拉昔胡申研究及联昌国际研究的首席经济学家受询时不约而同的坦言，在经济放缓及消费者还债能力削弱的背景下，国内银行已纷纷采取比以往更谨慎的策略，小心的批准及发放贷款。
这意味着，银行将更严谨的审批贷款申请，确保银行的呆帐不会扬升，资产素质不会削弱，也标志着商家及消费者将更难获得贷款融资。
一名同时代理银行与保险公司房屋贷款的理财师就指出，她所代表的保险公司，就已收紧房屋贷款的发放，对房贷申请人提出更高的信贷素质要求，例如会把有关申请者的债务状况，例如持有多少张信用卡考虑在内，拥有愈多张信用卡，贷款的审批就更严格。”
她说，这是因为保险公司的主要业务仍是人寿及普通保险，房贷只是迎合客户需求的附加业务，保险公司始终须以捍卫保客的利益为首要目标，所以在发放来自公司营运资金的房贷时格外小心，也比银行更为谨慎放贷。
目前，除了银行之外，国内也有两家保险公司，即ING及美国友邦（AIA）提供房贷，但它们提供的都是固定利率房贷，和普遍同时提供浮动及固定利率房贷的银行有别。
她续称，据她所知，国内主要银行尚未如有关报道般调高房贷、汽车及个人贷款利率，但以目前的情势发展看来，银行也将更为谨慎的放贷。
联昌国际研究首席经济学家李兴裕指出，消费者及商业开支放缓，以及去年下半年较高的比较基础，将是贷款增长率在下半年走缓的两大主因。
但他补充，若银行提高贷款利率的消息属实，贷款增长走缓幅度将更明显，经济放缓的程度也愈发显著。 “银行是经济水龙头，当从银行流入市面上的资金减少，经济活动将直接的相应减缓。市面流通的资金每减少1令吉，用来融资经济活动的资金也将减少1令吉，影响可说是立竿见影。”
他说：“我们现在面对的是贷款供需双方面都收紧的问题，即在供应方面，银行在放贷时更为谨慎；而在需求方面，原料成本高涨、燃油及电费飙涨造成的通缩效应，以及其他价格的扬升，将打击消费及商业开支，对贷款的需求也相应减缓。”李兴裕说。
对经济伤害不大 拉昔胡申研究经济学家白文春则认为，银行收紧银根谨慎放贷，的确将造成经济进一步放缓，但不至于产生太大的影响。
“一些银行可能会拉低贷款额的顶限，例如从屋价80％等额降低至70％，贷款成长也将减缓，但我不认为会对经济造成太大的伤害。毕竟，贷款增长走缓，符合经济放缓的趋势。” 车贷房货批准额下滑 其实在6月油价飙涨之前，贷款增长已有放缓的迹象。
李兴裕指出，尽管5月份的贷款成长率高达11％，写下1998年6月亚洲金融风暴期间以来的最高增长率，但贷款成长前瞻指标已显示，贷款增长将在下半年放缓的势头。
“所有主要的贷款指标已在5月显著的逆转，贷款申请比去年5月下滑9.7％，贷款批准额下挫19％，贷款发放额则举措至16％，反观在4月份，有关指标分别处于52.4％、57.5％及34.1％。这主要是受商业贷款申请及批准额下滑拖累。”李兴裕说。
金融、保险与商业服务领域的商业贷款发放金额放缓势头尤为明显。 此外，轿车及房产的贷款申请及批准额也在5月下滑，这加强了该行认为贷款成长将放缓的观点。
联昌国际银行股分析员黄启源也表示，尽管今年首5个月取得强劲的增长率，但基于三大原因，贷款成长将在下半年放缓。
这三大主因分别是：
（一）贷款前瞻指标转弱（如上所述）、
（二）油价6月飙涨的负面影响，以及
（三）汽车销量料将减缓。
无论如何，联昌国际仍维持今年贷款成长率7至8％的预测。李兴裕指出，这是因为今年首5个月的贷款增长率高达10至11％，抵消下半年放缓的劣势，全年仍可取得上述增长率。
升息非最佳选择 打从国内油价在上月5日飙涨，并产生百货通胀的牵一发动全身连锁效应之后，市场就普遍预测，国行将在短期内加息，以抑制通胀进一步走高。
