高油價格及通脹拖累股市

2008年7月14日- 東方理財作者 - 張國林(鑫資金投資董事經理) http://www2.orientaldaily.com.my/press.php?TASK=news&TYPE=BZ2&NEWS=2aP70ix50g5o8M5Z0ZWn74oc1bWT4JvJ

油價飆漲並創下每桶143.67美元(今年來上漲44%)的新高紀錄，帶來通貨膨脹的隱憂，導致6月份全球股市暴跌。紐約道瓊斯工商指數連續6個月下跌高達14%、摩根史丹利資本國際亞太指數今年下跌12%，而香港同時下跌20%，日本東京日經指數也宣告下挫超過11%。我們相信，全球基金經理面臨更多的贖回要求，促使他們進行拋售，以致股市面對更沉重的賣壓。

儘管並沒有強穩的證據顯示，全球市場正逐漸步入衰退階段，但高通貨膨脹預料將造成全球經濟成長步伐進入緩慢期。根據世界銀行的資料，全球經濟今年的成長預測為2.7%，而去年的成長率為3.7%，下調至今年的2.7%。美國經濟成長今年預計放緩至1.3%，而中國方面則料仍將取得10%的成長。

儘管面對通脹隱憂，但亞洲經濟發展相對地仍將比其它地區國家來得高。一些國家處理通脹問題較其它國家來得好，因此，其股市也將表現得更強穩。

原油價格繼續走高

油價自07年初開始，就開始直線上升，增長的速度比之前高5倍。相信投資者都很想知道，原棕油價格是否還會不斷飆高，而這漲勢會持久嗎？

能源專家對此有兩種不同的看法，其中一派，如高盛，預測在供應吃緊，產量減少以及來自中國和印度需求劇增的情況下，油價將會飆高至每桶200美元的水平。

而另一派則相信，目前的高油價已形成一個巨大的泡沫，並一觸即爆。這主要是因為新進的商品指數炒家，2003年開始在商品指數方面的交易，已增加至2億5000萬美元。

指數炒家及商品價格

商品價格在過去5年，取得美國歷來最顯著的增幅。過去雖然也曾經出現商品價格劇漲的現象，不過，這一次和之前不一樣的地方是，供應仍相當充裕，油站不曾出現大排長龍的情況，食品供應也相當充足。更多數據顯示，全球商品的投機買賣不斷劇增。

美國5月份的參議院聲明指出，02年以來，商品市場出現一批新的機構投資者，被稱為指數炒家。

這些機構投資者，包括退休基金，主權財富基金，及其他的儲蓄基金，這些基金傳統上投資在債券和股票市場，而今將更大比重的資金，投入表現出色的商品期貨合約，他們在這個市場的參與程度比其他任何類型的投資者更顯著。他們投資，並持有長倉，在價格上漲時候，增加配額，這推高商品的價格。

雖然我們並不是商品專家，然而，從種種的跡象看來，在某些市場，商品泡沫看來已經破裂。小麥及白米價格已經從高峰回落。3月中至今，鎳價已經下跌了25%。

與此同時，石油消費國的經濟勢頭開始放慢，業務活動及家居開銷減少，導致需求下跌。同時，印度、印尼、中國和大馬等實施汽油津貼，以保護消費者免受油價高漲衝擊的國家，也紛紛撤銷或減少津貼，這預料將導致需求下降。

此外，全球各地的監管當局呼籲，管制指數炒作。若有關方面採取任何行動限制期貨交易，相信價格將會大幅度下跌，以致帶來大幅度的贖回潮。

油價泡沫會不會比預料中更早爆破？沒有人可以給予明確的答案，但我們認為，油價下跌的可能性高于繼續攀升。

大馬市場技術而言，大馬是一個淨原油出口國，油價上升對我國的影響相對式微，因此，對于外資基金經理可謂是一個很好的避風港。但是，3月份的大選之后，不穩定的政治局勢，造成外資紛紛將資金撤離。

根據花旗全球市場資料顯示，今年以來，大馬市場的區域及國家基金，淨流出達到3億2000萬美元。

此外，近期的原料價格飆漲，也對大馬產業發展商和建築商帶來相當大的衝擊。另一方面，鋼鐵及洋灰公司，則在高需求的情況下，順利將成本轉嫁給使用者，以致能夠獲得更高的利潤。

技術分析

雖然我們並不依賴技術分析，不過，值得一提的是，全球股市再度試探全年新低水平，也就是3月中，次級房貸局勢最嚴重時候創下的低水平。在這個時候，觀察技術指標，將可以看出全球投資者的情緒，和所願意承擔的風險。

投資策略

在上個月，我們通過脫售產業、建築及大資本股項，將現金水平提高。同時，我們也繼續探索，哪一些公司將在未來變幻不定的局勢中，繼續受惠。

無論如何，我們維持不變的投資策略是，選擇投資在有價值，及獲得良好管理的股項，並謹慎地管理投資的風險。