分析员及经济学家普遍预期，国家银行最迟将在今年杪，将隔夜政策利率调高50个基点（0.5％），一些甚至不排除国行最快将在本月杪就宣布加息。
联昌国际研究就表示，国行将于本月25日召开的下一次货币政策委员会会议，宣布提高隔夜政策利率的机率对半。 但它强调，国行暂时并没有急着加息的必要，因为国行总裁丹斯里洁蒂博士已表明，它需要一些时间来全面评估食品与能源价格飙涨，对消费开支及经济增长的负面影响。同时，提高利率并非解决成本推高型通胀的最佳武器。
防范未然避免呆账上扬 在当前大马经济面临“内忧外患”之际，银行在“雨天”来临前采取预防措施，避免10年前亚洲金融风暴呆帐飙升的历史重演，实属意料中事。
李兴裕说，银行谨慎放贷及收紧放贷条件，就是为了防范未然，避免银行的资产素质恶化。 黄启源说，在经济放缓之际，国内银行呆帐率可能会扬升，加上贷款成长料将放缓，正是联昌国际继续对银行股保持谨慎观望态度，维持“中立”投资评级的原因。
“贷款成长放缓及呆帐可能回扬，已抵消了一些银行扩充区域市场、内部重组及寻获新策略伙伴的利好因素。”他说。 他指出，从最近和国内多家银行管理层的谈话获得的反馈，都显示他们对银行业的前景变得谨慎。
“这些银行家当中，大部分都对随着油价飙涨后，贷款成长可能放缓，以及呆帐可能掉头回升保持谨慎的态度。”
目前，国内银行的呆帐率仍保持健康水平。
今年5月，3个月净呆帐率与4月份相比持续下滑6个基点，按年则显著回落145个基点，至2.8％。 此外，毛呆帐率也分别按月下滑33个基点及246个基点，至5.6％。
股價跌週息率水漲船高‧高息抗跌股受注目
大馬財經 財經焦點 2008-07-07 17:51 http://biz.sinchew-i.com/node/14480
（吉隆坡）“投資抗跌領域不會吃虧”，在股市崩跌期間屢獲印證，不少抗跌股和大資本股，在外資近期拋售潮跌至價廉物美水平，週息率水平更相對水漲船高，為展望欠明朗的馬股帶來驚喜，提供因為通膨高漲“吃不消”的投資者確保回酬的投資選擇。
建築股週息率改善
聯昌研究的報告指出，傳統抗跌領域如消費、博彩、煙草和特許經營權業務公司，近期週息率水平處於亮點。週息率水平欠吸引力的建築業也因為股價下跌有所改變，其中金務大（GAMUDA,5398,主板建築組）的週息率更高達兩位數。
5月通膨率高達3.8%水平，估計全年將衝上5至6%水平，銀行利率遠遠難敵通膨率，而投資股市則因為期的“政治風波”帶來的波動難以選擇，聯昌建議投資高息股為最安全的投資法則，而聯昌評估的所有83家公司高息股中，有30家公司提供至少6或6%以上的週息率，其中6家週息率水平將超越10%。
高息遺珠股料更多
上述數據意味，至少30家公司的股息足以抗衡通膨走勢，為尋求資金避風港的投資者，提供了不錯的替代選擇，這還不包括股價長期上升，提供的資本增值效應。
馬股目前共有900余家公司，若加上不獲評估的遺珠股，實際數目可能更多。聯昌估計，亞洲航空（AIRASIA,5099,主板貿服組）和普騰（PROTON,5304,主板消費品組）今年不會宣佈股息，另有81家公司的週息率水平最低估計0.6%，最高或達19%。
大眾銀行或派40仙中期股息
銀行股方面，大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）被點名，估計有9至10%週息率，近期或宣佈派發40 中期股息。
大馬散裝貨運（MAYBULK,5077,主板貿服組）從脫售資產獲得一次過盈利，加強更優渥股息機會，估計今年週息率高達19%。
其餘週息率逾10%公司為日本煙草國際（JTINTER,2615,主板消費品組）、數碼網絡（DIGI,6947,主板基建計劃組）、緯鉅集團（WELLCAL,7231,二板工業產品組） 、宇琦科技（UCHITEC,7100,主板工業產品組）和金務大。
12個月定存利率目前介於3至3.75%，公積金局2007年派息為5.8%，而83家公司周息率介於3至5.8%共有25家，包括國際船務（MISC,3816,主板貿服組）、森那美（SIME,4197,主板貿服組）、吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）等。
週息率逾10%公司明年增至9家
週息率逾10%的公司明年將增至9家，亞航則是唯一沒有宣佈派息的公司，馬電訊（TM,4863,主板貿服組）受看好未來數季派發特別股息，成為明年的最高周息率公司，估計為24.6%。
2008年5大高週息率股點評
數碼網絡具抗跌成長實力
在欠明朗大市中仍具備抗跌和成長實力，配合改善資本管理計劃，尋求加強資產負債表效率，數碼網絡未來數年股息水平或超越7至9%的自由現金流量水平。
若2008財政年的淨債務對營運盈利比，改善至1至1.5區間倍，或有能力派發每股3令吉20仙至4令吉65仙股息。其餘利好包括可攜帶流動電話號碼，和3G業務將進一步提高競爭力。
金務大成長可支撐10%周息率
建材成本上漲將壓縮中期賺幅，建築業放緩也將拉長盈利放緩效應，然而未來3年累積盈利成長高達31%，加上特許經營權業務每年貢獻約3億令吉現金，足以支持每年逾10%周息率。
雪州水務領域整合計劃開跑，金務大或以15億至20億令吉代價脫售雪州水供公司（SPLASH）的40%權益，及金務大水務（Gamuda Water）的80%股權，所得或以特別股息回饋股東
大眾銀行抗跌韌度高
強勁基本面持續成為高息股首選，各項指標包括20%的高股本回酬率、十餘至廿%的強勁貸款成長、1%左右的安全呆賬水平，及領域內最低的成本對收入比。
大眾銀行的標青盈利紀錄顯示，銀行業放緩之際，此公司抗跌韌度比對手更勝一籌。較低的盈利風險和100%派息率目標，估計可支持9至11%的高週息率水平，估計7月杪宣佈的次季財報，建議每股40仙中期股息。
馬電訊或派特別股息
現有股價水平忽略未來季度，可能派發特別股息的利好，姐妹公司馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組） 共70億令吉現金（每股1令吉95仙現金），作為償還馬電訊過去提供貸款。
營運改善以及未來18個月陸續落實的資產兌現計劃， 也提高派發特別股息的機率，現有的7%週息率限制股價進一步下滑風險。
緯鉅長期能維持賺幅
現有股價提供約11%的週息率，高達千八萬令吉的淨現金，也讓此公司提高派息率至50%。最新發展顯示，此公司加速外包訂單合約，以應對部份成本走高，此舉可確保盈利持續成長。
雖然慢了1至2個月才調整產品售價，但長期仍能維持賺幅。該公司首季財報已建議4仙免稅股息，估計第三季將宣佈另一次股息。
星洲日報／財經‧2008.07.07
走勢交投低落 隆綜指下探1000點
Monday, July 7, 2008
共同基金的結構性缺陷（转贴）
理財八寶箱:共同基金的結構性缺陷
资料来源：2008年7月7日东方日报 - 东方理财
共同基金的設計機制，對長期投資者而言，具有潛在的傷害。水能載舟，能覆舟，投資工具也是。
共同基金（Mutual Fund）是許多個人、機構投資者參與各種市場成長的重要工具之一。尤其是進入自己相對陌生、不熟悉的領域（例如海外市場、高科技領域…），共同基金更是一般人首選的主要工具。
儘管共同基金有上述優點，但其機制設計，卻也不是完美無暇。
在這篇文章中，我主要針對共同基金在設計上，具備哪些「結構性缺陷」，提供觀察，提供投資者進行了解。此一結構性缺陷，對于長期投資者而言，隱藏的可能傷害更大，尤其不能不先了解此一機制帶來的副作用。
要先說明的是，共同基金仍有其優點，投資者可以參照此文，以事實為依歸，自行思考與判斷；此外，以下探討的是共同基金在機制設計上的限制，而與基金經理的操作能力或基金績效無關。
■市場熱：僧多粥少、搶食獲利的人也變多了
共同基金的結構性缺點，可以從市場「激情」和「悲觀」，兩種情況來做分析。
看到基金淨值上漲，相信大家會是高興的，不過，這樣一來，市場熱絡、眾多資金湧入，對原始投資者將會產生衍生兩種不利的因素。
其一是，這種情況，象徵「僧多粥少」、進來基金要分享獲利的人變多了！淨值上升、購入大于贖回者眾，事實上形同企業的「增資」，對原始的持有者而言，會稀釋其投資權益、以及原本享有的獲利。
其二是，當眾多資金湧入，基金經理人將面臨一個難題：手邊資金過多，如何消化？這種情況，其實與巴菲特近幾年面臨白沙資金規模不斷膨脹的難題類似。
只不過，巴菲特可以不限產業、區域，多元地尋找各種適合的投資標的，基金經理人卻因基金本身的屬性，必須投入于特定產業或地區，幅度難免有限。
再加上基金個別股票持有比重上限的規定，使得共同基金面對大量湧入的資金，難以消化：投完心中首選的投資標的之后，手上還有一些現金，怎么辦呢？只好再投入心中「次佳」標的…，以消耗手上過多的現金。
既然「市場期望大樂觀、資金湧入」不好，那市場冷淡、甚至悲觀時，對于長期持有人而言，會不會比較好？答案是，一樣不會。
■市場冷：跑了和尚剩廟公
市場悲觀帶來的恐慌，會引發許多共同基金持有者的賣壓，導致基金資產規模銳減，形同企業在獲利不好時，還得要減資--大家紛紛跳船，意義上是「虧損由更少的人來承擔」，對于有心長期投資者的權益而言，是一種傷害。
另一點尤其重要的是，贖回的錢，哪裡來？並不會無中生有，此時基金經理人必須開始賣股票、提高現金準備的比例，因應贖回潮。
■彼得林區，心中的痛
這種痛，彼得林區最清楚。負責麥哲倫基金(Magellan Fund)的他，曾經提到，一遇到大盤不好，基金投資人就大舉贖回的狀況，常讓他頭痛，因為他必須應付大量現金贖回的需求，逢低拋售，賣掉他不想賣掉的好股票。
此一賤賣股票的動作，對仍想長期持有該基金的投資人，將產生傷害。以過去金磚3國的崩跌為例，當時印度股市重挫，引發基金持有者恐慌性賣壓，許多印度共同基金，不得不提高現金水準以因應贖回壓力。
甚至有基金經理人將投資組合的現金準備程度，從正常的5%－10%，提高到10%－25%，好讓沒有信心的持有者贖回，這些錢，多是逢低拋售、實現虧損而來……但兩難之處就在于，不能不做，去年華爾街券商「貝爾斯登」旗下的對沖基金，就因為無法提供足夠的贖回現金而瓦解，結果就是大家通通面臨沉船的恐慌。
■共同基金的資產規模變化＝企業的增減資
你對于共同基金的理解，除了淨值之外，還必須對其資產規模（AUM）有所掌握。因為共同基金資產規模的變化，即相當于一間企業的增資或減資，
試著想想看：一家企業在大家看好時、拼命增資；大家看壞，正是企業需要資金之際，卻又允許股東拼命減資，怎么說都是一件很奇怪的事情，更別說資產規模變化，對于基金經理人在新標的選擇上的煩惱、以及必須賤賣股票的心痛了。
當然，共同基金的機制設計，還是有其方便和優點。還是會有許多支持者、愛用者，支持其優點，這也都很好。只是對于長期投資者來說，上述這些結構性缺點，是不能不注意到的事實，而未來想透過共同基金參與市場的成長，這些缺陷帶來的副作用，也是一個值得思考的課題。
Wednesday, July 2, 2008
Tuesday, July 1, 2008
觀天象占世事（2008年07月）
资料来源：http://www.blancoage.com/bbsxp/ShowPost.asp?ThreadID=3477
七月的時候，同時有四顆星逆行，包括天王星、冥王星、海王星、木星，世人一般對此種天象較少注意，也少有論述，只能提醒「不正常」，諸事要多加小心。特別是個人的思想、言語、行為，在此種影響下容易有「乖張」、「忤逆」、「犯罪」的傾向，寧可多加小心，不要事後後悔不已。
七月初至月中的時候，太陽與逆行的木星對衝，將會為「頭頭」們帶來「不太正常的聲望」，表面看起來很風光，但仔細檢討起來恐怕問題重重，後患無窮，有正常思維的人們請多加觀察、思考，千萬不要一頭熱跟著瞎起鬨，同時要想好因應之策，以備不時之需啊。
從七月5日起到15日左右，約10天的時間內，火星逼近土星、合相、到出相位，都在處女座發生，與其他星星的相位還算和諧，預估會有些「小事」發生，類似地震、腸胃炎、法規的變革、勞動條件的改變、對房地產的衝擊……等等，將會對黎民百姓、基層民眾造成影響。稍後，土星將有兩週無相位的時間，值得觀察房地產、營建股之類的走勢，以瞭解影響的層面與大小。
下旬之後，金星獅子對衝海王星水瓶，猜想有旺盛卻混亂的戀愛現象，盲戀、瞎戀、亂戀，不管男女的多人轟趴可能再起，騙財、騙色、失身、緋聞、醜聞的事件將會增多。
這個月最要小心人身傷害的有上升處女、雙魚，相關的族群包括有學術界、公務員、基層的行員、櫃員、會計、程式設計師、繪圖員、小老百姓，以及醫療界、監獄、療養院等等。
這個月最要小心破財的有上升獅子、水瓶、雙魚、射手，包括的族群有演藝界、科技產業、醫界、司法界、廣告業、運動員等等。
這個月最要小心車禍、交通意外的有上升巨蟹、魔羯，包括的族群有餐飲界、醫護療養界、公務體系、官僚體系、營造業、建築業等等。身處這些族群的朋友們也要謹言慎行，小心多話惹禍哦。
這個月最要小心恍神、疏忽的有上升天秤、金牛，相關的族群包括有金融界、模特兒界、平面媒體業、保險業、司法界、房地產業、仲介業等等。一個不小心就有可能犯錯，會否得罪人、是否能彌補，影響的大小就要看個別行業及個人所經手的事物而不同囉。
這個月最要小心意亂情迷的有上升魔羯、雙子，包括的族群有公務、官僚體系、營建業、電子業、通訊業、軟體業等等。或許是有新的發明出來哦。
這個月最要小心性關係混亂的有上升天秤及雙魚，還有可能包括金錢的糾纏、損失，可能會被騙財騙色，包括的族群有名模界、公關界、仲介業、司法界、醫界、療養照護業、獄所等等。
上個月才談過的「購屋夢」，恰巧就在壹週刊第366期（5-29-2008）第71頁，『台客廈門炒樓 八年翻三倍』一文中就有獲到驗證了。
再度提醒大家，台灣的封閉型「碗形經濟」已經破了，「通了」以後資金會流向哪裡，哪裡的房地產會漲、哪裡的會停滯，這篇文章對「小三通」的敘述已經很明白了。
對陸客、陸資該怎麼期待，我們自己處在什麼樣的位置，很清楚囉。
附註：本專欄的設立是為了從不同的面向解讀每一個月的星象，但因每月影響所及族群不同，篇幅大小亦有異，尚請多多包涵！所有預測僅供參考。占星師 馬龍 六月03日2008年）
2008年 6月27日组合的成份
回顾：
截至今天为止 2008年 4月 18日，这个基金组合分为主要三个部份：
股票投资占了 83.2% ；
信托基金占了 15.2% ；
现金在手占了 1.60%
而截至：2008年 6月27日，这个组合的成份是：
股票投资占了 79.3% ；
信托基金占了 13.7% ；
现金在手占了 7.0%；
股票 和 信托基金 的缩水，最大的原因就是现在这个经济混乱的世界搞成的。唉 ~~~
只好慢慢地增持现金的比例。
乱世的时候，现金就是子弹，有时候也可以变飛弹。
最希望的是，在胜利的一刻，变成核子弹，强力地爆发，在胜者为王的刹那！
